El boom de los ETFs, que aglutinan en gran medida el dinero nuevo que entra en todo el mundo en la industria de la inversión colectiva, tiene mucho sentido en un contexto en el que cada vez es más difícil generar alfa, sobre todo en el mundo desarrollado (en el emergente hay más ineficiencias en los mercados, al ser más ilíquidos, y hay más oportunidades para los gestores activos). “Son vehículos muy eficientes y líquidos”, destaca César Muro, especialista de inversión pasiva de Deutsche Asset & Wealth Management para Iberia.
En una entrevista con Funds Society, el experto habla de un boom que por geografías empezó en EE.UU. y ahora está siguiendo en Europa y, por activos, empezó en el mundo de la renta variable y ahora se está trasladando a la renta fija: “Cada vez hay más subyacentes para la gestión de la curva, para una gestión más táctica, y resulta más eficiente y líquido que operar en los mercados OTC. Esa eficiencia se ve en bolsa pero es aún más acusada en renta fija”, asegura, puesto que los instrumentos derivados están disponibles sobre todo en la deuda pública, pero no tanto en Europa en el crédito o la deuda high yield.
¿Por qué ahora en renta fija? En su opinión, el uso de fondos de inversión con una gestión activa tiene sentido si generan alfa… pero hay algunos mercados donde eso ahora es más difícil, como la deuda, ya que unos bajos costes son claves para poder generar rentabilidad en un mundo con tipos de interés extremadamente bajos, lo que explica el auge de la gestión pasiva. También explica el boom de los ETF de renta fija por su eficiencia en costes, el precio transparente y la liquidez, frente al coste que tiene para un fondo tradicional entrar y salir en el mercado.
Desarrollo en España
El desarrollo del instrumento fuera de EE.UU., dice, avanza más lento pero despegó en 2014 sobre todo en Europa y podrá alcanzar el mercado español, aunque poco a poco. “En EE.UU. ya entra más dinero en ETFs que en fondos mutuos, al contrario de lo que ocurre aquí; allí los ETFs y fondos indexados suponen un 30% del mercado de fondos, frente al 11%-12% en Europa”, explica Muro. Otra diferencia entre: los ETFs se usaban antes con fines de gestión muy táctica mientras ahora cada vez se utilizan con fines más estratétigos en EE.UU., para ganar exposición a los grandes índices, y los inversores “aguantan más tiempo”, tanto los institucionales como los RIA (asesores de EE.UU.), algo que no siempre ocurre en Europa.
Y su uso es menor aquí: “En España aún solo lo usa el inversor institucional (fondos de inversión, sicavs, pensiones, aseguradoras…); el particular solo aún a nivel residual”. En su opinión, y aunque el retail irá entrando poco a poco, los ETFs son instrumentos ideales para el institucional: el inversor minorista se enfrenta desventajas ante la bancarización existente y la fiscalidad.
Pero habrá catalizadores para su impulso en España: el crecimiento de la industria de fondos en sí (sobre todo dirigido hacia productos multiactivo) y la rotación entre los inversores, que están pasando de invertir en futuros de renta variable hacia ETFs de renta variable, con los mismos fines. Y lo mismo podría ocurrir en renta fija: “El coste en los futuros se ha disparado en el último año y medio: con los tipos cercanos a cero, no es tan rentable comprar y mantener futuros frente a unos ETFs que ofrecen costes muy bajos”. De hecho, en 2014 se han duplicado los activos de ETFs en España hasta cerca de 850 millones de euros.
Unos objetivos ambiciosos
Y los objetivos de la gestora son ambiciosos: “El año pasado ha sido bueno en captaciones, fue un año de transición para nosotros (con la integración en Asset Management)” y cambios al pasar parte de su gama de réplica sintética a física, lo que se ha notado en las captaciones. “Ha ayudado ese cambio y el buen momento de la industria”, dice Muro. Para este año, el objetivo para los ETFs UCITS es que superen las cifras del año pasado, en España, Andorra y Portugal. LatAm se parece más al mercado de EE.UU., asegura.
El experto explica el porqué de ese cambio en su gama: “Hay clientes que no tienen problemas en comprar ETFs de réplica sintética pero entre otros tiene menor aceptación y no queremos limitar el alcance de nuestro negocio a ciertos inversores, sobre todo los que tienen más problemas, como en el mundo anglosajón. Teníamos la capacidad de hacer esa transformación y queremos aprovecharlo, no porque ese tipo de réplica sea mejor si no para llegar a más clientes”. De hecho, en algunos activos reconoce que la réplica sintética es más eficiente, como en la renta fija.
