CFA Institute ha llevado a cabo un estudio entre sus miembros europeos para conocer las expectativas de los profesionales de la inversión situados en el lado comprador respecto a la fijación de precios de los análisis de inversión de las diferentes clases de activos, la asignación de sus costes y otros temas asociados. Los resultados se publican en el Informe presentado por CFA Institute MiFID II: Un nuevo paradigma para el análisis de inversiones (MiFIDII: A New Paradigm for Investment Research).
El informe presenta tres hallazgos clave: una mayoría de profesionales de la inversión representativos de toda Europa esperan que sus empresas asuman el coste de las investigaciones de las inversiones. Solo el 15% espera que se cobren a los clientes.
El 78% expresa su opinión de que se reducirá el volumen de investigación procedente de los bancos de inversión bajo MiFID II, mientras que el 44% afirma que se incrementará la investigación interna.
Además, hay una clara preocupación de que la nueva regulación afecte a las firmas más pequeñas, que podrían desaparecer del mercado, lo que tendría un impacto negativo sobre la competencia.
«CFA Institute respalda los objetivos de estas reformas, como eliminar posibles conflictos de intereses entre los gestores de activos y sus clientes al realizar transacciones con intermediarios, y ofrecer un mercado más transparente, competitivo y eficiente para la investigación y análisis. Sin embargo, las normas no son una panacea. Los profesionales encuestados muestran su preocupación por las consecuencias involuntarias de la norma, incluida una disminución en la disponibilidad y cobertura de la investigación y análisis”, comenta Rhodri Preece, CFA, director de Política de Mercados de Capital para EMEA en CFA Institute y autor del informe.
¿Cuánto costará?
En términos de costes anuales esperados procedentes de la realización de investigación y análisis bajo MiFID II, la encuesta revela una marcada diferencia de opiniones, que reflejan tanto la diversidad de las estrategias de inversión aplicadas, como la incertidumbre generada sobre los precios.
El valor medio del coste anual esperado de la investigación en renta variable es de 10 puntos básicos. Esto equivale a 1 millón de euros por año sobre un patrimonio nocional de 1.000 millones bajo gestión. El coste de la investigación de renta fija, divisas y materias primas (FICC) es menor, aproximadamente la mitad que la investigación de renta variable, alrededor de 350.000 anuales sobre un patrimonio nocional de 1.000 millones de euros.
Con respecto a la asignación de los costes de investigación, el 53% espera que sus firmas los absorban, en comparación con el 15% que opina que sus empresas cobren a los clientes por la servicios de investigación de inversiones. Un 12% de los encuestados espera una atribución mixta, y el 21% de encuestados no está seguro de qué forma sus empresas asumirán la mayor parte del coste.
La proporción de profesionales que anticipan que su empresa asumirá el coste de la investigación está directamente asociado al tamaño de los activos bajo gestión. El 67% de profesionales procedentes de firmas con activos bajo gestión superiores a 250.000 millones esperan que su empresa los asuma. Por su parte, solo el 42% de los encuestados de empresas con menos de 1.000 millones de euros en activos bajo gestión cree que su empresa absorba esos costes. Los profesionales encuestados expresaron su preocupación por una posible desventaja competitiva para las empresas más pequeñas. Asumen los temores de la industria de que los cambios podrían resultar en la desaparición de pequeñas empresas, con la consiguiente consolidación de la industria en favor de las principales firmas mundiales.
Finalmente, se espera que MiFID II tenga un importante impacto en los proveedores de servicios de investigación. Un 78% de los encuestados expresa su opinión de que se reducirá el volumen de investigación procedente de los bancos de inversión bajo MiFID II, mientras que el 44% afirma que se incrementará la investigación interna.
Investigación y análisis, facturación independiente
Cuando la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II) entre en vigor el 3 de enero de 2018, uno de los aspectos más significativos para los gestores de inversiones e intermediarios es el requerimiento de establecer un precio para la investigación y análisis de las inversiones y facturar éstas de forma independiente de la ejecución de los servicios de cada clase de activo.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, realizó la encuesta en septiembre de 2017. Entre los encuestados se encuentran profesionales de la inversión, incluidos contactos de alto nivel entre los 400 gestores de activos más grandes de Europa.
Por Funds Society, Madrid
