A Associação Internacional de Organismos Supervisores de Fundos de Pensão (AIOS) publicou recentemente o estudo Composição das Carteiras de Investimento nos Sistemas de Previdência dos Países da AIOS (junho de 2026). Mais do que comparar os sistemas de previdência de oito países, o documento mostra como os investimentos alternativos deixaram de ser uma alocação marginal para se tornarem um componente estratégico dos portfólios institucionais da região.
O crescimento dos ativos sob gestão ilustra essa evolução. Entre 2020 e junho de 2025, os fundos de pensão dos países membros da AIOS aumentaram seus ativos de aproximadamente US$ 631 bilhões para US$ 840 bilhões, o equivalente a uma taxa composta de crescimento anual de cerca de 6,6%.
No entanto, o tamanho do mercado é apenas parte da história.
O estudo permite identificar diferentes padrões de alocação. Entre eles, destacam-se três casos particularmente ilustrativos.
Chile, Colômbia e Peru optaram por uma elevada internacionalização de suas carteiras. Nesses mercados, cerca de metade dos ativos está investida em emissores estrangeiros, buscando uma maior diversificação geográfica e cambial.
O México, por outro lado, apresenta um modelo diferente. Embora mantenha uma maior proporção de investimentos em emissores nacionais, desenvolveu um dos marcos regulatórios mais sofisticados para direcionar recursos para ativos alternativos por meio de veículos estruturados, como os CKDs e os CERPIs.
A diferença é relevante. Analisar apenas o domicílio do emissor pode levar a uma subestimação da exposição internacional das Afores mexicanas.
México mantém a maior margem regulatória
Uma das conclusões mais interessantes do estudo é que o México mantém a maior margem regulatória para ampliar sua exposição a ativos alternativos.
As SIEFORES mais jovens podem destinar até 30% de seus ativos a instrumentos estruturados, um limite superior ao observado na maioria dos países analisados. Em comparação, o Chile elevará gradualmente o limite para investimentos em ativos alternativos do Fundo A, dos atuais 17% para 19% em agosto de 2026, chegando ao máximo de 20% em agosto de 2027.
Embora as alocações atuais permaneçam abaixo desses limites, o marco regulatório mexicano ainda oferece uma ampla margem para que a exposição a ativos alternativos continue aumentando nos próximos anos.
Os ativos alternativos já são estratégicos
O estudo também mostra que o crescimento dos ativos alternativos não responde a uma moda passageira.
Durante o período de 2020 a 2025, praticamente todos os países ampliaram sua exposição a essa classe de ativos. O México registrou uma taxa composta de crescimento anual próxima de 17%, enquanto o Chile alcançou aproximadamente 61% e a Costa Rica apresentou a maior taxa de crescimento (123%), embora partindo de uma base muito reduzida.
Em termos absolutos, o México mantém a maior exposição da região, com aproximadamente US$ 22 bilhões investidos em capital privado, US$ 16,5 bilhões em ativos imobiliários e cerca de US$ 4,7 bilhões em infraestrutura.
Implicações para os gestores internacionais
Para os gestores globais de private equity, infraestrutura e private credit, a mensagem é clara.
A oportunidade na América Latina não depende apenas do crescimento dos ativos sob gestão, mas também do processo de sofisticação pelo qual os investidores institucionais estão passando.
As alocações em mercados privados continuam se expandindo, os marcos regulatórios seguem evoluindo e as carteiras buscam uma diversificação cada vez maior para enfrentar horizontes de investimento cada vez mais longos.
Nesse contexto, o México continua ocupando uma posição de destaque na região. O país combina o maior mercado institucional da América Latina com um marco regulatório que permite uma participação significativa de ativos alternativos. O desafio para os gestores internacionais já não será demonstrar por que os mercados privados devem fazer parte das carteiras, mas sim diferenciar-se em um ambiente em que a concorrência pelo capital institucional será cada vez maior.
Por Javiera Donoso