Si bien son varios los estudios académicos que apoyan la superioridad del estilo de inversión value respecto al growth, una comparación de los índices MSCI USA Value y MSCI USA Growth demuestra que ha sido el estilo growth, de crecimiento, el que ha obtenido rendimientos superiores en la mayor parte de los últimos diez años.
También en lo que llevamos de año, el índice de fondos de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional USA Crecimiento retrocede un 0,75%, respecto al 4,89% que cede Renta Variable Internacional USA Valor. Siguiendo el estilo de inversión de crecimiento, el fondo más rentable desde el pasado 1 de enero es MSIF US Growth, obteniendo un 10,96% de rentabilidad en su clase AH en euros.
El fondo selecciona para su cartera empresas de alta calidad, tanto consolidadas como de reciente creación, con ventajas competitivas sostenibles, sólida rentabilidad del flujo de caja y un perfil favorable de retorno sobre capital invertido favorable. El equipo gestor se focaliza en el crecimiento a largo plazo, no en acontecimientos a corto plazo, basando su proceso de selección en un riguroso análisis fundamental.
El fondo tiene un estilo de inversión centrado en la búsqueda de compañías growth, principalmente dentro de la geografía norteamericana. El equipo gestor cree que una correcta selección de compañías es principalmente una función de realizar inversiones a largo plazo en compañías con ventajas competitivas sostenibles y capaces de reinvertir su capital a altas tasas de retorno.
Entiende asimismo que las inversiones que aportan valor pueden obtenerse más consistentemente mediante un análisis fundamental bottom-up y siendo críticos, que mediante predicciones macroeconómicas. Además, la generación de ideas y la investigación sobre cambios disruptivos logran añadir valor al proceso de inversión. Dado que el mercado es generalmente eficiente, los inversores deben fomentar el desarrollo intelectual y ser flexibles a la hora de invertir para obtener buenos resultados. La política de inversión del fondo no ha cambiado a lo largo del tiempo.
El equipo Growth de Morgan Stanley Investment Management cuenta con 22 profesionales, incluyendo 14 gestores y dos analistas de cambios disruptivos. Dennis Lynch es el responsable de la estrategia Growth, la cual cuenta con más de 35.700 millones de dólares (aproximadamente 28.8824 millones de euros) bajo gestión.
Dennis Lynch se incorporó a Morgan Stanley Investment Management en 1998 y cuenta con más de 24 años de experiencia en inversiones. Previamente, trabajó en el sell-side de JP Morgan Securities. Dennis se licenció en Ciencias Políticas por el Hamilton College y es MBA en finanzas, con honores, por la Columbia University. Cabe destacar la fuerte cultura del equipo, que ha logrado permanecer intacto desde lanzamiento, sin que ningún miembro lo haya abandonado.
La selección de las compañías a incluir en cartera se realiza a través de un proceso de análisis fundamental bottom-up. El universo de inversión se compone de compañías pertenecientes al índice Russell 1000 Growth; no obstante, el índice no es una referencia a la hora de generar ideas o posicionar la cartera.
Históricamente, el fondo se ha beneficiado de las ineficiencias del mercado invirtiendo en compañías que están infravaloradas por alguno de las siguientes razones: falta de cobertura por parte de los analistas -por formar parte del universo de pequeña capitalización-, compañías valoradas incorrectamente -debido a que se han utilizado métricas tradicionales para analizar negocios nuevos- o percepción a corto plazo de las empresas por parte del mercado.
Las compañías que pasan el filtro de inversión son aquellas cuya mezcla de ventajas competitivas sostenibles, visibilidad del negocio y crecimiento de retorno sobre capital invertido (ROIC), del flujo de caja y del ratio riesgo/beneficio, las convierte en empresas con gran potencial de crecimiento.
La cartera del fondo está concentrada en las ideas en las que el equipo tiene mayor convicción, formada típicamente por unos 30-45 valores. Las diez mayores posiciones corresponden a Amazon.com Inc (9,73%,), Starbucks Corp (5,91%), Alphabet Inc (5,67%), Twitter Inc (5,62%), Veeva Systems Inc-Class A (5,58%), Salesforce.com (5,23%), Activision Blizzard Inc (4,86%), Illumina Inc (4,80%), Union Pacific Corp (4,70%) y Berskshire Hathaway (4,48%). En total estas diez primeras posiciones representan el 56,58% del fondo. Por sector, tecnología (39,31%), consumo discrecional (20,01%), salud (19,43%), industrial (11,77%) y financiero (4,48%) representan las mayores ponderaciones en su cartera.
La rentabilidad histórica del fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018. A tres años, su dato de volatilidad es del 15,24%, reduciéndose al 10,91% en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 3,72 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 9,05%. La suscripción de la clase AH en euros de MSIF US GROWTH no requiere una aportación mínima para su suscripción, aplicando una comisión fija del 1,4%.
El equipo gestor busca compañías de alta calidad con un perfil de crecimiento atractivo. Encuentran estas compañías mediante análisis fundamental, centrándose en el crecimiento secular y evitando que les influyan los movimientos de mercado a corto plazo. Su objetivo es formar una cartera de compañías de alta calidad con perfil de crecimiento, que ellos estimen que tendrán buen comportamiento, independientemente del entorno de mercado. El equipo cree que mantener la visión pegada al mercado puede llegar a ser un lastre, situando su horizonte temporal entre los 3 y 5 años.
Por su excelente evolución por rentabilidad, especialmente en el último periodo de tres años, el fondo obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos.com
Por Funds Society, México
Por Fórmate a Fondo