O forte fechamento da China em 2025 mantém as perspectivas do país sólidas para 2026 e sua meta de crescimento em torno de 4%–5%, impulsionada pela inovação tecnológica e pelo investimento. Olhando para o próximo ano, alguns dos ventos favoráveis esperados para sustentar o gigante asiático incluem um consumo doméstico mais forte e a melhora das relações diplomáticas com os Estados Unidos.
“Embora esses fatores possam apoiar o mercado acionário chinês, erros de política econômica são sempre um risco, e empresas e consumidores devem desempenhar um papel de liderança na condução do crescimento”, observam fontes da KraneShares.
Dados macroeconômicos: o deflator do PIB
Segundo Robert Gilhooly, economista sênior especializado em mercados emergentes da Aberdeen Investments, o conjunto de medidas de flexibilização anunciado nas últimas semanas, juntamente com o sinal de que cortes nas taxas de juros principais ocorrerão no devido tempo, ajudará a sustentar o crescimento do PIB real em 2026.
“No entanto, a perspectiva para o crescimento nominal pode permanecer mais desafiadora, como ilustra a sequência recorde de 11 trimestres consecutivos de crescimento negativo no deflator do PIB. De fato, embora dados recentes sobre investimento em ativos fixos apontem para algum sucesso na redução do investimento na indústria automotiva, a sobrecapacidade em toda a economia provavelmente continuará pressionando a inflação, em parte porque o Banco do Povo da China (PBOC) parece mais disposto a permitir uma maior valorização do renminbi. O grande volume de depósitos a prazo prestes a vencer abre espaço para novos cortes de juros, ao mesmo tempo em que protege as margens líquidas de juros (NIM) dos bancos. Uma questão-chave é se essas significativas poupanças das famílias irão fluir para o mercado acionário; no entanto, é provável que seja muito difícil estimular um bull market lento”, conclui Gilhooly.
Nesse sentido, Ecaterina Bigos, Chief Investment Officer para Ásia ex-Japão da AXA IM Core (parte da BNP Paribas AM), acredita que o deflator do PIB do país permanece firmemente em território negativo, caindo pelo terceiro ano consecutivo, marcando o período mais longo de quedas generalizadas de preços desde o fim da década de 1970.
“Para investidores em ações, o deflator do PIB é um indicador-chave para avaliar o desempenho corporativo, o potencial de crescimento dos lucros e as condições gerais do mercado. Apesar de sinais de aumento da inflação, a China continua enfrentando diversas pressões deflacionárias. A economia do país, impactada pela queda do mercado imobiliário e pelo consumo fraco, tem lutado para sair da deflação registrada desde o fim da pandemia. A superprodução em determinados setores levou a um excesso de oferta de bens, forçando as empresas a reduzir preços para se manterem competitivas”, explica Bigos.
Aposta na inovação tecnológica
Nesse contexto, a KraneShares espera que o 15º Plano Quinquenal da China, previsto para ser divulgado no primeiro trimestre, apoie o desenvolvimento de indústrias de alta tecnologia, aumente a autossuficiência tecnológica e estimule a demanda doméstica e a inflação. “Os esforços para conter a sobrecapacidade e a concorrência descendente, especialmente na indústria de painéis solares, podem dar frutos em 2026, potencialmente resultando em melhora das margens de lucro corporativas e da inflação”, acrescentam.
Por ora, o rascunho desse plano sugere que a inovação tecnológica e a expansão econômica ampla são prioridades centrais. Ao mesmo tempo, nos bastidores, a alta liderança do governo está prestando atenção especial ao crescimento do consumo doméstico.
Focando nas principais metas delineadas durante a Conferência Central de Trabalho Econômico de 2025 (CEWC), reunião econômica anual que envolve o presidente Xi e o Conselho de Estado — os especialistas da KraneShares destacam o aprofundamento da expansão da política “Inteligência Artificial +”; a reforma de políticas para apoiar o desenvolvimento de alta qualidade enquanto corrige a concorrência destrutiva; e a estabilização do mercado imobiliário por meio de políticas específicas por cidade para otimizar a oferta de moradias, incluindo a compra de parte do estoque existente de imóveis comerciais para uso como habitação acessível.
