O mercado recebeu ontem com alívio, cautela e certa incerteza o acordo comercial preliminar entre a União Europeia e os Estados Unidos. Como bem indicam os analistas do Banca March, “o alívio veio pela redução imediata do risco de uma guerra comercial aberta”, mas a cautela e a incerteza persistem até “ver como serão implementadas as medidas acordadas, quais setores serão realmente beneficiados ou prejudicados – ontem caíram na Europa os setores de defesa, automóveis e bebidas alcoólicas – e as numerosas negociações que ainda estão pendentes”.
Robert Schramm-Fuchs, Tom Lemaigre e Marc Schartz, gestores de renda variável europeia da Janus Henderson, consideram que, embora alguns detalhes ainda não estejam claros, o acordo demonstra uma clara intenção de reequilibrar o comércio, mantendo ao mesmo tempo o alinhamento estratégico. “A reação do mercado ao acordo nesta manhã tem sido positiva até agora, e os temas recentes de rotação permanecem intactos. O acordo elimina uma importante incerteza, o que permite aos investidores voltar a focar no conjunto mais amplo de fatores estruturais e cíclicos que moldam as perspectivas para a Europa. Em particular, isso inclui o crescente impulso das iniciativas da UE voltadas para flexibilizar a regulação financeira, impulsionar os mercados de capitais e reduzir a fricção burocrática”, afirmam.
Segundo sua experiência, muitas vezes é nessas fases do mercado que muda a liderança das ações e dos setores. “Realocamos nossa carteira para setores que se encontram no extremo mais barato, mais cíclico e com maior valor do espectro. As ações com preços que refletem uma recessão permanente ou perspectivas setoriais de longo prazo pouco animadoras costumam experimentar as maiores mudanças: passam de dadas como mortas a estarem vivas e em crescimento. Além disso, a amplitude do mercado costuma aumentar, ou seja, em vez de um grupo restrito de valores líderes, são muitas as ações que participam de um mercado altista generalizado”, acrescentam.
Segundo a Lombard Odier, até o momento, a volatilidade nos mercados de renda variável tem se mantido contida, com o índice VIX em 15,2, frente a uma média histórica próxima de 20. Sua perspectiva é que a volatilidade aumente nas próximas semanas e ao longo do terceiro trimestre. “Os índices acionários mais expostos a receitas provenientes dos EUA são os da Suíça, Reino Unido, Alemanha e França, seguidos pelo Japão e o conjunto da Europa”, lembram.
Ótica empresarial e de consumo
Na opinião de Julian Schaerer, economista do Julius Baer, para as empresas, o acordo traz certa certeza sobre a nova realidade de tarifas permanentemente mais altas. No entanto, em comparação com o regime de tarifas baixas anterior a 2025, os custos econômicos são consideráveis. “Como costuma ocorrer em ambientes de tarifas elevadas, o novo regime impõe desafios tanto para empresas quanto para consumidores. Por um lado, a competitividade das empresas europeias afetadas pela tarifa de 15% será prejudicada. Por outro, os consumidores norte-americanos podem esperar preços mais altos, o que vai corroer seu poder de compra”, aponta como consequências.
Falando de setores específicos, Irene Lauro, economista para a zona do euro da Schroders, reconhece que ter passado da ameaça de 30% para um previsível 15% representa um alívio. “O setor automotivo, em particular, se beneficiará da redução da tarifa de 27,5% introduzida em abril. Esse relaxamento das tensões comerciais elimina um importante risco de queda para a economia europeia e devolve às empresas a clareza de que tanto precisavam”, sustenta.
Em sua visão, a demanda por crédito das empresas não financeiras melhorou ligeiramente no segundo trimestre graças ao afrouxamento da política monetária, mas a incerteza comercial foi um claro obstáculo ao investimento. Agora, considera que, com o dissipada essa incerteza, haverá maior demanda por crédito e um aumento nos investimentos. “Se a recuperação cíclica ganhar tração e as pressões inflacionárias continuarem limitadas, esperamos que o ciclo de cortes de juros por parte do BCE tenha chegado ao fim, pelo menos por enquanto. O acordo traz confiança em um momento crítico para a economia europeia”, acrescenta.
Além disso, segundo as expectativas de Schaerer, é provável que o impacto inflacionário dessas tarifas se torne visível nos próximos dados de inflação nos EUA, e a incerteza em torno desse efeito é uma das principais razões pelas quais se espera que o Federal Reserve mantenha inalteradas as taxas de juros na reunião do FOMC desta semana.
Segundo estimativas de Luca Paolini, estrategista-chefe da Pictet AM, o impacto inflacionário para os EUA pode ser de 1,9% e na taxa de crescimento econômico, uma queda de até 1,3%. “De todo modo, o aumento da inflação impulsionado por tarifas nos EUA é temporário. Para o restante do mundo pode representar 0,4% a menos de crescimento; um pouco menos, 0,3% na Europa, embora com 0,4% a menos de crescimento na Alemanha, que pode ser mitigado com medidas de estímulo fiscal para apoiar o crescimento”, sustenta Paolini.
A questão do crescimento
Além disso, o economista do Julius Baer considera que, embora as tarifas representem sem dúvida um desafio para a Europa, sua economia é suficientemente resiliente para suportar os impactos. “Após vários anos de baixo desempenho, a demanda interna na Europa mostrou recentemente sinais de crescimento, em parte graças a uma política fiscal mais expansiva, especialmente na Alemanha. Com uma demanda interna em recuperação, a dependência da Europa de um modelo manufatureiro orientado para exportação está diminuindo, o que contribui para amortecer o impacto das tarifas”, defende Schaerer.
Uma interpretação favorável do acordo alcançado pela Casa Branca e pela Comissão Europeia se concentra no impacto adverso moderado que terá sobre o crescimento de curto prazo e a volatilidade da inflação nas economias da UE e dos EUA, em comparação com tarifas de 30% e 50% com as quais o governo Trump havia ameaçado em diferentes momentos nos últimos meses.
“Nossa última previsão coloca o crescimento da zona do euro em 1,1% em 2025, ligeiramente acima dos 0,8% do ano passado, antes de acelerar para 1,5% no próximo ano, à medida que aumentam os gastos com defesa e os governos aplicam medidas para incrementar o investimento, especialmente na Alemanha”, aponta Alvise Lennkh-Yunus, diretor de Classificações do Setor Público e Soberano da Scope Ratings.
A conclusão de Lennkh-Yunus é que, com menos incerteza comercial sobre a economia da UE e com a economia dos EUA mostrando uma resistência sustentada, “os acordos entre Estados Unidos e UE devem ajudar a conter os riscos de crédito em ambos os lados do Atlântico, embora o balanço de riscos para as perspectivas de crédito globais continue negativo”.
Por Pedro Pligher
