A maioria das gestoras internacionais reconhece que está ocorrendo uma mudança em direção à renda variável europeia. Segundo explicam, o maior interesse se deve ao fato de que as ações possuem avaliações mais atrativas e aos compromissos de aumento de gastos por parte dos principais países, o que melhora as perspectivas para o Velho Continente. No entanto, o BofA adverte que há três razões pelas quais a bolsa europeia não se beneficiará totalmente da crise nos EUA.
“Durante nossas reuniões com clientes em Nova York esta semana, vários investidores argumentaram que o afastamento dos ativos norte-americanos após a escalada tarifária deveria resultar em um aumento dos fluxos de fundos para a Europa, o que impulsionaria o desempenho relativo da região. De fato, os fundos de renda variável focados na Europa acabam de experimentar a maior entrada semanal em oito anos. Então, por que o desempenho superior da Europa desde 2 de abril tem sido tão moderado até agora?”, aponta Sebastian Raedler, Head de Estratégia de Renda Variável Europeia no Bank of America.
Três motivos-chave
Sobre por que o afastamento dos ativos norte-americanos não resultou em melhor desempenho das ações europeias, Raedler aponta três motivos. O primeiro deles é a “desaceleração do impulso relativo do crescimento”. Segundo ele, após a forte melhora do PMI da zona do euro em relação ao dos EUA desde novembro do ano passado — que o elevou de um desconto de 8 pontos para um de 3 pontos em fevereiro — o PMI da zona do euro voltou a se deteriorar em termos relativos nos últimos dois meses, com uma queda de cerca de 0,5 pontos, enquanto o PMI dos EUA subiu cerca de 0,5 pontos.
“O nível de surpresas macroeconômicas da zona do euro, uma medida alternativa do impulso do crescimento, passou de um máximo de quase um ano, em torno de 35 pontos no final de março, para voltar ao território negativo, uma deterioração mais acentuada que a observada no mesmo período na medida equivalente dos EUA”, afirma.
Em segundo lugar, ele considera determinantes as “crescentes dificuldades cambiais”. Segundo explica, o índice ponderado pelo comércio do euro subiu cerca de 4% desde 2 de abril, impulsionado pela fraqueza do dólar norte-americano, o que representa um obstáculo para a renda variável europeia devido aos efeitos de conversão das receitas externas. “Nas últimas duas semanas, as expectativas consensuais bottom-up para o lucro por ação do Stoxx 600 em 2025 foram reduzidas em 2,5%, mais que o dobro do corte registrado para o lucro por ação do S&P 500 em 2025”, aponta.
Por fim, o terceiro ponto destacado é que “muitas boas notícias já estavam precificadas”, o que explica, em parte, que a renda variável europeia tenha superado a mundial em 15% entre o final do ano passado e meados de março. “Provavelmente, isso já refletia a melhora econômica subjacente observada na Europa, bem como o impulso das medidas de estímulo fiscal alemãs, embora nossos economistas destaquem que isso provavelmente só será refletido nos dados no ano que vem. O sólido desempenho da Europa no início do ano nos levou a rebaixar nossa posição em relação à renda variável europeia frente à global, passando de sobreponderada para neutra no mês passado”, reconhece Raedler.
Olhando para a renda variável global
Segundo resume Felipe Mendoza, analista de Mercados Financeiros da ATFX LATAM, a jornada financeira global encerra uma semana marcada por indicadores trabalhistas mistos nos Estados Unidos, uma recuperação técnica sustentada nos índices acionários, novas pressões e distensões comerciais entre potências, e sinais divididos entre os balanços corporativos e a macroeconomia. “As declarações de alto calibre político voltaram a posicionar Washington e Pequim no centro das tensões internacionais, ao mesmo tempo em que a Europa busca reafirmar suas relações comerciais com os EUA e a dinâmica asiática mostra uma postura crítica em relação às políticas tarifárias. O mercado, embora ainda apoiado pelo momentum acionário, navega sobre fundamentos estruturais cada vez mais voláteis e fragmentados”, aponta.
Segundo Lesley-Ann Morgan, responsável global por Pensões e Aposentadoria da Schroders, Alex Tedder, CIO de renda variável da Schroders, Lukas Kamblevicius, co-responsável pelo QEP da Schroders, e Nick Kirrage, responsável por investimento value global da Schroders, a concentração do mercado é um risco que afeta todo o universo da renda variável global e não é exclusiva dos Estados Unidos. No entanto, além dos “7 Magníficos”, é possível ver que os fundamentos do “S&P 493” têm mais em comum com outros mercados do que normalmente se imagina.
Nesse sentido, os especialistas da Schroders consideram que, para aproveitar as oportunidades oferecidas pela renda variável global no atual cenário macroeconômico, é preciso ter clareza sobre alguns fatores que compartilham: não se deve ignorar os demais mercados, nem os 7 Magníficos; há mudanças na dinâmica de crescimento dos lucros; a concentração do mercado norte-americano não é exclusiva dos EUA; é preciso valorizar o risco de concentração em todo o universo da renda variável; e não se pode ignorar os riscos do excepcionalismo norte-americano.
Por Pedro Pligher
