Nos mercados financeiros, a liquidez costuma ser tratada como uma variável secundária, derivada da evolução dos preços, da confiança dos investidores ou das condições macroeconômicas. Nas criptomoedas, é o contrário. A liquidez não é o eco, é o sinal, segundo explica em sua última análise Dovile Silenskyte, diretora de Pesquisa em Ativos Digitais da WisdomTree.
À medida que essa classe de ativos amadurece e a adoção institucional se intensifica, a liquidez está se tornando um barômetro da saúde do mercado, do apetite por risco e até mesmo dos pontos de inflexão macroeconômicos, segundo Dovile Silenskyte. Já não se trata apenas de quem negocia, mas de por que o capital se move, onde se percebe risco e como o próximo ciclo de mercado pode se desenvolver.
A liquidez sinaliza os ciclos das criptomoedas
“Os mercados tradicionais se beneficiam de livros de ordens extensos, centros regulados e um conjunto maduro de parâmetros de liquidez padronizados. As criptomoedas operam em um cenário diferente: livros mais rasos, fontes de liquidez fragmentadas e uma volatilidade incessante 24 horas por dia, 7 dias por semana. Mas isso tem suas vantagens”, explicou a analista, que acrescenta que a dinâmica da liquidez das criptomoedas costuma ser mais nítida, transparente e possivelmente mais preditiva do que a dos mercados tradicionais, ou seja, reagem mais rapidamente, oferecendo sinais antecipados de entradas e saídas de capital.
Dois parâmetros-chave determinam esse panorama de liquidez, segundo Dovile Silenskyte. Por um lado, a profundidade de mercado, ou seja, quanto capital é necessário para mover o preço; e, por outro, os custos de execução, o slippage e os spreads entre o preço de compra e venda, especialmente nas operações maiores.
“Nas criptomoedas, a liquidez não apenas segue a demanda, ela a define. Para os alocadores e gestores ativos, os parâmetros de liquidez devem ser prioritários na hora de avaliar as condições de mercado e a estratégia. Porque neste mercado, a liquidez não é apenas o barômetro, mas também a previsão do tempo. E, às vezes, é o aviso de tempestade”, argumentou Silenskyte.
O Bitcoin lidera o ranking de liquidez e obtém a pontuação mais alta nas métricas de profundidade e volume. Conta com 0,1% de profundidade, o que significa que pode absorver um grande volume de ordens com impacto mínimo no preço; tem 1% de profundidade, o que permite excelente execução e baixo slippage em operações grandes; e, por fim, o volume indica uma atividade comercial forte e constante, segundo os dados apresentados por Dovile Silenskyte.
No entanto, a analista esclareceu que há alguns aspectos em que o Bitcoin poderia melhorar. Um deles é a possibilidade de ter um número maior de cotações em centros regulados, o que aumentaria a acessibilidade (pontos de troca); além disso, spreads mais estreitos reduziriam ainda mais os custos de execução (pontos de spread).
Quando os livros de ordens se ampliam e os spreads se estreitam, geralmente é o primeiro sinal de que o capital está voltando. Por outro lado, quando a liquidez seca, é um alerta de que o apetite por risco está desaparecendo rapidamente.
Regimes de liquidez e pontos de inflexão macroeconômicos
A liquidez das criptomoedas é reflexiva. A melhora da liquidez comprime a volatilidade, atrai investidores institucionais e impulsiona o volume, alimentando altas. Mas a mesma dinâmica funciona ao contrário, exacerbando quedas e o pânico, acrescenta a analista.
“Se pensarmos no final de 2022, após a falência da plataforma FTX, a liquidez do Bitcoin despencou: a profundidade dos pontos nas principais exchanges caiu mais de 50%, atingindo níveis não vistos desde 2018. Isso não foi apenas um sintoma da queda dos preços. Foi um indicador antecipado da fuga de capitais e da desconfiança entre as contrapartes”, argumentou Silenskyte.
Avançando até 2024, o lançamento nos EUA dos produtos negociados em bolsa (ETPs) de Bitcoin à vista mudou as regras do jogo, segundo a analista, que acrescenta que os fluxos de entrada não apenas impulsionaram os volumes, mas também ampliaram os livros, estreitaram os spreads e melhoraram estruturalmente a qualidade do mercado. Não se tratava apenas de instituições testando o terreno, mas de uma alocação de capital significativa, visível em tempo real por meio da lente da liquidez.
Interpretar o ambiente através da liquidez
“Os ETPs são agora fundamentais na equação da liquidez das criptomoedas. Não são apenas produtos, são infraestruturas. Cada entrada em um ETP de criptomoedas se traduz diretamente em fluxos de mercado subjacentes: ampliando os livros, reduzindo os spreads e diminuindo a fricção para todos os outros. É aqui que a liquidez revela todo o seu poder analítico. Fornece informações detalhadas e em tempo real sobre o posicionamento do capital e as mudanças de comportamento que os mercados tradicionais têm dificuldade de captar”, explicou Silenskyte.
Ela nos mostra quais centros estão ganhando confiança graças à qualidade constante da execução. Quanto capital permanece à margem versus quanto está sendo ativamente investido. Para onde o capital pode se mover a seguir, usando indicadores como os spreads de liquidez entre Ether e Bitcoin (ETH/BTC) para sinalizar movimentos de aversão ou apetite por risco.
“Isso fecha o ciclo da analogia com o barômetro: Aumento dos fluxos de entrada em ETPs de criptomoedas? Aumenta a convicção institucional. Estreitamento dos spreads nas exchanges? O risco de execução está diminuindo. Maior liquidez nos tokens menores? O apetite por risco está de volta”, explicou a analista.
A liquidez nas criptomoedas não é uma condição de fundo, é um sinal principal. Um termômetro do comportamento. Uma previsão em tempo real da intenção dos investidores, conclui Silenskyte.