Cambios en el modelo de réplica e innovación en productos
Actualmente están cambiando el modelo de réplica de algunos ETFs, no de todos, un proceso en dos fases: en una primera fase lo hicieron con unos 18 ETFs sobre todo de renta variable europea (y México) y en una segunda fase cambiarán otros 12 de renta variable asiática, japonesa, del Pacífico, Oceanía y Australia o Brasil. En total, tienen unos 60 ETFs de réplica física, con 23.500 millones de euros (con datos a finales de marzo de 2015), contando con los cambios efectuados en unos 30 productos.
Y es que el experto destaca la innovación en la gestora, con una base core ya amplia (ETFs que replican los principales mercados del mundo), una gama de beta estratégica o Smart Beta muy fuerte (para la que están creando un equipo especializado y con fondos como el S&P Equal Weight, entre ellos), con unos 400 millones de dólares: “Hay mucho apetito por parte del inversor institucional, sobre todo fondos de pensiones y soberanos, aunque lleva más tiempo educar sobre el factor investing”, advierte.
También quieren sacar subyacentes donde vean que hay demanda u oportunidad pero no haya oferta. Entre los lanzamientos más recientes, destaca un ETF de acciones A en China de réplica física o el primer ETF sobre el Barclays Global Aggregate Bond Index, de renta fija con grado de inversión de 75 países y 24 divisas y de réplica sintética.
En 2015 la oferta se ha centrado en renta fija, con tres nuevos lanzamientos para tener exposición al mercado de high yield en euros, como el primer ETF que ofrece acceso al mercado de high yield en euros con corta duración, db x-trackers iBoxx EUR High yield 1-3 UCITS ETF, o la exposición tanto larga como corta a este mercado con los ETFs: db x-trackers EUR High Yield Bond UCITS ETF y db x-trackers EUR High Yield Bond Short Daily UCITS ETF. Respecto a renta variable, las soluciones han venido centradas en uno de los segmentos de fuerte crecimiento a medio y largo plazo, como el ETF de estrategia Smart Beta db x-trackers JPX Nikkei 400 UCITS ETF o en ETFs con cobertura del riesgo de divisa, como db x-trackers MSCI EMU USD Hedged UCITS ETF, db x-trackers MSCI Europe USD Hedged UCITS ETF y db x-trackers JPX Nikkei 400 EUR Hedged UCITS ETF.
¿Guerra de precios?
Aunque muchos costes han bajado, asegura que no entrarán en una guerra de precios, solo en los mercados core, donde siempre hay exposición, como EE.UU., Japón o Europa.
¿Qué marca la demanda en España?
En España, dice Muro, la demanda viene más bien de productos core, de renta variable de EE.UU. o Europa, países individuales como España o Reino Unido o Japón. Pero en renta fija ha crecido la demanda por ETFs de deuda corporativa, high yield y deuda pública: “Lo utilizan determinados actores pero lo acabarán utilizando más y veo el uso de ETFs como un vehículo creciente para hacer asset allocation”, explica. También lo usan los asignadores de activos, las aseguradoras…: “La tradición en España tira más hacia la gestión activa pero poco a poco se va viendo que ambas son complementarias y a los inversores minoristas les puede venir bien los ETFs para ampliar su universo de inversión”, apostilla.
¿La regulación ayudará a su desarrollo?
La regulación ha impulsado el negocio en Holanda o Reino Unido pero en España aún estamos lejos de un cambio real. “En Reino Unido, con la RDR, muchos asesores utilizan el vehículo, lo que está impulsando su uso”, dice. MiFID II puede cambiar bastante y ayudar a su auge (en España, por ejemplo, también con el mayor uso por parte de asesores financieros y EAFIs), explica Muro, pero aún no ha ocurrido y el experto pide sobre todo una mejor fiscalidad para su impulso definitivo.
Al igual que los fondos, los ETFs son vehículos de ahorro, con comisiones baratas y accesibles y el tratamiento no es igual”, critica. En su carta a los Reyes Magos habla de una mejor fiscalidad para dar otro salto de concienciación en el uso de este vehículo.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo