Última actualización: 13:47 / Jueves, 20 de Junio de 2019
Columna de Gabelli Funds

Ahora tenemos un sólido mercado de fusiones y adquisiciones

Foto: PxHere CC0
Por Michael Gabelli

La actividad de fusiones y adquisiciones ha tenido un buen comportamiento en lo que va de 2019, y estamos encontrando oportunidades atractivas para desplegar capital, incluidas las transacciones recién anunciadas a continuación:

  • Spark Therapeutics (ONCE-NASDAQ), que desarrolla productos de terapia para enfermedades genéticas, acordó ser adquirida por Roche Holding por 114,50 dólares en efectivo por acción, o alrededor de 5.000 millones de dólares.
  • Ultimate Software Group (ULTI-NASDAQ), un proveedor de software de recursos humanos basado en la nube, acordó ser adquirido por Hellman & Friedman Group por 331,50 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 11.000 millones de  dólares.
  • Scout24 AG (G24 GY-Frankfurt), una compañía de software que se especializa en los sectores de bienes raíces y automotriz, aceptó ser adquirida por un grupo liderado por Blackstone por 46 euros en efectivo por acción, o alrededor de 6.000 millones de euros.

En febrero, se completaron una serie de acuerdos, mientras que otros acuerdos avanzaron en su camino para recibir las aprobaciones regulatorias y de accionistas, en particular:

  • Orbotech, Ltd. (ORBK-NASDAQ), un diseñador y fabricante de componentes ópticos utilizados en diversas aplicaciones tecnológicas, recibió la aprobación antimonopolio del SAMR chino, que fue la condición final de su adquisición por parte de KLA-Tencor. Cuando el acuerdo se cerró el 20 de febrero, los accionistas de Orbotech recibieron 38,86 dólares en efectivo y 0,25 acciones ordinarias de KLATencor, que valoraron la transacción en aproximadamente 3.000 millones de dólares.
  • Aspen Insurance Holdings (AHL-NYSE), que proporciona seguros de propiedad y accidentes y productos de reaseguro, recibió las autorizaciones finales necesarias para completar su adquisición por parte de Apollo Global Holdings. Los accionistas de Aspen recibieron 42,75  dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 3.000 millones de dólares cuando se cerró el acuerdo el 15 de febrero.
  • NxStage Medical, Inc. (NXTM-NASDAQ), una compañía de dispositivos médicos que desarrolla sistemas de diálisis renal para uso en hogares de pacientes, recibió una autorización antimonopolio de la FTC de EE. UU. después de que aceptaron vender la línea de sangre de NxStage. Fresenius Medical Care acordó adquirir NxStage por 30 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 2.000 millones de dólares en agosto de 2017, y el acuerdo se cerró el 22 de febrero.
  • Twenty-First Century Fox (FOX-NYSE) continuó avanzando hacia la recepción de las aprobaciones regulatorias restantes para su adquisición por parte de Disney, incluida la aprobación por parte del regulador brasileño antimonopolio, CADE, a fines de febrero. Se espera que el acuerdo se cierre en marzo, cuando los accionistas de Fox recibirán 38 dólares en efectivo y acciones de Disney, así como una acción de New Fox.

Gracias a un sólido mercado, esperamos que la actividad de negocios en curso proporcione nuevas perspectivas para generar rendimientos no correlacionados con el mercado.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli


Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

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