Com um contexto fundamental sólido, um mercado de renda variável em processo de ampliação e o potencial da IA, acreditamos que este é um momento empolgante para escolher ações e investir em empresas. Os mercados de renda variável dos Estados Unidos iniciaram 2026 com uma mistura de otimismo e incerteza. As tensões relacionadas às tarifas permanecem, assim como as preocupações com os benefícios das grandes tecnologias, a confiança dos consumidores e as expectativas e os gastos em inteligência artificial (IA). Ao mesmo tempo, nos entusiasma o potencial da IA, a resiliência do mercado de valores (o S&P 500 superou os 7.000 pontos pela primeira vez) e a ampliação do mercado com o fortalecimento de outros setores além do tecnológico.
Os fundamentos importam
Com o primeiro trimestre já bastante avançado, minha principal observação é a seguinte: os fundamentos subjacentes das empresas atuais, especialmente nos Estados Unidos, são excelentes. Nossa equipe da Putnam realizou recentemente uma análise dos lucros obtidos na década posterior à crise financeira global de 2008. Ajustado pela inflação, o crescimento dos lucros nessa década foi de 1% ou menos ao ano. No entanto, desde 2018, observamos um crescimento de lucros muito mais forte. No último trimestre, vimos um crescimento de dois dígitos baixos nos lucros corporativos. Até o momento da publicação deste artigo, enquanto as empresas divulgam seus resultados do quarto trimestre, três quartos delas superaram as expectativas e o crescimento conjunto dos lucros é de 13%.
No fim das contas, os preços das ações seguem os lucros e o que as empresas ganham importa. Observamos o ano que temos pela frente com um contexto fundamental muito sólido. É um momento empolgante para escolher ações e investir em empresas. É totalmente previsível que vejamos episódios de volatilidade, como aconteceu em 2025, mas isso oferece oportunidades para gestores ativos.
Perspectiva sobre as altas avaliações
As ações estão caras demais? O S&P 500 atualmente é negociado com um índice preço-lucro (P/L) futuro na parte baixa da faixa de 20 vezes, acima das médias históricas. No entanto, esse múltiplo elevado se deve em grande parte às avaliações excessivas das ações de tecnologia de grande capitalização (large caps), que ganharam maior peso no índice e são negociadas com prêmio em relação ao mercado. Além disso, se eliminarmos a ponderação do índice e observarmos o P/L equiponderado do S&P 500, ele se ajusta relativamente à sua trajetória histórica. Isso nos indica que estamos em um mercado favorável aos especialistas em seleção de ações. Sem dúvida, existem algumas empresas sobrevalorizadas, como é esperado nesses níveis, e nosso trabalho é investir nas ações que terão desempenho superior ao de nossos índices de referência.
Assim como no mercado acionário, os consumidores demonstram resiliência
A confiança dos consumidores tem sido outra preocupação para os investidores. Embora em 2025 tenhamos visto certo nervosismo econômico, especialmente em resposta às notícias relacionadas às tarifas, diria que os consumidores continuaram resistindo bem. Apesar da grande incerteza macroeconômica, as tendências de consumo e viagens permaneceram em níveis muito bons. Daqui para frente, será importante acompanhar a confiança dos consumidores e o impacto da inflação, mas, por enquanto, não acreditamos que representem obstáculos importantes para os mercados de renda variável.
Fazer as perguntas certas sobre a IA
O tema da IA continua gerando tanto entusiasmo quanto temor. Do ponto de vista do investimento, muitos investidores no mercado atual tentam obter uma vantagem analítica baseada no próximo trimestre, no próximo mês ou até na próxima semana. Nós adotamos uma perspectiva mais ampla, de vários anos, e temos a sorte de poder manter conversas com líderes empresariais para entender melhor seus objetivos de longo prazo. Como eles veem seus negócios daqui a três, quatro ou cinco anos? Onde estão as oportunidades para investir em IA e onde é possível reduzir custos graças à IA?
Acreditamos que a IA representa uma enorme oportunidade para quase todas as empresas. Como equipe de investimento, mantemos excelentes conversas sobre as implicações da IA nas ações de tecnologia. Mas também analisamos como ela pode afetar, por exemplo, uma empresa de transporte rodoviário ou uma empresa de gestão de resíduos que poderia tornar-se mais eficiente com o uso da IA. Queremos entender como os CEOs e os diretores financeiros (CFOs) definem o sucesso de longo prazo de suas empresas. Reunimos essas informações e as incluímos em nossos modelos financeiros para determinar o potencial de lucros de uma empresa e até que ponto isso já está refletido no preço atual de suas ações.
IA: as inúmeras incógnitas criam oportunidades para a gestão ativa
O mercado tem se mostrado bastante otimista em relação aos gastos com IA, que vimos serem enormes. Os quatro principais hiperescaladores triplicaram seus gastos desde 2022. Neste ano, apenas entre quatro empresas, prevê-se um investimento de 600 bilhões de dólares. Mas ainda há muitas coisas que não sabemos no dia de hoje.
Podemos pensar na invenção do iPhone e no fato de que levou mais um ano até a chegada da App Store. Muitos negócios existem em grande parte graças a essa App Store, como, por exemplo, o Uber. Se voltarmos ainda mais no tempo, à chegada da internet, ela foi revolucionária para muitas empresas, mas também é preciso lembrar que centenas de empresas da era das pontocom quebraram rapidamente. Com a IA, também haverá vencedores e perdedores. Acreditamos que o poder da análise fundamental pode nos ajudar a determinar quais empresas podem prosperar com a IA e quais podem ficar para trás.
É pouco provável que o caminho para concretizar o potencial da IA seja linear. Se olharmos para a história, os ciclos tecnológicos fazem o mercado oscilar entre períodos de ganância e medo. Ao mesmo tempo, consideramos que a oportunidade subjacente da IA é o tema de investimento mais atraente e duradouro desta geração. Nosso foco está em quantificar o impacto da IA — por exemplo, novas receitas ou economias de custos — em nossas estimativas de lucros. Embora a ampla variedade de resultados possa gerar volatilidade, isso também favorece a gestão ativa e cria oportunidades convincentes para gerar alfa.
Tribuna de Kate Lakin, Diretora de Pesquisa e Gestora de Portfólio da Putnam Investments (parte da Franklin Templeton).
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