As ações europeias superaram amplamente as americanas neste ano. Em concreto, se observarmos os rendimentos, o S&P 500 subiu 2%, enquanto o MSCI Europe subiu 13% (até 20 de outubro de 2025). Segundo explica Hywel Franklin, responsável de Renda Variável Europeia na Mirabaud Asset Management, os fluxos começaram a se deslocar para a Europa, mas ainda estamos em uma fase inicial. “A maioria dos investidores continua apostando fortemente nos EUA, com uma ponderação de 72% no MSCI World, perto de seu máximo histórico”, aponta. Tendo esses dois dados em conta, abordamos com ele qual posição a renda variável europeia está realmente tendo nas carteiras.
Neste ano, falamos sobre o retorno à renda variável europeia, mas as máximas na bolsa norte-americana continuam. Até que ponto se materializou uma guinada para a renda variável europeia? Que tendências vocês observaram?
As ações europeias superaram amplamente as americanas neste ano: se observarmos os rendimentos, o S&P 500 subiu 2%, enquanto o MSCI Europe subiu 13% (até 20 de outubro de 2025). Os fluxos começaram a se deslocar para a Europa, mas ainda estamos em uma fase inicial. A maioria dos investidores continua apostando fortemente nos EUA, com uma ponderação de 72% no MSCI World, perto de seu máximo histórico.
O chamado “fim do excepcionalismo americano”, você acredita que é real? Vocês estão realizando rotações em suas estratégias de renda variável global ou temática para valores europeus?
Cem por cento. Até os próprios americanos reconhecem agora que isso acabou. Essa era em que uma única potência exercia um domínio global indiscutível era, na realidade, muito pouco habitual. E não precisa acreditar em mim, basta observar o que diz o secretário de Estado americano: Marco Rubio afirmou em uma entrevista com Megyn Kelly, em janeiro, que “isso foi uma anomalia”. Acreditamos que a Europa é interessante agora.
Temos ouvido muitos gestores dizer que o maior gasto europeu, a política fiscal e avaliações mais baratas explicam o maior atrativo dos investimentos europeus. Você acredita que há algo mais além disso? Considera que esses argumentos são sustentáveis em um horizonte de longo prazo?
As avaliações não são tão apaixonantes quanto falar de novas tecnologias, carros voadores ou a chegada da singularidade, mas o certo é que importam muito. A maior parte do tempo, os investidores se concentram nas grandes empresas ou naquelas que obtiveram bons resultados porque têm uma história maravilhosa para contar. No entanto, o que mais importa é quanto se paga por um investimento. Isso é o que costuma reduzir o risco e preparar o terreno para obter rendimentos positivos. Com as avaliações atuais, a Europa continua sendo atraente no longo prazo.
Pensando em se preparar para 2026, como vocês estão ajustando as carteiras diante da incerteza política e comercial?
Não estamos fazendo mudanças top-down; preferimos focar nos nomes que gostamos e que apresentam perfis de risco assimétricos potentes.
Se nos concentrarmos na parte da incerteza comercial, qual sua leitura e avaliação sobre o impacto que as altas tarifas propostas por Trump terão no mercado de renda variável? O mercado está precificando novas tensões comerciais ou o susto já passou?
Acredito que já superamos o “pico das tarifas”. A gama de resultados possíveis se reduziu bastante desde o início do ano. Isso é um avanço importante, porque agora as empresas têm mais visibilidade sobre as regras do jogo, de modo que podem planejar e seguir adiante. Os mercados olham para o futuro e já estão antecipando o fim deste ano e o início de 2026.
De todas as oportunidades de investimento das quais temos ouvido falar no cenário atual, a mais recorrente é defesa. Você coincide com essa visão? Há algo além do setor de defesa europeu que possa se beneficiar do ambiente atual?
A defesa atrai muita atenção, mas algumas dessas ações me parecem um pouco caras. A melhora da confiança graças à redução do caos político, maior estabilidade econômica etc. deveria provocar uma maré ascendente que beneficie muitos setores, não apenas o de defesa.
O outro grande debate é se está se formando uma bolha no mercado de IA. Qual é a sua visão sobre isso?
Acredito que está se formando uma bolha, sim. A IA é fundamental para o mercado. A única pergunta é quão avançada está essa bolha. O que é certo é que é mais difícil crescer rapidamente como empresa quando se tem uma avaliação de 4 trilhões de dólares do que quando se tem uma de 400 milhões: há gente demais querendo uma fatia do bolo. Agora temos funcionários do FMI e do Banco da Inglaterra alertando sobre uma bolha de IA nos Estados Unidos, e tivemos o Fed de São Francisco e Jeff Bezos dizendo que é uma “bolha boa”. Não sei que tipo de bolha é, mas o problema das bolhas é que acabam estourando.
Levando tudo isso em conta, que tipo de estratégia considera mais adequada para capturar as oportunidades? (dividendos, investimento temático, ETFs ativos…)
É preciso diversificar, e talvez seja conveniente repensar a exposição aos EUA. Os Estados Unidos têm uma dívida considerável e vão emitir muito mais. Algumas ações americanas são negociadas a mais de 20 vezes seus lucros, o que me parece incrivelmente caro. Portanto, acredito que ter uma carteira diversificada será mais importante do que nunca, e adotar posturas contrárias ao consenso dará frutos se o futuro diferir bastante do passado recente.
De acordo com sua experiência, que erros os investidores costumam cometer ao abordar a renda variável europeia?
O erro clássico nos mercados é focar no que acabou de acontecer e assumir que o futuro será mais do mesmo. Um bom exemplo são os bancos europeus, cujas ações ninguém queria há cinco anos, mas que desde então superaram até mesmo os titãs tecnológicos. Neste momento, os investidores não acreditam que a Europa tenha muito a oferecer, mas aqui existem grandes empresas, inovação de primeiro nível e enorme potencial de investimento.
Se tivesse que resumir sua visão para o investidor europeu em um horizonte de cinco anos, qual seria sua mensagem principal?
Confiem na Europa. Às vezes, as melhores oportunidades estão escondidas à plena vista.
