En los últimos años, la internacionalización del renminbi ha avanzado a toda velocidad en un contexto de apreciación de la moneda. Tras el reciente giro de la tendencia del tipo de cambio del renminbi, ha empezado a surgir la duda de si se ralentizará su internacionalización. Por el contrario, con la creación gradual de un mecanismo para los tipos de cambio del renminbi, la internacionalización está jugando un papel más importante al facilitar indirectamente la globalización económica de China.
Durante el proceso de internacionalización del renminbi, hemos sido testigos de su desarrollo desde una moneda exclusivamente comercial hacia una moneda de inversión. Además, su inclusión en la cesta de derechos especiales de giro del FMI el año pasado reconoció al renminbi como una moneda de reserva en el ámbito internacional. El hecho de convertirse en una moneda de reserva no significa que no haya volatilidad en su tipo de cambio.
A través de la apertura constante de los mercados de capitales nacionales, unido al desarrollo del mercado exterior del renminbi y la integración de los dos, las empresas y los inversores tendrán acceso a unas herramientas financieras eficaces que mejoren sus capacidades de gestión de riesgo, lo que fortalecerá aún más la confianza de los participantes del mercado en el renminbi.
No obstante, con la depreciación del renminbi contra el dólar, la disminución gradual del pool de depósitos extranjeros en renminbi se ha convertido en un foco para el mercado y ha planteado inquietudes acerca de cómo esto puede impedir su internacionalización.
Visión amplia y diversificación
Sin embargo, debemos tener una visión más general. Su internacionalización es un camino a largo plazo. Tomemos Hong Kong como ejemplo: los depósitos offshore de renminbi ascendieron a 546,7 trillones a finales de diciembre de 2016, cayendo a niveles equivalentes a la que tenía a finales de septiembre de 2012.
No obstante, en los últimos cinco años, los paquetes de productos en renminbi se han diversificado. Además de los intercambios offshore en renminbi de divisas, bonos, acciones y derivados, se ha implementado también la conectividad de un mercado mutuo entre los mercados de capitales offshore y onshore.
Tal diversificación permite a los inversores internacionales acceder más al mercado chino y acelerar la alineación de los mercados internos y externos. Con más canales disponibles para la inversión en renminbi y diversificar las alternativas de colocación de activos, el renminbi offshore ya no se limita a los depósitos bancarios. Como resultado, el tamaño del fondo de liquidez del renminbi offshore se verá impactado.
En la actualidad, el volumen diario de operaciones offshore en renminbi se estima entre 10 y 12 trillones de dólares, con un flujo diario de contratos a futuro en renminbi que asciende a 20 trillones de dólares. En enero, el flujo diario de futuros en dólar/yuan cotizados en la bolsa de valores de Hong Kong marcó un nuevo récord (20.338 contratos). Se espera el lanzamiento de opciones negociadas en bolsa en renminbi en el primer trimestre de este año, además de otros productos financieros como opciones, swaps de divisas y contratos OTC a futuro.
De este modo, a pesar de la contracción del pool de depósitos offshore de la moneda el hecho de que los inversores extranjeros estén invirtiendo en renminbi refleja la confianza en las perspectivas económicas de China. La transición del crecimiento económico y la reforma estructural de China fomentan a las industrias emergentes y servicios de alta tecnología –tales como sectores de protección del medio ambiente y tecnología– a trabajar hacia un modelo de crecimiento sostenible, que atrae a muchos inversores.
El Shanghái-Hong Kong Stock Connect y el Shenzhen-Hong Kong Stock Connect son las formas más convenientes para los inversores internacionales de participar en la nueva economía China directamente con el RMB.
Mercado onshore
El mercado onshore también ha hecho progresos notables en los últimos 12 meses. China ha aprobado la primera hornada de bancos extranjeros que participarán en el mercado interbancario de divisas. Ha puesto en marcha un programa piloto para permitir que 21 empresas estatales puedan emitir directamente deuda externa y utilizar los ingresos para las actividades onshore y offshore según en sus propias necesidades.
Recientemente, la Administración de Divisas del Estado de China (SAFE) emitió nuevas directrices permitiendo a ciertos inversores extranjeros realizar operaciones de derivados de divisas en el mercado de divisas onshore para cubrir exposiciones al yuan, como resultado de sus compras de bonos chinos. Esto demuestra esfuerzos continuos por promover más la liberalización de los mercados de capitales.
El mercado de capitales onshore es cada vez más maduro y se integrará con el mercado offshore a largo plazo, lo que será otro hito en la internacionalización del renminbi.
Con respeto a la financiación del renminbi, los emisores ya pueden recaudar fondos a través de los mercados de bonos onshore y offshore. Beijing está gradualmente abriendo su mercado de bonos Panda, alentando a las instituciones soberanas y extranjeras a emitir bonos en renminbi en el país. Los fondos recaudados se pueden utilizar para uso doméstico o para las transacciones transfronterizas.
Por el contrario, filiales en el extranjero de las empresas del país pueden recaudar fondos mediante bonos Panda para apoyar sus proyectos tanto para dentro como fuera del país.
Diversificación y liquidez
Estos productos offshores diversificados y la suficiente liquidez son indispensables para satisfacer las crecientes demandas del mercado de cobertura, financiación, inversiones y otras transacciones en renminbi. Se pueden emplear varios derivados offshore en renminbi para administrar el riesgo de tipo de cambio y de tipo de interés, lo que a su vez aumenta la disposición de los inversores a utilizar y aceptar el renminbi. Esto es un respaldo poderoso para la expansión de las empresas del país y la iniciativa Belt and Road.
Dentro del impulso de China para facilitar la globalización económica, la iniciativa Belt and Road abarca un amplio número de industrias en 65 países, incluyendo, pero no sólo, infraestructuras, energía, logística y venta al por menor. Obviamente, esto implica inmensas necesidades de financiación, lo que atrae a los inversores en todo el mundo.
La iniciativa Belt and Road y la internacionalización del renminbi son complementarios entre sí. Como los inversores internacionales están adoptando gradualmente al renminbi como una moneda internacional importante, el comercio y la infraestructura de la Belt and Road promoverá un mayor uso del renminbi en soluciones de financiación y de gestión del riesgo, las cuales se están desarrollando en el cada vez más integrado mercado de capitales de China.
Candy Ho, directora global de Mercados y Desarrollo de Negocios renminbi de HSBC.
Por Elena Santiso