No início da década de 1990, o primeiro fundo negociado em bolsa (ETF) do mundo foi lançado na Bolsa de Valores de Toronto. Apenas três anos depois, o primeiro ETF dos EUA estreou: o SPDR S&P 500 ETF Trust. Desde esses humildes começos, os ETFs percorreram um longo caminho. A indústria provavelmente fechou 2025 com níveis recordes de ativos sob gestão, tanto nos Estados Unidos quanto em outras regiões ao redor do mundo. Esse cenário não está sem tendências subjacentes que estão prontas para continuar transformando o setor. Analistas da Morningstar comentaram sobre os pontos positivos e negativos pela frente, bem como quais tendências ainda são prematuras para julgamento.
ETFs Ativos
Os ETFs ativos estão atualmente em destaque, com ativos sob gestão provavelmente atingindo níveis recordes tanto nos EUA quanto na Europa. Embora os ETFs ativos existam há quase duas décadas, eles ganharam impulso recentemente graças a mudanças regulatórias; por exemplo, em 2029, a SEC dos EUA introduziu a Regra 6c-11, também conhecida como “Regra do ETF”. Essa mudança regulatória “simplificou o processo de aprovação de ETFs e permitiu que todos os fundos sujeitos à regra utilizassem cestas personalizadas de criação e resgate para aumentar sua eficiência fiscal prospectiva”, segundo a Morningstar.
Nesse campo, os analistas da Morningstar acreditam que os ETFs ativos “podem ser um salva-vidas para gestores ativos.” Como grupo, os fundos geridos ativamente geralmente não conseguiram superar significativamente seus benchmarks, como a empresa observa, embora alguns gestores ativos tenham apresentado resultados relativos fortes.
Os ETFs ativos estão mais estabelecidos nos EUA e estão crescendo na Europa. No geral, o mercado ainda é jovem, e muitos ETFs ativos foram lançados durante um mercado em alta, mas os analistas da Morningstar esperam que eles cresçam tanto em tamanho quanto em número. “A disponibilidade de mais opções pode beneficiar os investidores, mas provavelmente levará a um ambiente mais complexo e competitivo”, admitem.
Embora a estrutura do ETF possa frequentemente fornecer transparência, custos mais baixos e, em alguns países, eficiência fiscal, a empresa enfatiza que não há garantia de que a gestão ativa entregará retornos relativos positivos. “É essencial que investidores e consultores realizem um rigoroso processo de due diligence para selecionar o gestor certo”, concluem.
Mercados Privados e ETFs são Compatíveis?
À medida que os mercados públicos e privados convergem, novas formas de acessar investimentos privados estão surgindo. Em 2025, a State Street e a Apollo lançaram o primeiro ETF de crédito privado do mundo: o SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF.
Este produto tem como objetivo investir tanto em crédito público quanto privado por meio de um ETF. A parcela pública inclui títulos de renda fixa, como debêntures corporativas e empréstimos sindicados bancários, “nada fora do comum no espaço de ETFs.” A parcela privada, entretanto, é o elemento mais interessante. Tradicionalmente, o crédito privado estava fora do alcance da maioria dos investidores, mas este ETF busca mudar isso. Embora este ETF sem precedentes possa marcar o início de uma nova era de investimento em mercados privados, preocupações significativas permanecem, especialmente em relação à liquidez e resgates, já que o crédito privado é difícil de negociar.
Com isso em mente, o veredito dos analistas da Morningstar sobre essa tendência emergente é que, embora a convergência dos mercados públicos e privados esteja em andamento, “como a SEC, temos reservas sobre a estrutura; ainda é cedo para determinar se terá sucesso ou será de curta duração.”
O Surgimento dos ETFs de Resultado Definido
Os ETFs de resultado definido usam opções para limitar as perdas de um portfólio durante um período determinado em troca de limitar os ganhos. Eles se enquadram na categoria de instrumentos geridos ativamente e são projetados para serem comprados e mantidos no início e no final de um período definido. Até agora, eles se mostraram muito populares entre os investidores, particularmente aqueles com forte aversão ao risco ou horizontes de investimento mais curtos.
De acordo com analistas da Morningstar, os ETFs de resultado definido têm funcionado… até agora. Sua análise mostra que o valor médio investido nesses produtos gerou retornos anuais de cerca de 10,7%, superando o retorno total agregado de 9,4% dos ETFs. No entanto, eles alertam os investidores de que os ETFs de resultado definido vêm com taxas mais altas, uma estrutura complexa, exposição parcial às perdas do mercado e nenhum pagamento de dividendos.
Gerando Renda por Meio de ETFs Orientados à Renda
Os ETFs geradores de renda buscam fornecer renda por meio de derivativos e frequentemente usam estratégias como venda ou escrita de opções, participação em contratos futuros e outras negociações baseadas em derivativos para aumentar a renda. Esses produtos ganharam popularidade graças ao seu potencial de entregar rendimentos mais altos em comparação com investimentos tradicionais geradores de renda, como títulos ou ações pagadoras de dividendos.
Mas a Morningstar alerta que, a longo prazo, “esses ETFs provavelmente não superarão o mercado como uma estratégia buy-and-hold e, para investidores com necessidades significativas de liquidez de curto prazo, eles podem drenar a liquidez de seus portfólios.”
ETFs ESG e Temáticos
Embora muitas das categorias de ETFs mencionadas acima estejam em ascensão, o mesmo não pode ser dito dos ETFs ESG ou temáticos. Fatores-chave que impulsionam esse declínio incluem atitudes predominantes em relação às considerações ESG e incerteza regulatória.
Analistas da Morningstar citam vários fatores interconectados que contribuem para a queda dos ETFs ESG. Entre eles: um ambiente geopolítico complexo que levou a Europa a despriorizar metas de sustentabilidade em favor do crescimento econômico, competitividade e defesa. Além disso, a incerteza contínua em torno da regulamentação, especialmente a Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) da UE, tem deixado as empresas hesitantes em lançar produtos e estratégias ESG.
Nos EUA, as políticas anti-clima e anti-ESG do ex-presidente Donald Trump também levaram os gestores de ativos americanos a serem mais cautelosos ao promover suas credenciais ESG.
Produtos Strategic Beta: O Melhor dos Dois Mundos
Embora os ETFs ativos estejam em ascensão, os ETFs têm sido historicamente associados a estratégias de investimento passivas. No entanto, há uma terceira abordagem de investimento a ser destacada: strategic beta, também conhecido como smart beta, que “busca combinar as vantagens das estratégias de investimento passivas e ativas.”
Embora existam desde meados dos anos 2000, ganharam tração após a crise financeira de 2008 e dispararam ao longo da década de 2010.
“Eles representam uma abordagem sofisticada para alcançar alpha, selecionando e ponderando posições com base em critérios específicos de fatores”, observa a empresa. Eles seguem um índice, como um fundo passivo, mas, em vez de serem ponderados pela capitalização de mercado, seguem um índice baseado em fatores.
Esses ETFs são projetados para capturar fatores comprovadamente ligados ao sucesso, como valor, volatilidade e qualidade, que historicamente foram favorecidos por gestores ativos e mostraram desempenho superior ao longo de períodos mais longos.
Analistas da Morningstar concluem que “embora muitas inovações de fundos falhem, o strategic beta evitou esse destino por ser passivo, barato e fornecer retornos previsíveis.” Eles explicam que, em comparação com rivais geridos ativamente, “fundos strategic beta não ‘se desviam’ de suas abordagens de investimento.”
Por Pedro Pligher