Standard Life Investments anunciaba recientemente el lanzamiento en el mercado español de su última solución dentro de su sicav multiactivo, el fondo Enhanced Diversification Multi-Asset Fund (EDMA). El fondo está registrado en España y fue presentado a la comunidad española durante la última conferencia anual de inversiones de SLI celebrada en Madrid.
EDMA forma parte de la gama de fondos multiactivo de la gestora escocesa, desarrollada para inversores que deseen equilibrar el objetivo de crecimiento de capital frente a la volatilidad de los mercados financieros. El objetivo de EDMA es generar a medio plazo rentabilidades parecidas a las de la renta variable con aproximadamente dos tercios de volatilidad de ésta. Dicho de otro modo, busca “amortiguar los altibajos tradicionalmente asociados con las inversiones en renta variable”.
El fondo se diferencia de numerosos enfoques tradicionales de crecimiento multiactivo, los cuales han conseguido reducir la volatilidad de las carteras, pero no han logrado igualar las rentabilidades de la renta variable. En el caso de la estrategia de SLI, invierte en una serie de activos cuyas rentabilidades corresponden a las del mercado (tales como renta variable, bonos y activos inmobiliarios cotizados), pero también emplea estrategias de diversificación mejorada para proporcionar fuentes adicionales de rentabilidad y altos niveles de diversificación de cartera, según explica Mauro Lorán, responsable de ventas para el sur de Europa en Standard Life Investments.
¿Qué puede ofrecer este nuevo fondo a los inversores como complemento a su gama de fondos actual?
El objetivo de inversión del fondo EDMA es obtener una rentabilidad total y no una rentabilidad absoluta, y su finalidad es ofrecer, a lo largo del ciclo de mercado (el cual para nosotros típicamente tiene una duración de entre cinco y siete años) rentabilidades parecidas a las de la renta variable a largo plazo, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de ésta. Desarrollamos este enfoque tras escuchar a inversores decir que deseaban crear una solución de inversión más innovadora que los fondos mixtos tradicionales; un fondo mixto de rentabilidad total que pueda alinearse mejor con la beta de los mercados, pero con protección ante las pérdidas. Los productos de rentabilidad absoluta buscan alcanzar el objetivo a largo plazo de un objetivo de rentabilidad específico con volatilidad limitada, sin embargo, pueden no capturar todo el potencial de los mercados alcistas de renta variable. Este fondo es para aquellos inversores que quieran obtener rentabilidades esperadas más elevadas en mercados alcistas, mayor direccionalidad de mercado y están dispuestos a soportar mayores niveles de volatilidad que en el ámbito de la rentabilidad absoluta, pero no obstante quieren cierta amortiguación del riesgo cuando suceden acontecimientos negativos en el mercado. Es para este tipo de inversores que creamos el nuevo concepto de inversiones que llamamos «diversificación mejorada».
La definición de «enhanced» quiere decir mejorar, ganar en eficiencia. Hemos aplicado todo nuestro conocimiento en el área de la diversificación de carteras multiactivo para alcanzar una cartera con una diversificación mayor y más duradera que la que obtienen las soluciones de mercado tradicionales implementadas en los fondos mixtos comunes. Como resultado, podemos buscar generar rentabilidades esperadas más elevadas, controlar los extremos de la volatilidad a la baja y al mismo tiempo ofrecer unos ratios de Sharpe mayores que otros fondos multiactivo.
Standard Life Investments presentó la primera solución que implementó esta filosofía de inversión en el Reino Unido en noviembre de 2013 a través del Enhanced-Diversification Growth fund usando un OEIC británico, cuyo objetivo es tener el mismo resultado de rentabilidad/riesgo de inversión que el EDMA: los fondos de crecimiento diversificados (Diversified Growth Funds o DGF) son muy populares en el Reino Unido. La idea que subyace estos fondos es que la palabra “growth” (crecimiento) aquí no se refiere a acciones de crecimiento o de valor, sino que las inversiones subyacentes generarán dinero si la economía global crece. Si la economía global crece, los activos de crecimiento como la renta variable subirán según sus previsiones de beneficios, la renta fija privada se beneficiará a medida que los diferenciales crediticios disminuyen con menores riesgos de impagos y los REIT subirán de precio dado que los activos reales tendrán un valor más elevado.
¿Cuál es el universo de inversión del fondo?
Mediante un proceso dinámico de asignación de activos, EDMA invierte no solo en activos tradicionales (renta variable mundial, REITs y bonos a lo largo del espectro crediticio) sino también en inversiones minuciosamente seleccionadas de los siguientes grupos de activos: divisas, tipos de interés y estrategias de valor relativo en renta variable.
Uno de los objetivos del fondo es generar un grado elevado de diversificación. ¿Qué quiere decir eso para la cartera?
