Mais uma vez, a gigante chilena de distribuição Picton, que também está presente no México, Colômbia, Brasil e Costa Rica, reuniu dezenas de palestrantes internacionais e cerca de uma centena de GPs e LPs para discutir diferentes temas relacionados aos ativos alternativos na região e no mundo.
No Latam Summit 2026, realizado recentemente em Santiago do Chile, a extensa programação de palestrantes mostrou um cenário de adoção crescente dos mercados privados nas carteiras da região. Isso vale tanto para os investidores institucionais, em um contexto de reformas previdenciárias e necessidades de longo prazo, quanto para os patrimônios privados, como os family offices que recorrem cada vez mais à classe de ativos para diversificar seus portfólios.
Diversas tendências dos mercados foram examinadas nos dois dias do encontro. Nos segmentos de mercados privados mais populares dos últimos anos, private equity e dívida privada, o capital passa por um processo de acomodação. De um lado, o capital privado disputa os retornos mais elevados; de outro, o crédito privado atravessa o ruído em torno dos resgates nas BDCs. Nos ativos reais, uma tendência predomina: os data centers e as necessidades energéticas da inteligência artificial.
O seminário foi encerrado com uma noite com Mike Pompeo, ex-secretário de Estado dos Estados Unidos e ex-diretor da CIA, que se reuniu com clientes de alto patrimônio e profissionais da indústria financeira regional. O político compartilhou sua visão do mundo atual, incluindo duras críticas à China, e histórias de sua passagem pelo primeiro governo de Donald Trump.
Os alternativos e os fundos geracionais
As reformas e transformações no universo dos fundos de pensão, entre os maiores investidores do mercado de alternativos, foram um tema relevante no seminário. Isso inclui o país anfitrião: o Chile está em pleno processo de implementação da reforma previdenciária aprovada no ano passado.
Nesse sentido, o superintendente de Pensões, Joaquín Cortez, destacou que “os ativos alternativos são muito adequados para os fundos de pensão, mas é preciso fazer uma boa avaliação”. É necessário olhar não apenas o retorno esperado, acrescentou, mas também o risco e a estrutura dentro da carteira como um todo.
O regulador publicou recentemente o novo regime de investimentos dos fundos, e representantes da indústria destacaram o diálogo com as autoridades. A Superintendência acolheu seus comentários e alterou alguns limites, afirmou Francisco Guzmán, gerente de investimentos da AFP Capital. “Uma maior flexibilidade é o caminho para que a rentabilidade e as aposentadorias” melhorem.
Na experiência regional, a transição para fundos geracionais é um dos assuntos mais comentados. Em um contexto no qual Chile e Colômbia migram para esse modelo e o México já o adotou, os gestores de investimentos destacaram que essas estruturas se ajustam à lógica de longo prazo desses veículos.
“Os fundos geracionais, como tais, podem, sim, promover o uso de alternativos”, afirmou Natalia Segovia, gerente de Investimentos Alternativos da AFP Porvenir. É importante, porém, que a regulação não os desestimule nem crie uma concorrência desnecessária entre diferentes mercados privados.
No México, um aumento relevante das contribuições ampliou a projeção de ativos que entrarão no sistema de Afores. “O principal desafio é administrar todos esses fluxos”, destacou Arturo Guerrero, responsável por alternativos da Afore Pensión ISSSTE. Como a regulação exige que os Cerpis nos quais investem tenham pelo menos 10% no mercado local, isso acrescenta um desafio aos GPs mexicanos e seus veículos.
Demanda de seguradoras e family offices
Outros segmentos institucionais também registram aumento da demanda. Na lógica da indústria de seguros, os alternativos têm se mostrado muito “nobres” nas carteiras das seguradoras, segundo Pablo Moya, subgerente de Ativos Alternativos da Confuturo, por apresentarem menor volatilidade de preços.
“Os mercados privados são bastante atraentes e proporcionam diversificação”, acrescentou Omar Aybar, subgerente de Investimentos da peruana Interseguro. Na Protecta Security, o subgerente de investimentos Carlo Fedeli ressaltou que “a ideia é ir para fora”, aproveitando os alternativos para a diversificação internacional.
Para os single family offices, as carteiras privadas que mais atuam como institucionais, os alternativos são um pilar sólido dos portfólios. Na Inversiones Odisea, de origem chilena, a aposta inclui a diversificação por safras. “Não queremos que nosso programa de alternativos tente acertar o timing”, disse Gabriela Cohen, gestora de portfólio da empresa.
A grande transformação mais recente nesse segmento tem sido o acesso crescente a operações de coinvestimento com diferentes GPs. “Os coinvestimentos desempenham um papel importante porque nos permitem conhecer melhor os GPs”, destacou a profissional.
