Em um ambiente marcado por certo otimismo generalizado, em sintonia com o calor do mar do Caribe, a nuam e a Asobolsa realizaram uma nova edição do Congreso Regional del Mercado de Capitales. O evento, realizado no hotel Hyatt Regency, em Cartagena das Índias, reuniu cerca de 400 pessoas inscritas.
Diante de uma audiência formada por profissionais da indústria, asset managers, imprensa e reguladores da Colômbia, Chile e Peru, os dois dias de congresso reuniram uma variedade de visões sobre a indústria e o mercado, tendo como pano de fundo os ventos favoráveis para a América Latina, a integração das bolsas andinas e um mundo carregado de riscos geopolíticos e oportunidades de negócios.
Em termos gerais, há otimismo em relação à região. “Estamos passando por um momento muito positivo para a América Latina”, afirmou Elijah Oliveros-Rosen, Chief Economist de Mercados Emergentes da S&P Global Ratings, diante do forte interesse por parte dos investidores globais.
O otimismo tem vários fundamentos. No âmbito internacional, a América Latina se apresenta como uma região distante de conflitos geopolíticos importantes, com alta exposição aos materiais demandados pela revolução da IA e uma demografia que ainda está um pouco mais distante do envelhecimento observado nos mercados desenvolvidos.
E, no âmbito doméstico, destacam-se mudanças de orientação política em várias das principais economias da região, avançando em uma direção considerada mais favorável aos mercados.
Perspectivas e fluxos para a região
Um dos ingredientes do bom momento dos mercados latino-americanos é a mudança de orientação política. Esse movimento “tem grande peso no bom desempenho” apresentado pelos ativos na região andina, segundo o gerente-geral da corretora do BTG Pactual no Chile, Hugo Rubio. “Isso está na mente de todos os investidores”, afirmou, referindo-se à expectativa de que se aproxime um período de expansão.
Para o profissional, os países da região “perceberam que estão competindo pelos mesmos capitais”, o que colocou em pauta a questão dos fluxos de capital e dos veículos de investimento capazes de canalizá-los para a região.
Parte dos fluxos de capital vem como consequência de uma tendência que se espalhou pela região: o crescimento do investidor de varejo, que “está crescendo mais e está participando” da expansão do investimento passivo na América Latina, segundo César Cuervo, CIO da SURA Investments. Apoiado pelo desenvolvimento de plataformas de investimento, assessores independentes e pela democratização de produtos de todos os tipos, esse segmento vem ganhando protagonismo ao longo do tempo.
Ainda assim, como parte do ciclo político, apesar do otimismo, o importante é a dinâmica fiscal. “A questão é que a disciplina fiscal tem diferentes níveis de urgência”, afirmou Elijah Oliveros-Rosen, Chief Economist de Mercados Emergentes da S&P Global Ratings, e atualmente os países da região enfrentam um nível bastante elevado, considerando os choques provocados pelo fenômeno El Niño, o aumento do petróleo e a alta das taxas de juros globais. Soma-se a isso a segurança pública, que aumenta a pressão.
Vantagens e desafios da integração
Diante do cenário desses movimentos, a integração das bolsas do Chile, Peru e Colômbia ganha especial relevância. No centro desse processo está a ideia de que a união faz a força, e esse é um conceito que os reguladores dos três países têm em mente. “A integração é crucial, porque temos um problema de escala”, afirmou Beltrán de Ramón, comissário da Comisión para el Mercado Financiero (CMF) do Chile.
Chile, Peru e Colômbia são mercados que, individualmente, são completamente ofuscados por Brasil e México em termos de escala regional. Por isso, a integração abre as portas para uma oferta unificada mais diversificada, profunda e ampla.
Ainda assim, o processo não está isento de desafios. Como destacou De Ramón, a experiência do Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) revelou as fricções operacionais desse tipo de união. Considerando essas questões, atualmente os reguladores estão dedicados a abordar diferentes problemas, como o reconhecimento de intermediários, a integração dos mecanismos de pós-negociação, a harmonização das contrapartes centrais e a busca por fricções regulatórias.
O Peru, em particular, está empenhado na questão da contraparte central, já que a Cavali não cumpre todas as funções de compensação e liquidação desempenhadas pelos outros depositários centrais de valores no âmbito da nuam. Segundo explicou Juan Pichihua, superintendente do Mercado de Valores do Peru, a proposta já recebeu o aval da entidade que lidera e agora aguarda a aprovação do Congresso.
De todo modo, a expectativa é de que essa integração exija certo nível de homogeneidade nas regras, com as questões tributárias e cambiais como fatores limitantes.
Em matéria tributária, embora não exista um sistema tributário integrado, há determinadas sinergias entre os três países, ressaltou Mariana Baigorria, sócia da Prática Tributária da EY Peru. Além disso, De Ramón enfatizou que não é necessário ter um sistema tributário único para criar um mercado comum.
A questão do câmbio entre moedas também aparece como um fator central. Para César Cuervo, CIO da SURA Investments, esse é um dos elementos estruturais da integração das bolsas andinas: “Para fazer isso de forma mais estrutural, temos que realizar um esforço institucional”, com o objetivo de evitar que se transforme em um ponto de fricção.
Vetores do cenário
Um componente relevante do cenário global está na recente dinâmica dos Estados Unidos, segundo delineou Ricardo Hausmann, fundador e diretor do Growth Lab de Harvard.
A chave da nova ordem é que os Estados Unidos, sob a liderança de Donald Trump, estão tentando “monetizar” a interdependência com os demais países promovida pelo processo de globalização das últimas décadas. Além de gerar receitas para o Tesouro, explicou Hausmann, o governo Trump buscava utilizá-las como ponto de partida para negociações comerciais bilaterais com seus aliados.
No entanto, para o acadêmico, isso representa um “erro estratégico” por parte da Casa Branca. Atualmente, os antigos aliados do país — como Europa e Canadá — estão mais dedicados a “gerenciar o risco americano” em suas próprias economias. “Não acredito que as coerções políticas vençam esta guerra”, afirmou, acrescentando que espera que o país norte-americano corrija seu rumo no futuro.
Agora, embora o mundo pareça estar retornando às finanças de antes da Crise Financeira Global, na realidade trata-se de um “novo, novo normal”, com os Estados Unidos mais endividados, consumidores mais resilientes e bons resultados corporativos, impulsionados pelo boom de capex associado à IA, destacou Marina Valentini, Global Market Strategist do JPMorgan Asset Management. Este último fenômeno, ressaltou, é o que está definindo esse novo ambiente de mercados.
Para a estrategista, “não é o fim do mundo se o Fed elevar as taxas”, já que isso está precificado pelo mercado. Além disso, a visão do banco de investimentos norte-americano é de que a economia global está preparada para enfrentar esses ajustes de juros nos Estados Unidos.
De todo modo, um dos principais motores do entusiasmo atualmente é a inteligência artificial. Alejandro Correa, VP de Data & AI da mexicana GBM, afirmou que a conversa em torno dessa tecnologia evoluiu. “Mais do que como usamos IA, é como nos transformamos em torno da IA”, afirmou.
Essa tecnologia está impactando a própria indústria. “Há muitas coisas que podem ser automatizadas e que não estamos fazendo”, afirmou, comentando que o ideal é que os assessores humanos se concentrem nas interações em que realmente geram valor para o cliente.