Desde que o euro foi criado, o futuro da UE tem sido marcado por duas grandes incógnitas: será que algum dia se alcançará uma união fiscal plena? E, caso contrário, o euro está condenado ao fracasso?
Essas questões existenciais ganharam força durante a crise da dívida soberana. No entanto, desde que a Europa viveu seu primeiro “faça o que for preciso” do Banco Central Europeu (BCE) em 2012, ocorreram avanços significativos em direção a uma maior integração fiscal. Um claro exemplo disso é o programa NextGenerationEU (NGEU), no qual os gastos em nível comunitário foram financiados por meio da emissão conjunta de bônus europeus. Contudo, o NGEU possui um defeito importante: é temporário e está previsto para terminar no próximo ano.
Em 2025, a necessidade de aumentar os gastos com defesa na Europa é evidente. Esse poderia ser o segundo “faça o que for preciso” para o continente. Mas também representa uma oportunidade única para dar o próximo passo decisivo rumo a uma integração fiscal real: a possibilidade de implementar uma política fiscal permanente em nível europeu.
Já foram alcançados avanços importantes rumo a uma maior integração fiscal
Desde a crise da dívida soberana, a Europa percorreu um longo caminho em direção à unidade fiscal. Em primeiro lugar, a união bancária está cada vez mais próxima. Com o Mecanismo Único de Supervisão, o BCE assumiu a supervisão prudencial de todos os bancos europeus, uma responsabilidade que antes recaía sobre as autoridades nacionais. Além disso, trabalha-se para fornecer supervisão em nível europeu na gestão e resolução de crises bancárias.
Em segundo lugar, a maioria dos Estados-membros adotou políticas fiscais nacionais mais responsáveis. A evolução dos chamados PIIGS (Portugal, Itália, Irlanda, Grécia e Espanha) tem sido especialmente notável: os rendimentos de seus bônus soberanos de dez anos estão atualmente a menos de 120 pontos-base dos bunds alemães.
Em terceiro lugar, o BCE desenvolveu um amplo conjunto de ferramentas para conter os diferenciais dos países periféricos, se necessário. Entre elas estão as Transações Monetárias Diretas (OMT, na sigla em inglês), o Instrumento para a Proteção da Transmissão (TPI) e maior flexibilidade na reinversão de suas compras de ativos sob programas de expansão quantitativa.
Esses avanços — finanças nacionais mais sustentáveis e ferramentas monetárias mais eficazes — reduzem significativamente a necessidade de transferências fiscais tradicionais, nas quais os países mais ricos apoiam financeiramente, de forma direta, os menos favorecidos, um modelo que sempre gerou pouco respaldo público.
Mas, como destacou Mario Draghi, esse modelo clássico de união fiscal hoje é menos relevante. Em seu lugar, pode-se alcançar um nível suficiente de integração fiscal por meio de objetivos dentro de uma agregação soberana. Essa abordagem é muito mais aceitável do ponto de vista político, sobretudo se os instrumentos fiscais corretos forem utilizados no momento oportuno para maximizar o impacto econômico.
NGEU: um caso exemplar de coordenação fiscal europeia
O NGEU é um claro exemplo bem-sucedido de objetivos para uma agregação soberana. Criado em resposta à pandemia, o programa investe diretamente na economia europeia, financiado por bônus emitidos em conjunto pela UE. Ele se concentra em prioridades compartilhadas por todos os Estados-membros — como a transição ecológica e a digitalização — e condiciona os desembolsos ao cumprimento de metas, o que ajuda a reduzir o risco moral. Um aspecto especialmente relevante é que o pacote contou com amplo apoio cidadão e gerou pouca oposição pública, representando um grande passo adiante para a integração europeia.
No entanto, o NGEU é temporário: seu último desembolso está previsto para dezembro de 2026. Existe o risco de que, com seu fim, se dilua o impulso político e econômico que conseguiu gerar.
O setor de defesa: uma oportunidade de ouro para ir além
Hoje, a Europa tem a oportunidade de dar um novo passo em direção à união fiscal ao coordenar seus gastos com defesa. Mas, desta vez, de forma permanente.
As condições não poderiam ser mais favoráveis: a ameaça à segurança é comum a todos os Estados-membros, há pouca oposição política e o continente ainda se beneficia do impulso gerado pelo NGEU.
Além disso, existem razões econômicas claras para financiar e gerir os gastos com defesa em nível europeu. Ao compartilhar riscos, os custos de financiamento seriam mais baixos no conjunto. Uma aquisição centralizada seria mais eficiente e ajudaria a reduzir a fragmentação, um problema destacado pelo relatório de Draghi. Além disso, os efeitos indiretos de maiores investimentos em pesquisa e desenvolvimento no setor de defesa poderiam ser enormes para a economia em geral. Não se pode esquecer que tecnologias como a internet, os lasers e o micro-ondas têm origem no campo militar.
Este é o segundo grande “faça o que for preciso” da Europa: uma oportunidade única, própria de uma geração, para lançar as bases de uma política fiscal permanente em nível da União Europeia. Não podemos deixá-la passar.
Uma guia para a união fiscal na Europa.
Tribuna de Shaan Raithatha, CFA, economista sênior no Vanguard Group.
Por Redacción Américas