Os bancos centrais concentram a atenção desta semana com uma agenda muito completa, já que o Federal Reserve dos EUA (Fed) falará amanhã, o Banco da Inglaterra (BoE) na quinta-feira e o Banco do Japão (BoJ) na sexta-feira. Esses encontros chegam após o do Banco Central Europeu (BCE) na semana passada e acompanhados de dados macro que enquadram as decisões de política monetária dos próximos dias.
“Além dessas três reuniões de bancos centrais, a agenda de dados econômicos se apresenta bastante leve. Na segunda-feira foram divulgados os dados do setor manufatureiro na China, enquanto na terça será a vez da produção industrial na UE e do índice de clima empresarial ZEW da Alemanha. Na quinta chegarão os pedidos semanais de auxílio-desemprego nos EUA, que provavelmente concentrarão a atenção após o fraco relatório de emprego recente. Não por acaso, o mandato do Fed inclui garantir o pleno emprego e a estabilidade de preços”, indica Hans-Jörg Naumer, Global Head of Capital Markets & Thematic Research da Allianz Global Investors.
Após o encontro de Jackson Hole, sem dúvida, a reunião mais destacada é a do FOMC do Fed. Os especialistas do BofA preveem um corte de 25 pontos-base, para 4%-4,25%, e que a mediana de 2026 ainda reflita dois cortes. “A coletiva de imprensa de Powell ecoará a evolução do mercado de trabalho e dará pistas sobre o impacto tarifário na produção e nos preços. As taxas e o câmbio poderiam ser interpretados como um corte agressivo. Em princípio, ‘afastamos qualquer possível valorização do dólar’”, detalha o diagnóstico de situação do Bank of America.
Com relação aos dados que o FOMC terá sobre a mesa, os especialistas da instituição projetam um dado sólido de vendas no varejo, acima do consenso para agosto, o que deve manter viva a incerteza sobre a solidez do consumo e a fraqueza dos dados trabalhistas. “Além disso, prevemos que os pedidos de auxílio-desemprego caiam para 240.000 na semana que terminou em 13 de setembro, já que o aumento da semana anterior se deveu principalmente ao prazo final de apresentação de solicitações relacionadas às enchentes no Texas”, afirmam.
O BoE: juros sem mudanças
Com relação à reunião do BoE, que segue muito atento aos dados de inflação (CPI) e emprego, os especialistas da instituição preveem que manterá sua postura com uma votação de 7 a 2, com risco de um padrão de votação mais moderado. “A taxa de referência será mantida em 4% na quinta-feira. O recente ênfase do Comitê de Política Monetária (MPC) nas expectativas de inflação elevadas implica risco de que a política permaneça inalterada durante o restante do ano. As divulgações desta semana sobre o mercado de trabalho e o CPI serão chave. Também será anunciado o ritmo de aperto quantitativo (QT) para 2025/26: espera-se que as vendas anuais caiam de £100 bilhões para £75 bilhões, com riscos inclinados a uma redução maior”, afirma Shaan Raithatha, economista sênior e estrategista da Vanguard.
No BofA, compartilham visão semelhante: “O relatório do mercado de trabalho de julho deve mostrar uma taxa de desemprego estável em 4,7% (com riscos de alta) e maior avanço no crescimento salarial (com salários privados crescendo 4,7% interanual). Prevemos que a inflação do CPI do Reino Unido caia levemente para 3,7% em agosto, e que a inflação dos serviços recue de 5% para 4,7%”.
Segundo Raithatha, a perspectiva de curto prazo tornou-se mais hawkish. “As revisões para cima das quedas nas folhas de pagamento sugerem que o mercado de trabalho está se enfraquecendo mais do que colapsando. E o MPC sinalizou uma mudança de tom na reunião de agosto, com um renovado foco nos efeitos de segunda ordem das expectativas de inflação elevadas (veja gráfico). Assim, nossa previsão de um corte adicional antes do fim do ano está em risco. Estamos inclinados a adiá-lo até 2026 se os dados do mercado de trabalho e do CPI (que serão divulgados nesta terça e quarta-feira) se alinharem em linhas gerais às expectativas”, explica.
Na opinião de David Rees, diretor de Economia Global da Schroders, as pressões estanflacionárias impediriam o BoE de aplicar novas reduções nas taxas de juros, e isso também parece correto. Segundo ele, é pouco provável que o crescimento do PIB supere muito 1%, mas as restrições de capacidade fazem com que mesmo taxas de crescimento tão baixas mantenham a inflação elevada por mais tempo.
“De fato, tememos que a inflação ultrapasse 4% nos próximos meses e permaneça acima de 3% pelo menos até meados de 2026. Na ausência de um enfraquecimento mais acentuado do mercado de trabalho ou de uma restrição fiscal nos orçamentos de outono, é provável que a taxa básica permaneça em 4% no futuro imediato”, aponta Rees.
BoJ: à espera do seu momento
No caso do Japão, os especialistas partem da premissa de que as perspectivas para o país são mistas, com crescimento sustentado pelas exportações, mas demanda interna moderada. Além disso, lembram que a incerteza política — renúncia do primeiro-ministro — limita o estímulo fiscal e as reformas estruturais. Na opinião de Luca Paolini, estrategista-chefe da Pictet AM, o BoJ está em compasso de espera. “Por enquanto, com a moderação da inflação em serviços, não há pressão para acelerar as altas de juros. Mas pode haver dois aumentos em 2026 e seu ajuste quantitativo continuará”, indica.
Na Edmond de Rothschild AM destacam que a inflação geral desacelerou de 3,3% para 3,1%, mas ainda se manteve acima da meta do Banco do Japão e a inflação subjacente permaneceu inalterada em 3,4%, o que dá à autoridade monetária margem de manobra.
“Prevemos que o Banco do Japão mantenha sua taxa de juros oficial inalterada em 0,5%. Acreditamos que o banco manterá sua mensagem atual de acompanhamento próximo dos dados a partir de agosto, e que a atual instabilidade política não afetará suas decisões sobre altas de juros. Prevemos que o CPI subjacente, semelhante ao do Japão, desacelere ainda mais, para 2,7% interanual, ante 3,1%. O CPI subjacente, semelhante ao do Banco do Japão (excluindo energia), também deve desacelerar, como antecipado pelo CPI principal de Tóquio”, acrescentam, por sua vez, os analistas do BofA.
Por Pedro Pligher