A inteligência artificial (IA) tornou-se um tema recorrente nas conversas com as gestoras de investimento. Quando perguntamos se já chegamos ao limite de investimento nessa temática, tanto sob a perspectiva da renda fixa quanto da renda variável, elas insistem que não. Argumentam que ainda há espaço e oportunidades de investimento no universo da IA, mesmo após os alertas de figuras-chave da indústria — como Dario Amodei (CEO da Anthropic), Sam Altman (CEO da OpenAI) e Elon Musk (xAI) — sobre a necessidade de desacelerar o desenvolvimento devido aos riscos de segurança.
O impacto da atual onda de investimentos em inteligência artificial poderia superar os US$ 20 trilhões. Segundo reconhecem na Capital Group, os gastos de capital das grandes empresas de tecnologia estão se acelerando em um ritmo que poderia superar o processo de industrialização da China e alcançar US$ 30 trilhões em 2032, apontam como referência.
“Não há dúvida de que a inteligência artificial está se tornando um dos principais motores da atividade econômica. No entanto, ela não deve ser entendida apenas como uma temática tecnológica, mas como um ciclo de investimento com amplas repercussões em toda a economia. O ecossistema da inteligência artificial abrange múltiplos níveis, desde o design de semicondutores e o desenvolvimento de software até o fornecimento de energia, a construção de infraestrutura e os setores que integram a nova tecnologia em suas atividades, como os meios de comunicação e os serviços financeiros”, lembram.
Debate ou marketing?
Essa grande oportunidade de investimento conviveu nos últimos dias com a sugestão de moderar o ritmo de desenvolvimento tecnológico, o que teve certo impacto sobre as empresas de semicondutores, enquanto favoreceu as empresas de software. “Os grandes desenvolvedores de modelos têm poucos incentivos para desacelerar voluntariamente uma tecnologia que consideram estratégica, especialmente quando os concorrentes chineses estão a apenas seis ou oito meses de distância”, apontam na Banca March.
Esse debate, somado a um cenário de taxas de juros mais altas, poderia, segundo a análise mais recente da Banca March, “tornar-se o cenário perfeito para uma correção momentânea nas bolsas”. Ainda assim, os especialistas da instituição minimizam a questão e apontam que “a narrativa sobre uma possível desaceleração no desenvolvimento da IA parece responder mais a uma estratégia de marketing institucional anterior a duas das maiores aberturas de capital da história do que a uma realidade operacional”.
“A competição nesse campo é extraordinariamente intensa, global e descentralizada, o que dificulta enormemente qualquer tentativa de coordenação entre os principais participantes. Ainda mais quando o governo Trump se mostrou abertamente contrário, o que descarta intervenções governamentais no setor”, acrescentam.
Na opinião de Flavien del Pino, responsável pela BDL Capital Management na Espanha, a recente correção das empresas de tecnologia mais expostas à IA não responde apenas a um movimento conjuntural de mercado, mas reflete uma dúvida fundamental sobre a rentabilidade real dessa tecnologia.
“O ritmo de gastos dos hyperscalers está se acelerando para níveis sem precedentes e está destruindo a geração de free cash flow, acumulando uma dívida que chegará perto de US$ 2 trilhões. Para justificar os US$ 7 trilhões que serão investidos em data centers até 2030, com um retorno (ROCE) de apenas 10%, o setor precisaria gerar US$ 3,6 trilhões anuais em novas receitas, valor superior a todo o atual mercado mundial de software e serviços de TI”, explica sobre a incerteza que isso gera em relação ao retorno do capital.
Freio aos investimentos
Então, existe algum fator que poderia realmente frear os investimentos em IA? Segundo os especialistas, nesse sentido, uma questão fundamental serão as regulamentações nacionais. Em particular, as perspectivas de regulamentação da inteligência artificial nos Estados Unidos e as possíveis restrições ao desenvolvimento de data centers. Na opinião de Libby Cantrill, responsável por Políticas Públicas da PIMCO, embora o Congresso dos Estados Unidos possa começar a se concentrar mais intensamente na segurança da IA e a participação do governo federal pareça inevitável em algum momento, “não é provável que vejamos um marco regulatório federal abrangente transformado em lei no curto prazo”. Para o próximo Congresso, ela aponta que provavelmente haverá maior atenção sobre essa questão, embora “por enquanto, a regulamentação da IA não pareça iminente”.