EDMA invierte en una gama de estrategias más amplia que las carteras de crecimiento tradicionales de volatilidad más baja. Por lo tanto, además de las asignaciones tradicionales a activos que ofrecen una rentabilidad en línea con el mercado, añadimos inversiones en estrategias de valor relativo en renta variable, tipos de interés y divisas seleccionadas minuciosamente. Esto nos permite alcanzar un nivel de diversificación de riesgos considerablemente superior. Por consiguiente, podemos asumir un riesgo total mayor en búsqueda de rentabilidades. De esta manera, creamos una mayor probabilidad de alcanzar nuestro objetivo de rentabilidad a largo plazo y a la vez, crucialmente, cumplimos las previsiones de la cartera de ser gestionada con solo dos tercios de la volatilidad de la renta variable.
¿Cuáles son las estrategias de diversificación actuales que el fondo utiliza?
Es importante recordar que las inversiones de diversificación mejorada que seleccionamos para EDMA pueden agregar rentabilidad al fondo por sí mismas a más largo plazo, mientras que en general presentan un comportamiento notablemente diferente al de los activos de crecimiento tradicionales para lograr un alto nivel de diversificación. De las 22 inversiones que actualmente conforman el fondo, 14 de ellas provienen de nuestro universo de diversificación mejorada; por ejemplo, las estrategias en divisas, tipos de interés (posiciones largas, cortas o de valor relativo) y de valor relativo en renta variable (entre mercados o sectores, pero no en acciones individuales).
Nuestras estrategias en divisas incluyen posiciones como el largo en yen japonés vs. won coreano. No solamente creemos que esta inversión generará ganancias por sí misma, sino que además tiene el beneficio adicional de tener una fuerte correlación negativa con la renta variable. En el ámbito de los tipos de interés, por ejemplo podemos estar largos de bonos gubernamentales del Reino Unido vs. bonos gubernamentales de Alemania, si esperamos que el diferencial de rentabilidad entre los gilts a 10 años y los bunds a 10 años converja a medio plazo –nuevamente, este tipo de inversión se comporta de manera bastante diferente a los activos de crecimiento, proporcionando así una mayor diversificación al fondo-.
¿Cuál es el objetivo de rendimiento/volatilidad del fondo? ¿Para qué grupo de inversores es adecuado?
EDMA busca generar rentabilidades similares a las de la renta variable a lo largo de un ciclo de mercado, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de la renta variable. Por consiguiente, EDMA se constituye como una inversión atractiva para aquellos inversores que deseen obtener exposición a rentabilidades similares a las de la renta variable a largo plazo, aunque no a la volatilidad de lamisma.
Hemos realizado un análisis que demuestra que la superior rentabilidad ajustada por riesgo de EDMA hace que sea ideal tanto como una inversión complementaria para una cartera equilibrada existente (por ejemplo, reemplazando parte de la asignación de la renta variable) como para ahorradores habituales a largo plazo que deseen beneficiarse de la inversión en activos de crecimiento, pero sin el riesgo de pérdidas que suele asociarse con tales inversiones.
En su opinión, ¿cuáles son las tendencias y oportunidades de inversión en el sector de multiactivo para el 2017?
En un mundo donde los bonos ofrecen rentabilidades muy bajas y los mercados de renta variable tienen valoraciones muy elevadas, es comprensible que los inversores estén preocupados por las perspectivas de las rentabilidades futuras. Además, recientemente, las rentabilidades de la renta variable ajustadas por riesgo han sido notablemente inferiores que en décadas anteriores, a medida que los mercados financieros mundiales se han ido ajustando al hecho de que las tendencias a más largo plazo (tales como la globalización y el crecimiento de la productividad) ya no tienen tanto empuje como antes.
Lo que está claro es que los inversores definitivamente necesitarán aumentar sus rentabilidades ajustadas por riesgo en el futuro, y es ahí donde creemos que el EDMA realmente entra en juego. Además, mientras que las perspectivas para las rentabilidades de las inversiones tradicionales son relativamente débiles, estamos entusiasmados con la gran variedad de atractivas oportunidades de inversión que ofrece nuestra perspectiva de inversión más amplia.
Nuestra experiencia de una década apoyándonos en una amplia libertad de inversión nos dice que siempre existen numerosas oportunidades para generar rentabilidades y diversificar las inversiones, independientemente del clima de inversión. Es por esto que somos tan positivos acerca de las perspectivas de EDMA.
Este concepto de «diversificación mejorada» puede aplicarse a cualquier beta de mercado y Standard Life Investments también utiliza esta metodología de inversión en otros dos fondos: el Total Return Credit (TRC) Fund (el SLI TRC SICAV clase A se registró en España el 11 de enero de 2017), que utiliza el crédito de renta fija como beta del mercado y el Enhanced Diversified Global Emerging Markets Fund, que utiliza a los mercados emergentes mundiales como el impulsor beta de las rentabilidades.