Na opinião de Daniel J. Ivascyn, diretor de Investimentos do Grupo PIMCO, chegou o momento de repensar as alocações em renda fixa diante da iminência de cortes de juros. Sobre o ambiente atual, ele reconhece que há muita incerteza em termos de situação econômica e inflação e que a política monetária é altamente imprevisível, tanto em termos do conteúdo da política em si quanto de sua execução. Em consequência, está dedicando muito mais tempo a equilibrar a análise econômica e do mercado financeiro mais tradicional com a análise de potenciais cenários.
“Dito isso, também acredito que é importante, ao menos dentro do conjunto de oportunidades de renda fixa, lembrar que os juros impulsionam uma parte significativa do retorno geral. E depois de alguns anos de desempenho relativamente fraco, agora estamos em um nível em que os juros iniciais em nível global, em termos do conjunto geral de oportunidades globais, são bastante atraentes. Então, sim, haverá ruído e as coisas irão ziguezaguear pelo caminho. Mas, no fim do dia, em um horizonte temporal de vários anos, pode-se obter um retorno atraente e na ponta de alta qualidade do conjunto de oportunidades. Podem ser gerados retornos potenciais hoje na faixa de 5% a 7%. E mesmo olhando para uma base de 12 meses, esse é o tipo de retorno que tem sido realizado”, afirma.
Fed e cenário-base
No curto prazo, a gestora considera que o Fed cortará os juros em sua reunião desta semana. “Nossa abordagem-base é que o Fed está cada vez mais focado na fraqueza do lado do emprego, está disposto a ignorar o que esperamos que sejam aumentos leves ou moderados da inflação no curto prazo, à medida que as tarifas começarem a ser repassadas aos preços ao consumidor. Poderíamos ver mais um ou dois cortes após o corte de setembro, reconhecendo parte da fraqueza que vemos no crescimento econômico. E, claro, o que está acontecendo em termos do Fed, a postura da Casa Branca em relação ao Fed, as próximas nomeações no Fed, o novo presidente do Fed, tudo isso pode muito bem mudar o processo de tomada de decisão de forma significativa em comparação com o que a maioria dos participantes do mercado está acostumada”, explica Ivascyn.
Para o diretor de Investimentos do Grupo PIMCO, o cenário-base é que haverá alguns cortes de juros a partir de agora, o que fará com que a taxa de liquidez caia, inclinando ainda mais as curvas de rendimento e, em particular, a parte da frente da curva de rendimentos do mercado de títulos. Segundo ele, passaram-se vários anos em que não se ganhava muito ou não se abria mão de muito retorno por estar simplesmente em caixa. “Mas estamos chegando a um ponto em que finalmente haverá potencial na curva de rendimento”, adverte.
Conselhos para os investidores
Diante desse cenário, o conselho de Ivascyn para os investidores é, em primeiro lugar, ter um horizonte de longo prazo: “Há muita volatilidade localizada, mas se permanecermos com um investimento orientado a retornos, mesmo um investimento com um pouco mais de risco de taxa de juros provavelmente renderá nos próximos anos”.
O segundo ponto que ele destaca tem a ver com as correlações: “Dado que a inflação caiu para uma faixa mais razoável em relação aos objetivos dos bancos centrais, existe a possibilidade de que uma alocação significativa em renda fixa beneficie uma carteira geral.
E, depois, falamos de valorizações atrativas em um sentido absoluto. Acho que também é importante levar em conta que a renda fixa parece atraente não apenas em um sentido absoluto, mas também em relação à renda variável nesses níveis”.
Por fim, aconselha pensar em um conjunto de oportunidades globais. “Ainda é apropriado focar em algumas das áreas de maior qualidade do mercado, dado o quão apertados estão os spreads de crédito. E ao expandir o conjunto de oportunidades para um âmbito global, pode-se minimizar a quantidade de sensibilidade econômica em toda a carteira, gerar retornos comparáveis ou até mais atraentes em relação a algumas daquelas alternativas de crédito pesado nas quais as pessoas tiveram de confiar durante muitos, muitos anos, quando as taxas de juros de alta qualidade eram baixas ou até mesmo diretamente negativas em algumas partes do mundo”, conclui.
Por Pedro Pligher