Escolher com cuidado em uma era de dispersão no private equity
Como um dos segmentos mais procurados dos mercados privados, o private equity teve destaque no seminário da Picton. Representantes de diferentes tipos de gestoras compartilharam suas experiências e filosofias de investimento, além de apresentar os principais temas do momento.
Ao responder se ainda há alfa no mercado de capital privado da América do Norte, o mais líquido e profundo do mundo graças aos Estados Unidos, profissionais da indústria destacaram que, em meio à dispersão, os GPs disputam os melhores retornos.
“Há desempenho, mas é preciso saber onde estar”, afirmou Nigel Beslee, managing director do Goldman Sachs, acrescentando que “ninguém está mirando os retornos medianos em PE” e que todos buscam os mais elevados.
Essa dispersão é especialmente acentuada no middle market, segmento muito procurado por investidores globais nos últimos anos. Atualmente, descreveu Patrick Whitehead, managing director do Morgan Stanley, as condições de mercado estão mais complexas. Se esse cenário persistir, a dispersão de resultados será ainda maior, acrescentou.
A One Rock concorda com o diagnóstico. Não há motivo para acreditar que os retornos deixarão de ser bons, mas “a forma de acessá-los vai mudar”, afirmou Tony Lee, sócio-diretor da gestora. “O preço de entrada é muito importante”, ressaltou, especialmente nesse mercado em transformação.
Na Europa, os investidores acompanham de perto as oportunidades abertas pela elevada fragmentação do mercado regional. Um mosaico de países e mercados, com diferentes ideias de negócios, oferece oportunidades aos GPs de private equity europeu. “Trata-se de encontrar os temas certos e os ativos certos dentro desses temas”, afirmou Jeremy Gelber, sócio da Vitruvian, destacando oportunidades em empresas com modelos e produtos que podem ganhar escala regional ou global.
A dívida privada se acomoda
Após meses de manchetes que geraram certa apreensão em torno de alguns fundos de dívida privada, o espaço dedicado à classe de ativos no evento da Picton mostrou um mercado que assimila o ruído e consolida uma indústria que ainda oferece oportunidades.
Segundo Mark Liggitt, sócio da Ares Credit Group, “o que as pessoas veem na mídia é diferente do que acontece na prática”. Para além do ruído em torno dos resgates de clientes de wealth em veículos BDC, enfatizou, “os portfólios são muito sólidos”.
“Vivemos a era de ouro do crédito privado”, comentou Nathaniel Furman, sócio e responsável pela originação de crédito privado na América do Norte da Oak Hill Advisors, mas ainda há oportunidades atraentes. Segundo o profissional, a classe de ativos passa por ondas de disrupção, mas “não há problemas fundamentais no crédito privado”.
Assim como no private equity, a dívida privada apresenta elevada dispersão entre gestores. Por isso, Vivek Bantural, corresponsável global por crédito privado do Goldman Sachs, recomendou concentrar-se nos gestores que originam operações. “A originação é muito importante”, ressaltou.
Mesmo nos segmentos de maior risco, como o crédito oportunístico, há mais cautela. “Como investidores, estamos assumindo menos risco do que vínhamos assumindo há algum tempo”, relatou Ian Jackson, responsável por Oportunidades Estratégicas da Permira.
A IA predomina nos ativos reais
Nas aplicações em ativos reais, as demandas ligadas ao avanço da inteligência artificial estão no centro das conversas, tanto no setor de data centers quanto nas necessidades energéticas que ele gera.
“É uma oportunidade de crescimento enorme”, afirmou Alex Darden, sócio e responsável por Infraestrutura da EQT, de modo que os gestores precisam ser proativos na alocação de capital. As exigências também são elevadas, acrescentou, pois “é difícil gerar capacidade” e “as consequências são grandes se você não fizer isso”.
Na área de energia, Daniel Barbosa, diretor-executivo do Morgan Stanley, ressalta que a IA é o tema predominante do mercado. Isso vale especialmente para os ativos energéticos, incluindo o desenvolvimento de ativos de energias renováveis não convencionais.
Nesse sentido, o profissional alertou que “a mão de obra está se tornando uma restrição cada vez mais séria”. Esse é um risco mais importante hoje, disse, que exige dos investidores uma participação mais ativa na construção.
O avanço dos data centers abre oportunidades até para investimentos em áreas adjacentes. Segundo Henry Steinberg, responsável global por Real Estate da EQT, há possíveis sinergias entre a infraestrutura industrial e os data centers. Seria possível desenvolver negócios combinados, exemplificou, como construir fábricas e centros de dados nos mesmos espaços.