Após os episódios de liquidez dos anos anteriores, partindo do ponto mais baixo do ano passado, o private equity está em processo de recuperação. Apesar dos números melhores e de um pouco mais de liquidez no mercado, a consultoria McKinsey espera que as soluções de liquidez que a indústria vem desenvolvendo nos últimos anos permaneçam. Esses tipos de veículos de liquidez, afirmou na versão mais recente de seu Global Private Markets Report, vieram para ficar.
“Os LPs estão exigindo mais do que apenas retornos no papel”, alertou a consultoria. “Essa exigência compreensível está levando LPs e GPs a recorrer a um conjunto completo de soluções de liquidez, como realizações parciais e um mercado secundário mais robusto”, indicou a empresa em seu relatório. As realizações parciais, explica a McKinsey, proporcionam um alívio temporário de liquidez aos gestores, que podem repassá-lo a seus LPs que estão lidando com chamadas de capital de seus programas de investimentos alternativos.
Assim, em um contexto no qual o período de manutenção dos ativos de private equity vem se prolongando, “as realizações parciais mostram que os GPs estão reconhecendo cada vez mais a viabilidade de gerar liquidez a partir de um ativo mantido há mais tempo”. Além disso, as transações no mercado secundário superaram o recorde de 2024 e atingiram novos patamares em 2025, crescendo 48%, para 240 bilhões de dólares. Esse valor, indicou a consultoria, “foi impulsionado pela busca contínua por liquidez em um ambiente de baixas distribuições”.
Enquanto isso, acrescentou, o volume de transações lideradas por gestores (GP-led) alcançou 115 bilhões de dólares no ano passado. Esse valor, detalhou, foi impulsionado pelo maior uso de veículos de continuação, mesmo com a recuperação do mercado de ofertas públicas iniciais (IPOs). Com todos esses elementos em análise, a conclusão da McKinsey é que essas soluções, que conquistaram um espaço no ecossistema de private equity, continuarão sendo uma peça de destaque apesar da melhora nas condições de liquidez.
Vieram para ficar
“As soluções de liquidez, como as transações GP-led (a maioria das quais são veículos de continuação), mais que triplicaram em valor nos últimos cinco anos, passando de 35 bilhões de dólares em 2020 para 115 bilhões de dólares em 2025”, indicou a consultoria em seu relatório. As estimativas atuais sugerem que 14% de todas as saídas de investimentos apoiados por fundos ocorrem por meio de veículos de continuação. E a expectativa dos LPs é de que esse número aumente: eles preveem que, atualmente, 20% dessas operações passarão por veículos de continuação ao final de seu período de manutenção e que 29% o farão nos próximos cinco anos.
Nesse sentido, diante da proliferação dessas situações, os investidores estão prestando mais atenção aos ativos subjacentes e acompanhando para garantir que a liquidez não se torne um terreno fértil para a má gestão. “Os LPs demonstram preocupação de que os veículos de continuação possam ser utilizados para ocultar ativos com desempenho abaixo do esperado. Nossa pesquisa indica que cerca de 30% dos LPs consideram os ativos nesse tipo de veículo como ‘em dificuldade financeira’ ou ‘enfrentando dificuldades’”, afirmou a empresa em seu relatório.
Por esse motivo, a McKinsey enfatiza que isso reforça a necessidade de maior transparência e alinhamento entre gestores e cotistas dos fundos, “à medida que a indústria de private equity atravessa um ciclo de vida de investimento mais complexo”. Ainda assim, a pesquisa também mostrou que, de modo geral, os LPs não estão penalizando os GPs que utilizam veículos de continuação para prolongar a vida de um ativo. Quase dois terços dos entrevistados expressam uma visão neutra ou positiva sobre investir com empresas que costumam aplicar esses tipos de estruturas.