“Em dezembro, o presidente Xi publicou um artigo intitulado Expandir a Demanda Doméstica é um Movimento Estratégico. Nele, afirmou que ‘expandir a demanda doméstica está relacionado tanto à estabilidade econômica quanto à segurança econômica’, e que a demanda doméstica será apoiada, entre outras medidas, por ‘promover o emprego e melhorar a proteção social’”, acrescentam.
A relação com os EUA
Especialistas da KraneShares acreditam que a retomada das relações diplomáticas entre EUA e China poderia trazer maior clareza aos mercados globais de exportação de bens chineses, ao status de sua capacidade de importar chips de ponta e à redução da volatilidade nos mercados acionários, especialmente no exterior.
“Acreditamos que os mercados estão subestimando o desejo do presidente Trump de restabelecer as relações EUA-China. Estamos otimistas de que as medidas comerciais e de segurança nacional já implementadas ou em andamento podem dar à Administração confiança para trabalhar na melhoria das relações de longo prazo”, observam. Essas medidas incluem o reshoring da manufatura automotiva e de outras indústrias críticas para os EUA, bem como restrições à exportação de chips.
“Acreditamos que o presidente Trump pode ampliar a trégua comercial estabelecida com o presidente Xi durante sua reunião na Coreia do Sul no início deste ano. Embora possamos ver iniciativas legislativas mais duras no Congresso, como o BIOSECURE Act, achamos improvável que elas descarrilem seriamente os esforços da Casa Branca”, acrescentam.
Implicações para as ações chinesas
Sem dúvida, 2025 foi um ano forte para as ações chinesas, impulsionado pela melhora da confiança, especialmente nos setores de crescimento e tecnologia. Muitos investidores realocaram seus portfólios ao longo do ano, embora alguns permaneçam à margem, particularmente investidores norte-americanos sensíveis a manchetes geopolíticas. E, apesar do ambiente macroeconômico desafiador, os mercados acionários chineses registraram retornos superiores a 10% em 2025.
Na visão de Bigos, essa divergência em relação às tendências macroeconômicas pode ser explicada pelo forte desempenho de setores como tecnologia, graças aos avanços em inteligência artificial, bem como biotecnologia e outros que também se beneficiam de iniciativas anti-involution. “Além disso, o aumento da liquidez tem sustentado a reavaliação das empresas, à medida que as poupanças foram redirecionadas para ações: um dividend yield mais atrativo do que as taxas de depósitos está atraindo investidores. Enquanto isso, os retornos da renda fixa caíram, a volatilidade do mercado aumentou e o mercado imobiliário segue fraco, levando investidores a buscar vias alternativas de investimento”, explica.
Olhando para este ano, especialistas da KraneShares acreditam que o foco do 15º Plano Quinquenal na autossuficiência tecnológica, as políticas anti-involution que melhoram os lucros corporativos e o aumento do consumo permitirão um ano forte para o mercado acionário chinês. “Ao mesmo tempo, acreditamos que a administração Trump buscará avançar na restauração das relações diplomáticas com a China, reduzindo riscos de manchete e permitindo que alguns investidores norte-americanos realoquem seus investimentos”, enfatizam.
Para a especialista da AXA IM (parte da BNP Paribas AM), a fraca confiança no setor privado e entre consumidores, junto aos desequilíbrios entre oferta e demanda, limita cada vez mais o potencial de reflacionamento e, em última instância, os lucros corporativos. “Reativar a demanda doméstica é essencial para alcançar um crescimento sustentado de longo prazo, mas ainda levará tempo redirecionar a economia para níveis mais altos de consumo. Por ora, a política econômica segue focada em um modelo de crescimento impulsionado por investimento e comércio, com ênfase no desenvolvimento de um sistema industrial moderno e na conquista da autossuficiência tecnológica. Nesse contexto, os investidores devem prestar muita atenção às áreas que se beneficiam dessa direção de política e da inovação tecnológica”, conclui Bigos.
Por Carlos Ruiz de Antequera