China: Aproveitando o valor de uma importante empresa líder em inovação biotecnológica

A China está emergindo como uma importante fonte de inovação global em medicamentos e biotecnologia. A melhoria das capacidades de pesquisa, modelos de financiamento mais sólidos, iniciativas governamentais e o crescimento das parcerias internacionais estão criando oportunidades para que as empresas líderes capturem uma parcela maior do valor econômico gerado por suas inovações, explica Victoria Mio, responsável pela área de ações da Grande China.

A medicina tradicional chinesa (MTC) remonta a mais de 2.000 anos, e acredita-se que o Huangdi Neijing (O Clássico de Medicina do Imperador Amarelo) tenha sido escrito por volta de 2600 a.C., com evidências de que a perfuração terapêutica possivelmente tenha sido uma forma inicial de acupuntura. No entanto, muitos talvez não percebam que, hoje, a China está dando continuidade àquela primeira onda de inovação — Suzhou, no noroeste, e Xangai são importantes polos de biotecnologia para a descoberta de medicamentos, o desenvolvimento clínico e a inovação biofarmacêutica.

O setor de biotecnologia da China já não é apenas um polo de fabricação nem está voltado principalmente ao mercado doméstico. As empresas líderes estão competindo cada vez mais no cenário global, com descobertas de medicamentos e inovações biotecnológicas que agora estão sendo monetizadas por meio de licenciamento, parcerias e comercialização no exterior.

A biomedicina está entre as seis indústrias estratégicas e emergentes identificadas pela China como pilares. O recém-divulgado 15º Plano Quinquenal (2026–2030) para o Desenvolvimento da Indústria Farmacêutica apresentou um roteiro para acelerar o desenvolvimento do setor. Entre as principais metas quantificáveis estão alcançar uma receita operacional superior a 3,5 trilhões de yuans até 2030 para as empresas industriais farmacêuticas acima de um porte determinado e uma taxa de crescimento de mais de 20% para os medicamentos inovadores.¹

Os investidores estão reconhecendo essa área de forte crescimento do mercado chinês. O Hang Seng Biotech Index subiu mais de 130% desde que atingiu seu ponto mais baixo em julho de 2024,² quando, em maio, o foco dos investidores havia se deslocado para a IA e as preocupações geopolíticas haviam aumentado. Muitas ações chinesas de biotecnologia agora parecem bem posicionadas para seguir uma tendência estrutural de alta no longo prazo.

Em nossa visão, há três razões principais para isso:

1. A China deixou de ser principalmente uma consumidora, uma seguidora rápida da inovação estrangeira em medicamentos e um polo de fabricação para se tornar uma das maiores fontes de inovação biotecnológica.
2. A China está cada vez mais apta a reter uma parcela maior do valor da inovação por meio de diferentes formas de monetização.
3. A biotecnologia é uma área de prioridade estratégica para a China há alguns anos, apoiada por iniciativas de políticas públicas, reformas regulatórias e financiamento.

De “seguidora rápida” a concorrente global em inovação

Historicamente, muitas empresas biofarmacêuticas chinesas seguiram uma estratégia de “seguidora rápida”. Em vez de assumir todo o risco de descobrir um novo medicamento, concentravam-se em desenvolver e/ou aprimorar mais rapidamente medicamentos semelhantes aos de sucesso desenvolvidos em outros lugares e fabricá-los a um custo menor.

