La agenda de políticas públicas del presente gobierno en referencia al sistema financiero se ha centrando en que en nuestro país el crédito es bajo y que hay espacio para su expansión.
Las autoridades financieras afirman que la Reforma Financiera tiene como objetivo principal impulsar el financiamiento al sector privado. El argumento se basa en la experiencia internacional que nos muestra que países con un nivel de desarrollo similar a México tienen un mayor nivel de crédito como proporción del PIB. Otra manera de plantear el problema es que los países con niveles de crédito a PIB similares a los de México no tienen nuestro nivel de desarrollo.
Si bien lo anterior puede indicar que en nuestro país hay espacio para aumentar el crédito, en la Fundación de Estudios Financieros – FUNDEF A.C. centro de investigación independiente sobre el sistema financiero nos hemos preguntado: ¿Existen razones que justifiquen un menor nivel de crédito al sector privado en México cuando se compara con el de otros países? Ya que respuesta a la pregunta anterior es SÍ, lo más probable es que se deba a varios factores en distintos mercados. No hay una causa única sino varias condiciones las que pueden haber provocado que el nivel del crédito en México sea relativamente bajo y que explican por qué no se ha dado un proceso de convergencia.
En este documento analizamos uno de los posibles mercados: el de las necesidades de financiamiento de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Para tratar de entender la dinámica de la demanda de financiamiento en este segmento hemos elaborado el documento: ¿Cómo financian su inversión las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores? Utilidades retenidas la principal fuente.
Los resultados se presentan para las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores separadas en dos grupos:
- El primer grupo son las empresas que llevan más de diez años cotizando en la Bolsa. Las empresas de este grupo son muy grandes y maduras.
- El segundo grupo son las empresas que llevan menos de diez años cotizando en la Bolsa. En esta muestra hay dos tipos de empresas. Las de reciente creación que están en crecimiento y otras más antiguas que emiten acciones para financiar su expansión.
Los resultados del análisis son:
- Las empresas de la primera muestra son de un tamaño significativamente mayor a las de la segunda.
- En el grupo de empresas antiguas, hay pocas empresas con necesidad de financiamiento por parte del sistema financiero: en promedio no requieren de crédito en el mediano plazo para financiar su inversión.
- Por lo tanto, las empresas que tienen más de diez años cotizando en la Bolsa Mexicana de Valores NO dependen del financiamiento que ofrece el sistema financiero para invertir porque generan una cantidad de efectivo suficiente que les permite financiar sus proyectos de inversión con sus propios recursos.
- Para el otro grupo, observamos un comportamiento distinto que revela que sí hay necesidad del financiamiento que ofrece el sistema financiero. Sin embargo, el monto agregado de recursos no es tan importante.
Las conclusiones del documento son:
- La evidencia muestra que en promedio las empresas con mayor antigüedad en Bolsa que son las de mayor tamaño no necesitan de crédito del sistema financiero para realizar sus proyectos. Su flujo de operación es mayor a su inversión y al pago de dividendos. Es decir, la inversión la financian con el ahorro interno de la empresa.
- Lo anterior no implica que estas empresas no demanden crédito del sistema financiero. Sí lo hacen, solo que esto se debe a una decisión de manejo financiero y no por una falta de recursos para financiar su crecimiento.
- La evidencia muestra que las empresas nuevas en Bolsa son de menor tamaño y su flujo de operación es menor a su necesidad de inversión, es decir sí requieren recursos externos pero el monto es limitado.
- La diferencia en el número de empresas de los dos grupos revela que un problema de nuestro mercado es que no llega un suficiente número de nuevas empresas.
- Es decir, la evidencia apunta a una baja demanda de crédito del sector de empresas de Bolsa por una baja necesidad de las empresas maduras y porque no hay muchas nuevas empresas llegando al mercado que son las que requieren crédito.
- Este resultado no apunta a una deficiencia en el mercado del crédito en México. Lo que sí permite es señalar como debilidad de nuestro mercado la poca creación de nuevas grandes empresas en el país. Sin embargo para concluir sobre este último tema de una manera más sólida se necesita más investigación.
Por Guillermo Zamarripa (director general de la FUNDEF) y Jorge Sánchez Tello (investigador asociado de la FUNDEF)
Puede leer el documento en el siguiente link.