Desde 2005 até o primeiro semestre de 2025, a Preqin acompanhou quase 2.000 unicórnios globais, empresas privadas apoiadas por firmas de venture capital (VC) que alcançaram uma avaliação superior a 1 bilhão de dólares. O número de unicórnios criados pelo venture capital passou de apenas dois em 2005 para mais de 500 em 2021, o ano de maior auge desse mercado. De fato, desde o início de 2019 até o final de 2022, mais de cinco empresas por semana alcançavam um valor de 1 bilhão de dólares ou mais. Atualmente, o número de unicórnios contabilizados desde 2005 chega a 1.908.
Grande parte da cobertura mundial sobre o auge das empresas unicórnio tem se concentrado nas histórias empresariais dos fundadores dessas companhias ou na visão e na propensão ao risco dos investidores de capital de risco mais famosos. O último relatório da Preqin, “Unicorns: The private capital take”, analisa os dados sobre o private equity e o ecossistema no qual nascem, crescem, se consolidam e chegam ao mercado as empresas unicórnio.
Por exemplo, o número de fundos de capital de risco encerrados em 2024 — último ano completo com dados — foi o mais baixo desde 2015. Além disso, o capital total captado, um total de 122,5 bilhões de dólares, também foi o menor desde aquele exercício. Em relação às operações de capital de risco, tanto o número quanto o valor total vêm registrando quedas desde 2021. Além disso, o mercado de saídas está praticamente fechado para empresas apoiadas por venture capital, embora haja sinais de melhora. Da mesma forma, o capital disponível começou a diminuir em 2024, em consonância com um pequeno aumento no número de unicórnios criados.
Sola Akinola, Managing Director da Preqin, afirma no estudo que a era da “criação fácil” de unicórnios chegou ao fim. Em um contexto de saídas adiadas por parte dos fundos de venture capital, rodadas de financiamento em baixa e uma liquidez mais difícil de garantir, os investidores “já não podem confiar apenas nas manchetes”. Segundo o especialista, o que importa agora é “a clareza: distinguir as empresas duradouras daquelas infladas pela era das taxas de juros a 0%”. Para isso, afirma, “é necessária informação confiável e respaldada por documentos que acompanhe essas empresas além da barreira dos 1 bilhão de dólares, por meio de operações secundárias, fundos de continuação e resultados no mundo real”. Em definitiva, conclui que em um mercado definido pela incerteza, “a vantagem está em conectar os pontos de forma mais rápida e transparente do que qualquer outro”.
Radiografia do mercado de unicórnios
O panorama global da criação de unicórnios desde 2005 tem se concentrado nos Estados Unidos. Mais da metade de todas as empresas que alcançam uma avaliação superior a 1 bilhão de dólares ostentam a bandeira americana: os Estados Unidos contabilizam 1.020 unicórnios nos últimos 20 anos. No entanto, duas economias em ascensão vêm logo atrás: a China já soma 252 companhias que atingiram avaliações superiores a 1 bilhão de dólares, e a Índia, 152. A Europa, por sua vez, totaliza 539 unicórnios.
Uma teoria que circula nos mercados sobre as razões dessa situação é que o brilho das empresas unicórnio americanas não é um fator determinante de seu sucesso. O relatório da Preqin cita declarações do fundador da Amazon, Jeff Bezos, em um evento do New York Times, no qual ele afirmou que os Estados Unidos possuem um “melhor sistema de venture capital”. Na visão de Bezos, a disponibilidade de 15 milhões de dólares de capital inicial para oportunidades com 10% de chance de sucesso nos Estados Unidos diferencia o país da Europa, onde muitas das características financeiras são comparáveis, incluindo o sistema bancário.
Os dados sobre operações coletados pela Preqin desde 2005 até o primeiro semestre de 2025 mostram 29.890 operações iniciais no valor de 81 bilhões de dólares nos Estados Unidos, frente a 14.943 operações no valor de 31 bilhões de dólares em toda a Europa no mesmo período. Além disso, nos Estados Unidos é necessário captar menos capital do que na Europa para se tornar um unicórnio: 158 milhões contra 198 milhões de dólares. Inclusive, o tempo necessário é menor: uma média de 60,9 meses nos Estados Unidos frente a 65,2 meses na Europa. Ainda assim, alcançar o status de empresa com avaliação de 1 bilhão de dólares exige praticamente o mesmo número de rodadas de financiamento em ambas as regiões: uma média de 5,3 nos Estados Unidos contra 5,4 na Europa.
Na Ásia, segundo o relatório, alcançar a categoria de unicórnio exige captar, em média, 243 milhões de dólares, em 4,8 rodadas de financiamento ao longo de um período médio de 45,7 meses. Em definitiva, na média mundial, para ser um unicórnio é necessário captar 182 milhões de dólares e 59,4 meses desde a primeira rodada de financiamento.
O relatório revela que as Tecnologias da Informação (TI) representam mais da metade dos unicórnios surgidos desde 2005. Saúde e serviços financeiros e seguros vêm em seguida, embora a uma distância considerável. Também aponta que as recompras secundárias de ações, os IPOs e as vendas comerciais foram as vias de saída mais comuns para os unicórnios, representando quase 80% de todas as saídas desde 2005. Desde 2006, 57 unicórnios foram considerados perdidos, o que significa passar de uma avaliação superior a 1 bilhão de dólares para 0 dólares.
Os desafios futuros dos unicórnios
O panorama do capital de risco mudou nos últimos 20 anos, e a forma que assumirá nos próximos 20 começa a se delinear. É o que aponta o relatório da Preqin, que destaca que os mercados secundários podem fornecer liquidez quando necessário. Também foi levantada a possibilidade de que fundos evergreen substituam os IPOs como forma de garantir valor no longo prazo. Além disso, podem surgir gestores híbridos com diferentes redes para administrar o risco em todas as classes de ativos e “até mesmo reduzir a distância entre investimentos públicos e privados”.
O estudo enfatiza que o private equity frequentemente encontrou maneiras de se adaptar. “A mudança em direção a investimentos maiores em estágios de crescimento, com participação operacional direta — adaptando-se a um menor número de oportunidades de abertura de capital e operando com horizontes ainda mais longos — servirá para fortalecer o venture capital e melhorar sua capacidade de suavizar o desempenho diante das mudanças nas taxas de juros e das recessões econômicas”, afirma o estudo.
À medida que o capital de risco se adapta, os produtos mais influentes para o sucesso do venture capital também se transformarão. As empresas unicórnio, antes míticas e agora abundantes, podem se aproximar gradualmente do universo do private equity. Os fundos de continuação, que muitas vezes têm como único objetivo o crescimento, são apenas uma das formas pelas quais, segundo o estudo, a cultura e a prática do venture capital e do private equity vêm se aproximando.
A primeira empresa unicórnio na base de dados Company Intelligence da Preqin foi a Vonage Holdings, uma plataforma de computação em nuvem com sede nos Estados Unidos, que alcançou uma avaliação de 1,1 bilhão de dólares em maio de 2005, após uma rodada de financiamento Série E liderada pela Bain Capital Ventures, 3i e Institutional Venture Partners.
O unicórnio mais recente, até junho de 2025, é a Jumbotail Technologies, uma plataforma varejista e marketplace B2B de produtos alimentícios e de mercearia com sede na Índia, fundada em 2015. Entre os investidores de capital de risco da rodada de financiamento Série D estavam a Artal Asia Pte. Ltd. e a SC Ventures.
Por Pedro Pligher
