O aumento das tensões no Oriente Médio, a redução da oferta e o aumento da demanda impulsionada pela inteligência artificial podem estar fazendo com que os mercados de petróleo passem de prêmios de risco temporários para uma perturbação estrutural sustentada.
Conclusões principais:
1- Isso pode ser mais do que uma crise petrolífera temporária. A escalada geopolítica no Irã se soma às restrições estruturais da oferta, o que aumenta a probabilidade de uma interrupção prolongada em vez de um prêmio de risco de curta duração.
2- Os mercados de energia enfrentam uma redução das reservas de oferta. A limitada capacidade excedente da OPEP+ e a interrupção do estreito de Ormuz aumentam a probabilidade de que o petróleo se mantenha acima dos 60 dólares por barril.
3- As megatendências da demanda continuam se acelerando. A inteligência artificial, a eletrificação e a expansão das infraestruturas estão reforçando a demanda de longo prazo por energia e materiais em um momento em que a flexibilidade da oferta está se deteriorando.
Como apontamos recentemente, a geopolítica tem grande importância no que diz respeito aos preços globais do petróleo e do GNL. Os ataques contra o Irã e o risco de escalada em uma região fundamental para os fluxos energéticos globais nos lembram o quão rapidamente as preocupações com o fornecimento podem ressurgir. Embora as movimentações geopolíticas influenciem claramente os preços no curto prazo e criem um «prêmio de risco», em última instância é o equilíbrio entre oferta e demanda que determina a direção fundamental dos preços.
O termo «prêmio de risco» sugere um efeito temporário e, muitas vezes, assim é. Não é raro ver os preços do petróleo subirem entre 5 e 10 dólares por barril após grandes perturbações internacionais. Em algumas ocasiões, os mercados se tornaram quase impermeáveis a eventos pontuais. Este momento parece diferente.
Em vez de uma crise transitória, é possível que estejamos entrando em uma situação que se prolongue por meses. É muito provável que o fornecimento de petróleo e GNL seja interrompido, talvez por um período significativo. As implicações vão além do risco de manchetes e afetam o funcionamento estrutural do ecossistema energético.
Prêmio de risco do petróleo iraniano diante da interrupção estrutural do abastecimento
Os acontecimentos recentes alteraram de forma clara, embora não inesperada, o cálculo dos preços do petróleo e do GNL. As reações iniciais das ações e das commodities na região do Golfo refletiram uma volatilidade instintiva, com movimentos na faixa de 5% a 10% que se estabilizaram parcialmente. Inicialmente, os investidores esperavam um desfecho contido.
Continuamos inclinados à hipótese de que é pouco provável que as negociações se concretizem de forma duradoura, o que aumenta a probabilidade de um conflito mortal, disruptivo e prolongado. Os impactos estruturais podem abranger infraestrutura, transporte, produção e refino. É provável que até mesmo as primeiras medidas tenham um efeito dominó em todo o ecossistema do petróleo e do GNL.
Vários acontecimentos reforçam essa visão:
1- Vácuo de liderança e risco de represálias
A morte de altos cargos iranianos e as promessas de vingança introduzem uma profunda incerteza. O vácuo de poder aumenta a probabilidade de respostas com moderação limitada.
2- Interrupção do estreito de Ormuz
O tráfego marítimo pelo estreito foi interrompido devido a ataques a petroleiros, e os principais portos da região suspenderam suas operações. Aproximadamente entre 15% e 20% do petróleo mundial e cerca de 20% do GNL passam pelo estreito de Ormuz. Quanto mais tempo essa situação persistir, maior será o impacto nos mercados energéticos globais.
3- Compensação limitada da OPEP+
A OPEP+ concordou em retomar aumentos de produção, adicionando 206.000 barris diários, apenas ligeiramente acima dos planos anteriores. Isso sugere que o grupo não está disposto ou, em nossa opinião, não é capaz de aumentar a produção o suficiente para compensar possíveis interrupções regionais.
4- Os Estados do Golfo isolam o Irã
Os Estados do Golfo, incluindo Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Qatar, Omã, Kuwait e Bahrein, endureceram sua postura, isolando praticamente o Irã. Isso aumenta o risco de represálias e reforça a probabilidade de um conflito grave e prolongado.
Em conjunto, esses fatores indicam que os preços do petróleo refletirão essa situação por um horizonte de tempo mais longo do que apenas alguns dias. As repercussões de longo prazo podem sugerir uma pressão altista significativa em um cenário de interrupção prolongada; no entanto, uma rápida resolução diplomática ou uma desescalada podem exercer pressão baixista sobre os preços.
Cenários do preço do petróleo: por que o petróleo pode se manter acima dos 60 dólares por barril
Mesmo antes da última escalada no Irã, a análise de cenários com uma ampla gama de resultados — desde negociações iniciais até ataques sustentados e medidas agressivas da OPEP+ — já indicava que os preços do petróleo provavelmente permaneceriam estruturalmente elevados. As perturbações estruturais emergentes apenas reforçam essa visão e podem elevar ainda mais o equilíbrio. Por outro lado, uma rápida desescalada ou uma desaceleração da demanda podem levar a uma queda significativa dos preços.
O lado da demanda: uma megatendência em aceleração
Ao mesmo tempo, a economia global enfrenta a realidade da rápida expansão da influência da inteligência artificial e das enormes quantidades de energia e minerais críticos necessários para sustentá-la. Isso parece ser uma megatendência.
A IA não consiste simplesmente em «ligar o computador». Ela exige geração de energia escalável, infraestrutura de transmissão e insumos materiais na vanguarda do ecossistema. Garantir energia suficiente e materiais acessíveis está se tornando um verdadeiro desafio.
À medida que a demanda por recursos naturais continua sua trajetória ascendente, possivelmente até com uma inflexão para cima, as condições de oferta estão sendo fundamentalmente alteradas.
O caso de inversão
Nesse ambiente, a narrativa de «valor terminal zero» para a energia tradicional parece ter desaparecido. Em seu lugar, vemos:
- Múltiplos de valuation baixos.
- Balanços sólidos como uma rocha.
- Fortes compromissos de dividendos e recompra de ações.
O petróleo, o GNL e as empresas que os produzem tendem a fazer o que se espera que façam quando se espera que façam. Em um mundo de demanda estrutural crescente e oferta limitada, o desempenho superior desse setor pode continuar.
Este momento parece diferente, não porque a geopolítica importe mais do que antes, mas porque está se cruzando com um aperto da oferta estrutural e uma aceleração da demanda de longo prazo.
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ETF de recursos naturais VanEck: ampla exposição a recursos naturais, abrangendo energia, metais, agricultura e materiais industriais. Projetado como uma alocação diversificada em ativos reais alinhada ao crescimento global, à sensibilidade à inflação e aos ciclos de commodities.
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Tribuna de Shawn Reynolds, gestor de portfólio da VanEck.
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Por Beatriz Zuniga
