No momento de escrever estas linhas, o S&P 500 está rompendo novos máximos históricos, com algumas companhias de grande porte apresentando valorizações extremas. E, no entanto, há gestores que continuam se declarando otimistas com ações americanas. Um deles é Tim Manning, gestor da Wellington Management que lidera a equipe Mid Cap Growth: “A bolsa americana é muito profunda e o crescimento está se ampliando. Agora há mais oportunidades do que havia há 12 meses”, defende.
Baseado em Boston, Manning viajou recentemente à sede da Wellington em Londres para compartilhar suas ideias de investimento em renda variável americana e antecipar o que poderia acontecer no ano que vem: “Já tivemos um rali de alívio, e agora vamos ter um rali de confiança. Estamos começando a ver o que acredito que começará no início de 2026, e isso é o que me deixa tão otimista”.
Todo mundo prestou atenção às empresas de tecnologia americanas este ano. Quais outros setores foram ofuscados pelo brilho das techs?
Acredito que, à medida que entramos neste ciclo, cada vez mais setores foram deixados de lado pela tecnologia. Penso que um deles é o setor de saúde. Houve razões para evitá-lo nos últimos anos, apesar de alguns nomes terem se saído bem, como Eli Lilly ou Boston Scientific, mas houve muitos obstáculos provenientes da legislação, tanto da administração anterior quanto da atual. Vimos uma forte desaceleração no financiamento e no P&D em grandes farmacêuticas e empresas de biotecnologia. Acredito que isso se refletiu em muitas ações que tiveram desempenho abaixo do esperado.
Portanto, acredito que há uma grande oportunidade no que eu chamaria de organizações de pesquisa clínica, algumas empresas de biotecnologia que têm projetos interessantes em andamento, os fabricantes de instrumentos e diagnósticos biotecnológicos. Então, eles seriam os beneficiários dos gastos em P&D.
Além disso, este ano as seguradoras de saúde americanas estiveram sob grande pressão devido ao aumento da taxa de utilização. Mas mesmo nesse caso, acredito que estão superando alguns dos problemas. Uma vez que vejamos o impacto do estímulo fiscal mais recente na economia no ano que vem, dado que ele representa um obstáculo para Medicaid e Medicare, acredito que elas serão capazes de gerenciar bem seus negócios.
Muitos desses subsetores de saúde de que falei não têm nada a ver com IA. Não parecem empolgantes, mas, abaixo da superfície, está começando a surgir uma reaceleração do crescimento e as valorizações estão baixas, o que cria um contexto interessante para buscar novas ideias. Diria o mesmo dos setores de consumo discricionário, habitação e indústria. Não houve gastos de capital industrial fora da IA desde a covid.
Acredito que é uma situação realmente interessante termos muitos setores com muitos nomes e muita capitalização de mercado que têm valorizações baixas e crescimento acelerado. Em termos de revisão de lucros, acredito que essas ações funcionarão bem quando o crescimento acelerar. Não sei quando, mas em algum momento o crescimento das Mag 7 e sua contribuição para o crescimento simplesmente diminuirão. Não estou dizendo que isso esteja acontecendo agora — elas ainda estão muito fortes. Mas chegará o momento, uma transição natural no mercado, em que as pessoas começarão a encontrar outras ideias.
Como as empresas americanas reagiram às tarifas?
Muitas marcas do setor de consumo precisaram ser muito cautelosas. Quando as tarifas foram anunciadas, muitas empresas pararam de gastar e contratar. Em muitos casos, simplesmente tiveram que absorver os custos no curto prazo e depois planejar seus negócios de forma diferente para o futuro.
Acredito que entender o timing das negociações e as diferentes posturas tem sido importante. E penso que estamos começando a ter mais clareza sobre onde ficará a taxa final. Para ser justo, não vimos tarifas tão altas nos EUA desde a década de 1930.
Na realidade, ainda não vimos o impacto das tarifas. Estamos começando a ver uma desaceleração no crescimento no segmento de consumidores de renda média-baixa. Por exemplo, os restaurantes passaram por dificuldades nos últimos dois meses, e estamos vendo dados que sugerem que as pessoas pararam de sair para comer tanto quanto antes. Acredito que isso seja um impacto atrasado das tarifas. O que precisamos ver é uma melhora no emprego e crescimento salarial, e penso que essa será a história positiva para 2026, porque acredito que as empresas têm maiores intenções de gastar em 2026.
Espera um aumento em M&A?
Sim. Essa é uma das razões pelas quais sobreponderamos o setor financeiro. Acredito que um dos elementos que faltaram para um rali altista sustentado foi a atividade do mercado de capitais. Quando menciono as finanças americanas, estou pensando que muitas empresas de biotecnologia terão que acessar os mercados de capitais para financiar seu Capex e seus programas de P&D, portanto vimos um aumento em M&A e mais IPOs.
No início do ano, quando as tarifas foram anunciadas pela primeira vez, havia muita gente posicionada para mercados de capitais mais amplos e fortes. Não houve M&A e, como sabem, tudo se fechou e desapareceu. Agora estamos no extremo oposto: as pessoas estão um pouco cautelosas, mas acredito que estão ficando mais confortáveis a cada dia.
Além de gestor, você é analista dos setores de Mídia e Lazer. Quais tendências destaca nesses setores?
Mídia é fascinante. Quando comecei minha carreira nos anos 90, o setor era muito diferente de como é hoje, que obviamente engloba serviços de comunicação, por exemplo, Alphabet. Vamos começar a falar mais de IA, e é aí que estamos encontrando as ideias mais interessantes. Por exemplo, acho fascinante ver a evolução do YouTube (Alphabet) e como ele está se apoiando na IA para ser uma das maiores plataformas de streaming do mundo, e continuam ampliando o conteúdo e inovando. Acredito que essa é a chave para encontrar histórias de crescimento: aquelas empresas que têm uma plataforma, continuam inovando e adicionam tecnologia para fortalecer e acelerar seus negócios.
Qual é o principal risco agora para sua classe de ativo?
Não podemos perder de vista o ciclo de capital em que estamos. Acredito que os investidores estão empolgados com as taxas de crescimento, mas minha referência são os setores de software e internet, que foram os primeiros setores que comecei a cobrir no início da minha carreira nos anos 90. Então aprendi a ficar atento aos sinais de um ciclo.
Continuo acreditando que ainda temos um longo caminho a percorrer, e diria que não acredito que a IA seja à prova de recessão, por assim dizer. Todas essas empresas que iniciaram o boom dos gastos com IA, como Meta, Microsoft, Amazon e Alphabet, todas elas partiram de margens de fluxo de caixa livre muito altas. Portanto, têm muito espaço para continuar gastando, especialmente quando os retornos do capital investido continuam sendo muito elevados. Portanto, acredito que o que devemos observar neste ciclo é quando começaremos a receber sinais de alerta de que os retornos estão diminuindo, e ainda não estamos vendo isso. Se ocorrer uma recessão mais ampla, isso faria com que as empresas repensassem alguns de seus planos de gastos. Não há razões para acreditar que isso vá acontecer, mas é algo que precisamos monitorar.