Embora isso reduzisse o risco de desenvolvimento, também criava uma concentração de projetos semelhantes nos portfólios de desenvolvimento e uma falta de inovação. Por exemplo, o Humira (desenvolvido pela Abbott Laboratories na época) foi o primeiro anticorpo monoclonal totalmente humano aprovado pela FDA dos Estados Unidos, tratando várias doenças autoimunes crônicas, o que o tornou um dos medicamentos mais vendidos durante anos. Em 2018, 25 desenvolvedores chineses estavam trabalhando na criação de biossimilares do Humira.³

Na última década, no entanto, o modelo de pesquisa e desenvolvimento (P&D) da indústria de biotecnologia da China foi transformado. A reforma regulatória, o maior acesso ao capital e uma base mais ampla de talentos científicos permitiram que as empresas líderes avançassem além do desenvolvimento como seguidoras rápidas, em direção a ativos diferenciados, os melhores de sua classe (best-in-class, BIC) e, cada vez mais, os primeiros de sua classe (first-in-class, FIC), concebidos para desenvolvimento global.

A China fez enormes avanços no desenvolvimento de medicamentos de fase I e está competindo cada vez mais com os Estados Unidos e, em algumas áreas, superando o país em volume e velocidade de ensaios clínicos em estágio inicial. Reformas regulatórias importantes tornaram a China muito mais rápida do que era há uma década:

• A China passou a adotar um sistema de aprovação tácita, no qual muitas solicitações de ensaios clínicos podem prosseguir se os reguladores não apresentarem objeções dentro de um período definido de análise.
• Medicamentos inovadores podem se beneficiar de vias de análise acelerada.
• Grandes populações de pacientes e redes hospitalares concentradas podem acelerar o recrutamento.
• Os custos de desenvolvimento costumam ser menores do que nos Estados Unidos.

A ascensão do desenvolvimento de medicamentos de nova geração na China

Responsáveis por uma parcela importante do portfólio clínico global, os ativos originados na China representam cerca de um terço de todos os medicamentos inovadores em desenvolvimento clínico ativo. Além disso, a produção de inovação aumentou significativamente, com aproximadamente metade das novas entidades moleculares (NMEs) globais entrando em ensaios clínicos neste ano.

Figura 1: Um terço dos medicamentos inovadores em estágio clínico no mundo tem origem na China, com contribuição proporcionalmente maior dos portfólios de fase 1 inicial e de pedidos de aprovação de novos medicamentos (NDA)

# of global clinical-stage innovative drugs (by region and by stage) YTD 2026

Source: PharmCube, Goldman Sachs as at 4 August 2026. NDA = formal application submitted to the US Food and Drug Administration (FDA) seeking approval to market and sell a new drug in the US.

O motor de desenvolvimento de medicamentos da China construiu uma posição excepcionalmente forte na transição global para plataformas terapêuticas de nova geração e alta complexidade. Houve uma mudança em direção a modalidades de nova geração. Embora as pequenas moléculas tradicionais e os anticorpos monoclonais continuem sendo os maiores mercados farmacêuticos, modalidades mais recentes estão crescendo muito mais rapidamente, como os conjugados anticorpo-fármaco (ADCs) e os anticorpos biespecíficos/multiespecíficos.

Figura 2: O potencial crescente da biotecnologia chinesa

Source: Goldman Sachs analysis as at July 2026. BD = business development; A/H = China A shares/Hong-Kong listed; ADC = Antibody-Drug Conjugate; BsAb = Bispecific Antibody; RNAi = RNA Interference; PROTAC = Proteolysis-Targeting Chimera; RLT = Radioligand Therapy.

Por que acreditamos que a biotecnologia chinesa está em um ponto de inflexão para os investidores

A China passou a última década construindo capacidades em biotecnologia; a inflexão que cria oportunidades de investimento está acontecendo agora porque a demanda global, a diversificação do financiamento e balanços mais sólidos estão finalmente permitindo que as empresas vencedoras convertam essas capacidades em rentabilidade sustentada:

1. A onda de expiração de patentes da indústria farmacêutica global criou uma necessidade de reposição dos portfólios de desenvolvimento: Uma série de medicamentos de grande sucesso perderá a exclusividade nos próximos anos, incluindo alguns dos maiores produtos da indústria. Os medicamentos que enfrentam a perda de exclusividade representam dezenas de bilhões de dólares em vendas anuais, aumentando a pressão sobre as grandes empresas farmacêuticas para substituir receitas futuras por meio de inovação externa, licenciamento e fusões e aquisições (M&A). À medida que a indústria farmacêutica global busca, fora de seus próprios laboratórios, recompor seus portfólios de desenvolvimento, recorre cada vez mais à capacidade de inovação que a China construiu ao longo da última década, criando uma base de compradores mais estrutural para os ativos chineses.
2. As receitas de licenciamento estão reformulando os modelos de financiamento da biotecnologia: Embora uma das principais vulnerabilidades do setor após a COVID tenha sido sua dependência de capital externo para financiar atividades de P&D de longa duração, os modelos de financiamento agora estão mais diversificados. O licenciamento surgiu como uma fonte alternativa relevante de capital. Os pagamentos iniciais e por marcos de licenciamento para empresas externas (pagamentos contratuais feitos por uma farmacêutica global a uma empresa de biotecnologia quando um candidato a medicamento atinge metas predefinidas de desenvolvimento, regulatórias ou comerciais) representam agora aproximadamente 70% do financiamento do setor de biotecnologia da China.⁴
3. Ampliação expressiva do período de cobertura de caixa: Por meio de uma redução agressiva da estrutura operacional, do foco em portfólios centrais de desenvolvimento com altas margens e de entradas de recursos de licenciamento que não diluem a participação dos acionistas, os balanços das empresas se recuperaram. A mediana do período de cobertura de caixa, ou seja, o tempo durante o qual o caixa existente pode sustentar as operações das empresas chinesas de biotecnologia listadas em bolsa, quase dobrou.⁵
4. O setor está cada vez mais focado em capturar uma parcela maior do valor econômico de longo prazo, em vez de simplesmente maximizar a atividade de acordos: Empresas inovadoras mais bem capitalizadas podem recorrer cada vez mais ao licenciamento, ao codesenvolvimento, ao compartilhamento de lucros e a estruturas de NewCo (nova empresa), ou à comercialização própria, para reter uma participação maior na monetização/captura dos retornos potenciais de um ativo.

Quais critérios os investidores devem buscar ao investir em biotecnologia chinesa?

Acreditamos que a oportunidade de investimento está em empresas capazes de entregar resultados em duas frentes: primeiro, ter portfólios de desenvolvimento diferenciados, com forte P&D e capacidade de execução da gestão, além de capacidade financeira suficiente para suportar o risco de desenvolvimento. Segundo, ter vias de monetização confiáveis e consistentes, em vez de depender exclusivamente do licenciamento tradicional para terceiros para gerar receitas.

Principais riscos enfrentados pelo setor de biotecnologia da China

Apesar da melhora do cenário, a indústria de biotecnologia da China enfrenta uma série de desafios à medida que se torna mais global. É improvável que as crescentes tensões entre Estados Unidos e China interrompam completamente a colaboração, mas elas podem tornar as parcerias internacionais, os ensaios clínicos, a fabricação e as aprovações mais complexos e caros. A concorrência é outro risco, com empresas mirando as mesmas áreas. Empresas com um portfólio de desenvolvimento mais amplo, tecnologias diferenciadas e múltiplos motores de crescimento parecem mais bem posicionadas para resistir a contratempos e gerar valor de longo prazo de forma mais consistente.

Conclusão

A indústria de biotecnologia da China evoluiu de uma seguidora rápida para uma fonte cada vez mais importante de inovação global em medicamentos e, em particular, de terapias de nova geração. Para os investidores, as oportunidades mais atraentes provavelmente serão encontradas em empresas que combinem inovação diferenciada com a capacidade de reter e monetizar uma parcela maior do valor que criam. Em nossa visão, essas empresas estão bem posicionadas para impulsionar o crescimento e os retornos do setor de biotecnologia da China por muitos anos.

 

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Não há garantia de que as tendências passadas continuarão ou de que as previsões se concretizarão.

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