La fecha para el referéndum sobre la pertenencia de Reino Unido a la UE está fijada para el 23 de junio de 2016. Aunque tanto los simpatizantes del ‘no’ como los partidarios a favor del ‘si’ tienen argumentos ganadores, queda por ver si el electorado británico votará para evitar el Brexit.
Como parte de su programa electoral de las elecciones de 2015, el Partido Conservador propuso que se llevara a cabo este referéndum como una medida diseñada para atajar el creciente apoyo recabado por el Partido de la Independencia del Reino Unido (UKIP), de pensamiento euroescéptico. Una vez asegurada la mayoría absoluta, el gobierno conservador ha cumplido con su promesa de celebrar un referéndum antes de finales de 2017.
Ante todo el debate generado entorno al Bexit y sus posibles consecuencias económicas, sobre todo en las bolsas europeas, Ken Hsia, portfolio manager de Investec, y Rajeev Bahl, analista de la firma, creen que hay que poner el riesgo de Brexit en perspectiva.
“El sistema financiero europeo ha demostrado resistencia y ha conseguido capear varios episodios de tensión política y financiera hasta la fecha, entre los que destacan la crisis financiera mundial de 2008-2009 y crisis de deuda soberana de la zona euro, que alcanzó su mayor tensión en 2012. Pero, en términos políticos, el ‘Brexit’ puede ser una amenaza mayor para Europa que el riesgo de ‘Grexit’ (la posible salida de Grecia de la zona euro), y podría decirse que la incertidumbre sobre el resultado de la consulta ya está teniendo consecuencias en la renta variable y las divisas”, explican Hsia y Bahl en su análisis.
Como base de su research, los expertos de Investec, han partido de la suposición de que la volatilidad media anual de las bolsas es de alrededor del 13-21%. El gráfico muestra como la volatilidad anualizada (260 día de negociación) del índice MSCI Europa en los últimos diez años, ha sido del 19%.
“Si suponemos que las preocupaciones sobre el Brexit están dentro de este rango de volatilidad, entonces el mercado de valores podría caer en un 21% desde su máximo anual. Las bolsas no arrancaron el año con el mejor comienzo: el nivel de pico en lo que va de año del índice MSCI Europe se registró el 4 de enero en 123,1. Una reducción del 21% de este nivel supondría ver el índice cotizando en alrededor de 97,3 y colocaría el índice en un PER de 13x de cara al futuro, frente a su media a largo plazo de 14x. Dentro del índice MSCI Europe, Reino Unido representa el 27% del valor bursátil”, explica el análisis de Investec.
La firma estima que aunque no podemos predecir el resultado del referéndum, el tema de la globalización va a ser un factor importante a la hora de adoptar la decisión desde un punto de vista corporativo y de asignación de capital transfronterizo. Los críticos con la UE quieren introducir reformas. “Es importante reiterar que si bien no estamos adoptando una postura sobre el resultado de la consulta, esperamos que los gobiernos y el liderazgo de la UE adopten un enfoque pragmático y actúen racionalmente», dicen.
«El proceso de inversión de 4Factor sustenta nuestro research fundamental y de selección de valores y, como resultado de este proceso bottom-up, respalda también el posicionamiento de nuestra cartera. Al margen de ello, hemos empezado a levantar vallas para las inversiones en renta variable de Reino Unido de nuestro portafolio y estamos considerando explícitamente los riesgos que un escenario de ‘Brexit’ plantearía a las empresas como parte de nuestro research sobre los posibles escenarios. Hemos incluido una valoración de lo que podría suceder con los lazos comerciales entre Reino Unido y la UE y el riesgo de cambio», afirman Hsia y Bahl.