Após anos de ostracismo no cenário investidor mundial, as ações europeias estão começando a mostrar os primeiros sinais de recuperação. Durante muito tempo descartadas como uma armadilha de valor – prejudicadas por um crescimento anêmico, disfunção política e marcos regulatórios rígidos –, a região apresenta agora um panorama muito diferente.
Embora as baixas valorizações continuem sendo uma base atraente, os sinais crescentes favoráveis ao crescimento por parte dos responsáveis políticos estão começando a mudar o discurso. Apesar de as recentes altas de tarifas e a força do euro poderem representar um peso de entre um dígito baixo e médio para os lucros do exercício fiscal de 2025, a situação estrutural geral compensa esses obstáculos de curto prazo.
O que estamos presenciando é o início de uma Europa mais atraente para o investimento e favorável ao crescimento.
Onde estamos hoje
O sentimento está melhorando a partir de uma base profundamente deprimida. Após cinco anos de saídas sustentadas que somaram 105 bilhões de dólares norte-americanos, os dados mais recentes mostram uma mudança de tendência, com entradas voltando tanto para estratégias ativas quanto para passivas de grande capitalização. Embora apenas 202 dólares tenham sido recuperados para cada 100 perdidos desde o início do conflito na Ucrânia, a mudança de direção é notável e pode marcar o começo de um reposicionamento há muito esperado.
As reivindicações estrangeiras sobre ativos norte-americanos dispararam de menos de 5 trilhões de dólares em 2010 para os atuais 263 trilhões de dólares. Um reequilíbrio modesto poderia liberar um capital significativo para regiões subvalorizadas como a Europa. Pela primeira vez em anos, a região está se posicionando não apenas como barata, mas também como investível.
Moldada pela austeridade, marcada pela negatividade
As raízes da fraqueza histórica da Europa estão nos erros políticos cometidos após a crise financeira global (CFG). Enquanto os Estados Unidos aplicaram um estímulo fiscal maciço, a Europa se fechou, optando pela austeridade, por uma regulação mais rígida e pelo conservadorismo fiscal. Como resultado, quase metade do mercado – em particular bancos, serviços públicos, energia e telecomunicações – entrou em um período de desalavancagem e redução de lucros. Entre 2007 e 2019, as empresas europeias registraram uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) acumulada de 0%. Após quase uma década sem crescimento de lucros, as ações europeias se tornaram sinônimo de “ex-crescimento”, e esse rótulo se mostrou difícil de mudar, apesar de o período 2007-2019 ter sido uma anomalia histórica. Não é de se estranhar que a fatia da Europa no MSCI ACWI tenha despencado de 27,6% em 2009 para apenas 13,6% em 2024, consolidando seu status de subponderação estrutural nas carteiras globais.
A política da UE está impulsionando uma mudança real
O que faltava era um catalisador claro – e agora parece que ele está surgindo. Está ocorrendo uma mudança silenciosa, mas profunda, no pensamento político da UE. Em setembro de 2024, Mario Draghi (o homem que “salvou” o euro) apresentou um plano para a estratégia industrial da UE sob o lema “mudar ou morrer”. Ele identificou um investimento de 845 trilhões de euros em infraestrutura crítica necessário até 2040 para modernizar redes obsoletas, conexões de transporte e a espinha dorsal industrial da Europa.
Ao mesmo tempo, a crescente instabilidade geopolítica obrigou a repensar a política de defesa. Cumprir as metas da OTAN pode exigir 60 trilhões de euros adicionais por ano (com base no compromisso dos Estados membros de 2% do PIB), com benefícios diretos para o setor de defesa europeu, competitivo em nível mundial, que inclui nomes como Rheinmetall e Leonardo.
A virada se acelerou em março de 2025 com uma onda de pressão política: Draghi acusou a UE de autossabotagem por seus erros protecionistas em um artigo de opinião publicado no Financial Times; JD Vance questionou a coesão da UE em um evento realizado em Munique; o avanço nas pesquisas dos partidos de extrema-direita na Alemanha e no Reino Unido despertou alarme nos círculos centristas; e as areias da geopolítica continuaram mudando sob o mandato de Trump 2.0. Essa combinação de acontecimentos desencadeou o que chamamos de um “pânico bonito”: o reconhecimento, entre os poderosos da UE, de que o crescimento já não pode mais ser adiado.
Conclusão
Após ter estado em desgraça durante grande parte da última década, a Europa está começando a ganhar impulso. A mudança da UE para uma estratégia favorável ao crescimento, coincidindo com cortes nas taxas de juros, é altamente significativa. Isso redefine as oportunidades para gestores ativos, com um leque cada vez maior para os selecionadores de ações em nomes alavancados em nível nacional (bancos, industriais, infraestrutura, serviços públicos), que se beneficiarão diretamente da expansão fiscal e do aumento dos investimentos.
Embora o contexto seja construtivo, é preciso ter em mente alguns riscos potenciais, como tarifas de curto prazo que pesem sobre os lucros, o retorno de uma inflação mais alta, qualquer escalada na Ucrânia, a segurança energética europeia ou a instabilidade geopolítica. No entanto, a Europa lida com essas questões há tempos.
Uma súbita restrição da política fiscal alemã poderia, sem dúvida, atrapalhar as perspectivas de crescimento da Europa em geral, mas no momento da redação deste relatório o impulso é fortemente expansionista e favorável ao crescimento. Considerando que as valorizações atuais estão próximas de mínimas históricas e que, em nossa visão, grande parte das más notícias, tanto passadas quanto presentes, já está precificada, a relação risco/recompensa para investidores de longo prazo parece atraente, com possíveis surpresas positivas vindas da desregulamentação incremental em debate ou de uma verdadeira reforma do lado da oferta, como a união dos mercados de capitais.
O artigo completo pode ser lido no site oficial da Ninety One.
Artigo de Ben Lambert e Adam Child, gestores de carteiras na Ninety One
Por Pedro Pligher