A reunião do BCE de outubro deve ser um evento de transição, sem mudanças nas taxas de juros e apenas com alguns ajustes na sua comunicação, segundo especialistas de empresas de investimento. Basicamente, ninguém espera alterações, já que, como a própria instituição tem afirmado, considera que está “bem posicionada”. No entanto, todos concordam que a dependência dos dados continua sendo fundamental, sem qualquer compromisso prévio em relação a outro caminho de política monetária.
Segundo Niall Scanlon, gestor de Carteiras de Renda Fixa da Mediolanum International Funds (MIFL), o BCE quer manter as taxas nos níveis atuais por um tempo, e como nesta reunião não serão divulgadas novas previsões econômicas, não há um catalisador que justifique uma mudança significativa na mensagem do Conselho do BCE.
“Em sua última reunião, em setembro, a presidente Christine Lagarde deixou claro que o limite para aplicar medidas de estímulo adicionais continua alto e que o BCE se sente confortável em ignorar pequenas revisões para baixo na inflação projetada para 2026 e 2027. Desde então, as declarações dos membros do Conselho do BCE reforçaram essa visão, já que a maioria parece considerar que a taxa de juros atual é, em linhas gerais, neutra e que não há necessidade urgente de novos ajustes por enquanto. Os dados recentes têm sido mistos, mas não suficientemente conclusivos para justificar uma mudança no discurso do BCE”, argumenta Scanlon.
Na opinião de Geoff Yu, estrategista sênior de mercados para EMEA no BNY Investments, as comunicações recentes dos membros do Conselho do BCE têm sido claras quanto aos riscos de queda para os preços, mas não parece haver uma inclinação marcada para qualquer ação preventiva. “Seria necessário outro conjunto de dados de atividade fracos e um sinal claro de desaceleração dos preços para que a reunião de dezembro fosse decisiva, mas, dado que os números da inflação permanecem em ou acima da meta e que os níveis do euro parecem ter atingido o teto, duvidamos que haja urgência, mesmo que a diferença nas condições financeiras entre a zona do euro e os Estados Unidos aumente rapidamente”, observa Yu.
O BCE terminou seu trabalho?
No entanto, Ulrike Kastens, economista sênior da DWS, reconhece que se preocupa com o fato de esse posicionamento não ser sustentável nos próximos meses. “Embora a economia tenha mostrado resiliência no primeiro semestre de 2025, é provável que haja uma estagnação no segundo, principalmente porque a recuperação do setor manufatureiro foi adiada. Além disso, os acontecimentos políticos na França continuam representando um risco para a economia. A queda nos preços do petróleo também pode levar a um desvio mais significativo da meta de inflação. Certamente esses serão temas discutidos na quinta-feira. O posicionamento futuro do BCE também depende das novas projeções de crescimento e inflação, que serão divulgadas em dezembro de 2025. Pela primeira vez, também serão fornecidas projeções para 2028. Levando em conta os temas mencionados, ainda vemos a possibilidade de que o ciclo de cortes de juros do BCE ainda não tenha terminado”, argumenta Kastens.
Na opinião de Rubén Segura-Cayuela, economista-chefe do Bank of America para a Europa, a presidente do BCE, Lagarde, provavelmente reiterará que o banco central está em uma boa posição e que os acontecimentos recentes estão amplamente alinhados com as expectativas do exercício de previsões de setembro. “Esperamos mudanças menores na avaliação das perspectivas e do balanço de riscos. Lagarde insistirá na falta de compromissos prévios e em uma abordagem de reunião a reunião”, enfatiza Segura-Cayuela. Ele sustenta que, em conformidade com isso, duvida que o BCE esteja pronto para reconhecer o fim do ciclo de flexibilização. “Embora alguns membros do conselho possam sentir que já concluíram o trabalho, a incerteza é alta e os riscos ainda são um pouco assimétricos. Da mesma forma, não esperaríamos qualquer orientação para a reunião de dezembro, destacando que o novo conjunto de previsões fornecerá informações mais completas para a tomada de decisões”, acrescenta.
De fato, o Bank of America sustenta que os dados não justificam que a instituição monetária tenha terminado seu trabalho. “Para nós, os cortes do BCE são mais uma questão de ‘quando’ do que de ‘se’. Essa é a nossa convicção mais forte. Ainda esperamos um corte em dezembro e outro em março, mas a convicção em relação a dezembro está diminuindo. Quanto mais tempo demorar para oferecer um estímulo modesto, maior a probabilidade de que, uma vez feito o corte, ele permaneça e a normalização que agora esperamos para o final de 2027 nunca ocorra”, conclui Segura-Cayuela.
Na mesma linha, Guy Stear, diretor de Estratégia de Mercados Desenvolvidos do Amundi Investment Institute, acrescenta: “Os fracos números recentes da produção industrial da Alemanha, França e Itália deveriam levar o BCE a considerar se realmente pode se dar ao luxo de não fazer nada até que a política fiscal alemã comece a surtir efeito. Embora seja quase certo que novembro seja cedo demais para que tomem medidas, ainda vemos espaço para uma redução de um quarto de ponto em dezembro e outra na primeira reunião de 2026, em fevereiro.”
O mais interessante
Somente com o debate sobre se o BCE chegou ou não ao fim do seu ciclo de cortes de juros, a reunião de outubro deixou de parecer entediante. Além disso, os especialistas consideram que o mais interessante estará na coletiva de imprensa após a reunião. “Um dos focos de atenção da próxima coletiva será a França, embora não se espere que isso implique ajustes na orientação da política monetária. Lagarde provavelmente reiterará que o BCE não comenta situações nacionais específicas e que o Conselho do BCE mantém vigilância sobre os mercados de dívida soberana, que, até agora, não mostraram sinais relevantes de tensão”, afirma Germán García Mellado, diretor-geral da A&G Global Investors.
Por sua vez, Michael Krautzberger, CIO Global de Renda Fixa da Allianz Global Investors, espera um novo corte para baixo, até 1,75%, provavelmente em março de 2026. “As previsões de inflação do BCE podem ser revisadas ainda mais para baixo em dezembro, ficando abaixo da meta, e a inflação pontual pode seguir a mesma tendência no início de 2026. Se o BCE tolerar por muito tempo desvios pequenos, mas persistentes, abaixo da meta, corre o risco de ser forçado a cortar as taxas de forma mais agressiva mais tarde ou mantê-las baixas por mais tempo”, argumenta.
Por Pedro Pligher
