Las condiciones del mercado resultan ideales para que los inversores asuman un mayor nivel de riesgo crediticio en 2017, siempre que la inflación se mantenga relativamente contenida. En opinión de Phil Milburn y David Ennett, cogestores del Kames High Yield Bond Fund, el próximo año proporcionará numerosas oportunidades a los inversores que buscan valor en los segmentos más arriesgados del mercado de renta fija, siempre que la inflación se mantenga bajo control.
“Si excluimos de la ecuación una inflación galopante —que, no obstante, podría darnos algún susto en primavera—, creemos que se dan las condiciones adecuadas para asumir un mayor riesgo crediticio e identificar oportunidades de valor en 2017”, afirma Milburn.
“En nuestra opinión, los títulos con calificación B representan el segmento más interesante. Nos gustan los bonos con vencimiento a cinco o siete años y una rentabilidad aceptable. También nos decantamos por activos cuya rentabilidad no dependa necesariamente de que los grandes cambios geopolíticos les resulten favorables”.
Por ese motivo, los gestores están evitando los bonos corporativos de los países periféricos europeos y los mercados emergentes. “En este último caso suele existir un elevado nivel de endeudamiento y, casi siempre, un riesgo de divisa, ya que la mayoría de estos bonos se emiten en divisa extranjera pero los beneficios se suelen generar en moneda local”, explica Ennett.
“Nos gustan las empresas con flujos de ingresos recurrentes, como los operadores de televisión por cable y las empresas de logística. XPO Logistics, por ejemplo, está generando liquidez y reduciendo su endeudamiento tras las adquisiciones. Los bonos se emitieron a precios atractivos teniendo en cuenta que se producirían sinergias, un aumento de los flujos de efectivo y rentabilidad a largo plazo”.
Pese a que el sector sanitario estadounidense se enfrenta a un entorno difícil —entre otras cosas, porque no se sabe qué parte de la reforma sanitaria de Obama (Affordable Care Act) se derogará bajo el mandato de Trump—, los gestores apuestan por valores concretos como Hospital Corporation of America (HCA) y por oportunidades seleccionadas en el sector farmacéutico.
La pareja también hace hincapié en el sector energético, que presentará oportunidades atractivas en los próximos meses. A pesar de que la tasa de impagos ha aumentado desde comienzos de la primavera —aproximadamente una de cada ocho empresas de los sectores energético y de metales y minas no es capaz de repagar su deuda— el mercado no se ha hundido. Y, a diferencia de lo ocurrido en ciclos bajistas anteriores, las entidades de crédito han continuado refinanciando a las empresas energéticas, al tiempo que el significativo ajuste de precios ha contribuido a que las acciones se negocien a niveles que reflejan mejor su riesgo de impago.
“Se produjeron enormes salidas de capital, pero con el ajuste de precios y la refinanciación —y con las empresas que generaban los peores resultados fuera del terreno de juego—, el sector se ha recuperado y ya hemos presenciado algunas subidas de precios, una tendencia que debería continuar en 2017”, afirma Milburn.
“A pesar de los espectaculares desplomes que sufrió el año pasado, somos bastante optimistas con respecto a este mercado. Siguen existiendo focos de incertidumbre, pero en general encontramos numerosas inversiones atractivas y solventes”.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid