Três das crenças mais comuns sobre o mercado de ações dos Estados Unidos — o que rende, como investir e o que adiciona risco — não apenas confundem os investidores, mas podem impedir que as carteiras atinjam seu potencial máximo.
O mercado de ações dos EUA costuma ser visto por meio de um prisma estreito, moldado pelas tendências recentes de desempenho e pelas estatísticas mais destacadas. Mas, sob a superfície, esconde-se uma realidade mais matizada, especialmente no que se refere às ações de pequena capitalização.
Questionamos três crenças comuns que ainda influenciam o comportamento dos investidores: que as ações de grande capitalização superaram sistematicamente as de pequena capitalização, que a gestão ativa é ineficaz nos Estados Unidos e que adicionar ações de pequena capitalização a uma carteira de grande capitalização aumenta o risco global.
Com base em dados históricos, na dinâmica estrutural do mercado e nos princípios de construção de carteiras, revelamos como esses mitos não apenas distorcem os fatos, mas também ocultam os possíveis benefícios de uma abordagem mais diversificada e gerida de forma ativa para as ações americanas.
Mito 1 – As large caps superaram as small caps nos EUA
Acreditamos que o viés de recência — um viés cognitivo que leva as pessoas a dar importância excessiva a eventos ou experiências recentes ao tomar decisões ou emitir julgamentos — pode estar afetando a percepção da região. Isso se torna evidente com o recente desempenho superior do S&P 500, que parece enviesar a confiança dos investidores e eclipsar as tendências de longo prazo e os dados históricos.¹
Os dados históricos mostram que, durante a maior parte deste século, as empresas americanas de pequena capitalização (Russell 2000) superaram o S&P 500.²
No entanto, os retornos mais atraentes das ações americanas vêm das pequenas capitalizações de alta qualidade, representadas principalmente pelo S&P 600.³
Ao contrário do Russell 2000, que inclui uma proporção significativa de empresas não lucrativas (cerca de um terço de seus componentes), o S&P 600 aplica critérios de inclusão muito rigorosos. Isso inclui lucros positivos tanto no último trimestre quanto nos quatro trimestres consecutivos anteriores, um limite mínimo de capitalização de mercado (normalmente entre 1.000 e 8.000 milhões de dólares) e filtros de liquidez, como volume mínimo de negociação. Esses filtros resultam em um índice de qualidade notavelmente superior.
Outro aspecto a ser considerado em relação às empresas de pequena capitalização versus as de grande capitalização nos EUA é que se trata apenas de dados a nível de índice, e acreditamos que a gestão ativa tem mais chances de sucesso em empresas com menor capitalização de mercado.
Mito 2 – A gestão ativa não funciona nos EUA
Essa afirmação geralmente deriva de estatísticas gerais centradas nas grandes capitalizações americanas, entre as quais o domínio de um punhado de ações tecnológicas de mega capitalização tornou excepcionalmente difícil para os gestores ativos superar o S&P 500. De fato, os dados da Morningstar mostram que, após deduzidas as taxas, apenas cerca de 4% dos gestores ativos de grandes capitalizações americanas obtiveram resultados melhores na última década.⁴
Mas essa narrativa não se aplica a todo o mercado. Acreditamos que as empresas de pequena capitalização americanas contam uma história muito diferente. Com cobertura significativamente menor pelo sell-side, maior dispersão nos retornos e acesso mais direto à administração das empresas, o espaço das pequenas capitalizações continua sendo terreno fértil para gestores ativos qualificados. Essas ineficiências estruturais criam oportunidades para descobrir empresas de alta qualidade subvalorizadas.
Mito 3 – Adicionar pequenas capitalizações às grandes capitalizações aumenta o risco global
Trata-se de uma ideia errônea muito difundida. Embora seja verdade que, historicamente, as pequenas capitalizações americanas mostraram uma volatilidade aproximadamente um terço maior que suas equivalentes de grande capitalização isoladamente, avaliar o risco isoladamente não permite uma visão global. O que realmente importa é como as diferentes classes de ativos interagem dentro de uma carteira mais ampla.
Quando combinadas com as large caps, as small caps não provocam aumento do risco global. Isso ocorre devido à menor correlação entre os dois segmentos, o que ajuda a suavizar o desempenho ao longo dos ciclos de mercado.
Os investidores às vezes se perguntam: “Qual porcentagem devo alocar às pequenas capitalizações?”. Embora não haja uma resposta única válida para todos, acreditamos que há dois pontos-chave a serem considerados:
A MSCI define as empresas de pequena capitalização em cada país como os 15% inferiores do mercado de ações de cada país, sugerindo um ponto de referência natural para sua inclusão.⁵
Dadas as vantagens em termos de diversificação e rentabilidade, acreditamos que existem argumentos sólidos para alocar mais de 15%.
No ambiente atual, em que a liderança do mercado é concentrada e o risco de concentração aumenta, acreditamos que adicionar ações de pequena capitalização não é apenas uma questão de buscar rentabilidade. Trata-se de construir uma carteira mais equilibrada e resiliente.
Se aplicarmos a regra dos 15% da MSCI, podemos ver o impacto no risco global em comparação com investir 100% em empresas de grande capitalização; uma distribuição de 85%/15% equivale ao mesmo risco que 100% em empresas de grande capitalização.
Por que agora é o momento de diversificar a exposição à renda variável americana
Segundo dados da Morningstar, 66% das large caps americanas são alocadas a fundos indexados ou ETFs passivos.⁶ Embora alguns ETFs sejam geridos ativamente, a grande maioria replica o S&P 500 com taxas muito baixas. Até recentemente, essa abordagem passiva era possivelmente a forma mais eficaz de obter exposição à renda variável americana, especialmente considerando os persistentes desafios enfrentados pelos gestores ativos de grandes capitalizações e o baixo desempenho das pequenas capitalizações.
No entanto, os rendimentos excepcionais dos últimos anos — 23% ao ano nos últimos três anos e 14% ao ano nos últimos dez anos — estão muito concentrados, o que contribuiu para aumentar o risco de concentração e a tão divulgada expansão dos múltiplos.
Embora as small caps americanas tenham tido desempenho inferior, os padrões históricos mostram que não é raro que empresas de grande ou pequena capitalização dominem o mercado por longos períodos.
Se os ciclos de mercado anteriores servirem de indicação, é possível que agora estejamos nos aproximando das etapas finais da tendência atual, oferecendo uma razão oportuna e convincente para reavaliar as alocações em ações americanas.
Ainda é cedo para afirmar, mas 8 de abril de 2025 poderia ser considerado, em retrospectiva, como um ponto de inflexão. Desde então, as pequenas capitalizações americanas superaram suas equivalentes de maior tamanho em 6%, após a recuperação do mercado desde os mínimos relacionados às tarifas.
Acreditamos que a forma mais convincente de diversificar a exposição à renda variável americana é por meio de uma estratégia de pequena capitalização gerida de forma ativa, especialmente uma que combine dois atributos fundamentais aos quais os investidores dão cada vez mais prioridade:
Histórico consistente de desempenho superior.
Perfil de rentabilidade que não seja altamente correlacionado com o S&P 500.
Essas características oferecem, em conjunto, não apenas diversificação, mas também a possibilidade de melhorar a rentabilidade de longo prazo e reduzir a dependência da dinâmica do mercado de grande capitalização.
Uma forma mais inteligente de avaliar os retornos
Os retornos acumulados são úteis para mostrar o desempenho de um fundo em um dado momento, mas podem ser afetados positiva ou negativamente pelo ambiente de curto e médio prazo.
Pode-se argumentar que a forma mais eficaz de avaliar o desempenho de um fundo é por meio de dados de desempenho contínuos. Essa abordagem captura uma gama mais ampla de condições de mercado e reduz a influência das flutuações de curto prazo.
Reflete nosso próprio processo de investimento: ao avaliar se uma empresa merece ser incluída na carteira, acreditamos ser essencial não focar apenas nos resultados recentes. Em vez disso, avaliamos o desempenho de uma empresa em diversos ambientes de mercado, fornecendo uma visão mais profunda de seu potencial de resistência e consistência futuras.
Um perfil de rentabilidade com baixa correlação com o S&P 500
Para investidores que buscam diversificar a exposição à renda variável americana além de uma alocação de 100% em ações de grande capitalização, a correlação com o S&P 500 é uma consideração importante. Muitas empresas americanas de pequena capitalização de alta qualidade, abrangendo diversos setores e fundamentadas em diferentes fundamentos, oferecem perfis de rentabilidade diferenciados que, em nossa opinião, podem complementar posições em ações de grande capitalização.
Os fatores que influenciam o desempenho dos índices de grande capitalização, como o S&P 500, geralmente diferem significativamente daqueles que impulsionam as ações de pequena capitalização, resultando em menor correlação entre os segmentos. Essa divergência pode melhorar a diversificação da carteira e ajudar a suavizar o desempenho ao longo dos ciclos de mercado.
Tribuna de Graham McCraw, especialista sênior em investimentos de renda variável, e Tom Harvey, especialista sênior em renda variável, da Aberdeen Investments.
Notas
O índice S&P 500® é um índice não gerido considerado representativo do mercado de ações dos EUA.
O índice Russell 2000® é um índice não gerido considerado representativo das ações de pequena capitalização. O índice Russell 2000 é marca registrada/marca de serviço da Frank Russell Co. Russell® é marca registrada da Frank Russell Co.
O índice S&P Small Cap 600® é um índice ponderado pelo valor de mercado considerado representativo das ações americanas de pequena capitalização.
“Morningstar: Apenas 14,2% dos gestores ativos superaram os passivos na última década”. Portfolio Adviser, março de 2025. Link.
MSCI, mais conhecido por seus índices de referência, é a sigla de Morgan Stanley Capital International. É uma empresa de pesquisa de investimentos que fornece índices de mercado de ações, análise de risco e desempenho de carteiras, além de ferramentas de governança para investidores institucionais e fundos de hedge.
Morningstar, segundo dados de fluxo de ativos de fundos domiciliados nos EUA, setembro de 2025.
Informação importante
As previsões são fornecidas apenas para fins informativos e não refletem o desempenho potencial. As previsões não são garantidas, e eventos ou resultados reais podem diferir substancialmente.
Ações de empresas de pequena e média capitalização envolvem maior risco e volatilidade do que ações de empresas maiores e consolidadas.
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