Desde a crise financeira, a classe de ativos das small caps tem sido bastante ignorada, diante do desempenho superior das ações de grande capitalização, algo que se agravou com a pandemia e fez com que o peso das pequenas capitalizações se reduzisse no conjunto do mercado de ações dos Estados Unidos, afirma Chris Colarik, Head of US Smaller Companies na Aberdeen Investments.
“Estamos vendo níveis que não víamos historicamente, com um peso desproporcional das grandes em relação às pequenas, então acredito que, com o tempo, veremos uma rotação. Parece haver certa necessidade de reequilíbrio em nível global. Não é apenas a grande capitalização dos EUA e as Sete Magníficas, mas também se observa uma espécie de reequilíbrio dos bancos centrais, que estão dando menos importância à dívida em dólares e comprando ouro”, comenta Colarik em entrevista à Funds Society.
O especialista lembra que sempre costuma haver algum evento que promove o recalibramento do mercado e não descarta que, neste caso, possa ser o Dia da Libertação, junto a todo o conflito pelas tarifas. “Porque, se observarmos as empresas menores, desde 8 de abril seu desempenho está superando o do S&P 500”, afirma. “No início de outubro, o S&P 500 estava atrás do Russell 2000 em cerca de 4,5%”.
E ressalta que “os valores de pequena capitalização — para a Aberdeen, empresas entre 1.000 e 5.000 milhões de dólares — costumam liderar a queda do mercado e, posteriormente, liderar a recuperação. Então, esse comportamento que estamos vendo agora é algo esperado, o que é bom, porque significa que o comportamento não mudou em relação aos padrões históricos”. É possível que o ponto de inflexão já tenha ocorrido, acrescenta, embora ainda não saibamos.
Contração do mercado de small caps
Colarik cita como exemplo o caso da NVIDIA. “Historicamente, a maior ação do S&P 500 representava, em média, aproximadamente 30% do mercado, então isso é uma grande mudança que gera certo desequilíbrio. O sentimento é como o de um barco em que muita gente se posicionou em um dos lados, e agora temos que compensar voltando um pouco para o outro lado do barco.”
Na administração Trump 2.0, existem ainda vários potenciais catalisadores para as small caps, como a redução das taxas de juros, a desregulamentação e a redução de impostos, que gerarão um gasto adicional do consumidor na primavera, o que será um grande apoio para a economia norte-americana e tenderá a beneficiar as pequenas empresas.
A desregulamentação também beneficia o amplo segmento bancário dos EUA e setores como o de energia nuclear, necessário para cobrir o abastecimento no país. Embora não seja uma indústria na qual a Aberdeen vá investir diretamente, ela se beneficia de empresas relacionadas, como uma companhia de mineração de berílio — um metal de dissipação de calor usado em torres de refrigeração — ou outra de robótica que participa do gerenciamento das barras de combustível em usinas nucleares.
Energia nuclear, infraestrutura e centros de dados
“A análise bottom-up é para nós a chave na seleção de valores e envolve bastante diligência prévia. Realizamos nossa própria pesquisa e temos reuniões diretas com a administração dessas empresas. Portanto, é uma combinação do uso de todos os recursos disponíveis”, explica Colarik sobre o processo de seleção de valores.
Sobre os setores nos quais preferem investir, ele destaca que não existe uma clara sobreponderação de um em relação ao outro, além de certas oportunidades pontuais, como a do setor nuclear mencionada anteriormente. “Sempre há espaço para infraestrutura nos EUA, que está deteriorada. Temos também empresas que participam da construção de centros de dados, e outras áreas são o cuidado com a saúde e o setor farmacêutico, no qual estamos agora sobreponderados.”
Por que é importante ter small caps na carteira?
“Provavelmente, se voltarmos apenas 10 anos, não se escolheria empresas de pequena capitalização, porque durante a última década e meia elas não pareceram muito atraentes. Mas se ampliarmos o foco e olharmos para 25 anos, as ações de pequena capitalização de alta qualidade superaram as de grande capitalização”, afirma o especialista.
Em sua opinião, adicionar um pouco de pequena capitalização sempre ajuda na diversificação. Além disso, ele lembra que, nos mercados, também é importante “não se preocupar com o momento (timing) de entrada, mas sim com o tempo (time) de permanência no mercado”.
E embora o movimento das small caps parecesse ter sido interrompido após as eleições, diante da incerteza sobre os efeitos que poderiam ter as políticas da nova administração, se olharmos “os números futuros de 2025 e 2026, o momento é encorajador para as vendas e lucros das pequenas capitalizações em relação às grandes”.
É provável, de fato, que no próximo ano seu desempenho seja superior. “Se você pensar na Nvidia, é uma empresa incrível, mas a realidade é que, embora registre um bom crescimento, é um crescimento que está desacelerando. O que muitas vezes leva a uma rotação.”
Colarik destaca o crescente interesse nesse setor, mas reconhece também que “todo mundo está esperando a confirmação antes de se mover”, porque temem que se repita o que ocorreu no ano passado, quando as 7 Magníficas voltaram a subir após o que parecia ser uma rotação.
“Todo mundo se esquece de que as small caps superam, com o tempo, as large caps em um período mais longo de 25 anos. O fato de se pintar o panorama como se nunca se ganhasse dinheiro com pequenas capitalizações é muito equivocado. E se você se concentrar na qualidade, que é o nosso foco, com o tempo o desempenho supera os demais resultados.”