Diante da falta de avanços no âmbito federal, Cantrill considera que “é provável que os estados continuem avançando com legislações sobre segurança da IA” e liderando as restrições aos data centers. Nesse campo, cidades de 32 estados já avançaram na adoção de moratórias e até 26 estados estão atualmente considerando moratórias em nível estadual.
Nesse contexto, Cantrill antecipa que “em 2027, dada a situação política, poderemos ver mais fricções no desenvolvimento de infraestruturas de IA, com um provável aumento generalizado dos custos de construção de data centers” e, em alguns casos, estados que optem por interrompê-los completamente. Isso implicaria, segundo conclui, “um mosaico mais complexo tanto para as empresas quanto para os investidores”.
Implicações para o investidor
Sob a perspectiva do investidor, Andrew Heiskell, estrategista de renda variável da Wellington Management, e Brian Barbetta, Global Industry Analyst da Wellington Management, consideram que o debate já não se concentra em saber se a IA é relevante, mas em uma questão mais complexa: quais elos do ecossistema capturarão o valor gerado?
“Em um ambiente tão dinâmico, é pouco provável que o progresso tecnológico de longo prazo e as expectativas dos mercados públicos de curto prazo avancem no mesmo ritmo. Em vez disso, é de se esperar que continuem ocorrendo momentos em que o sentimento dos investidores supervalorize ou subvalorize as mudanças nas realidades empresariais e tecnológicas”, sustentam os dois especialistas da Wellington Management.
A visão deles é de que investir no universo em constante evolução da IA não exige apenas seleção de ações, uma sólida capacidade de análise e uma gestão ativa de primeiro nível, mas também uma compreensão abrangente de seu ecossistema, já que isso pode oferecer aos investidores maior tranquilidade diante da volatilidade e da ambiguidade do mercado. “É pouco provável que a mera diversificação em uma cesta de ações com exposição à IA permita aproveitar todo o potencial dessa tecnologia única e transformadora. Em contrapartida, os gestores ativos que possuam sólidas capacidades de análise e estejam cientes de que a liderança mudará à medida que a tecnologia evoluir e as condições de mercado se alterarem estarão em uma posição melhor para gerar rentabilidade e administrar o risco nesta nova era da IA”, defendem.
Além disso, para os investidores, é cada vez mais difícil evitar completamente as grandes empresas de tecnologia, dado seu peso nos índices de ações globais e seu papel fundamental no impulso à produtividade, à inovação e ao crescimento econômico. No entanto, “os investidores não precisam concentrar sua exposição em um pequeno grupo de empresas norte-americanas de grande capitalização para participar das tendências de longo prazo da digitalização e da inteligência artificial”, alerta Yan Taw Boon, diretor de estratégias temáticas para a Ásia da Neuberger.
Na sua opinião, atualmente, um dos avanços mais importantes é que o crescimento das infraestruturas de IA está se expandindo para além da própria tecnologia. “Os investimentos estão sendo direcionados cada vez mais para setores como energia, construção, automação industrial e fabricação de componentes especializados necessários para construir e operar data centers de IA. Isso gera um leque mais amplo de oportunidades para os investidores que buscam exposição ao crescimento relacionado à IA, ao mesmo tempo em que reduz a dependência de um pequeno grupo de ações de tecnologia dominantes”, explica o especialista da Neuberger.
Para Taw, será fundamental diversificar a exposição entre diferentes regiões geográficas, setores e capitalizações de mercado, para que “os investidores possam participar do crescimento estrutural do setor de tecnologia e, ao mesmo tempo, mitigar o risco de concentração”.
