Última actualización: 11:48 / Martes, 2 Abril 2013
Ronald Doeswijk

Robeco: Cinco lecciones a aprender del rescate de Chipre

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Robeco: Cinco lecciones a aprender del rescate de Chipre
  • ¿Es el rescate de Chipre un modelo para futuros rescates, o es un caso especial?

Según Ronald Doeswijk, estratega jefe de Robeco, tenemos bastante que aprender de los últimos 10 días.

En concreto,  para el experto existen cinco lecciones clave que deberíamos aprender tras la el acuerdo con el que Chipre ha golpeado a los prestamistas internacionales para asegurar su rescate de 10.000 millones de dólares.

1.     El acuerdo fue, dentro de lo malo, la mejor solución

"En la última semana, como en la crisis de deuda en general, ha habido eventos en los que sólo existen malas soluciones", asegura Doeswijk.

Este acuerdo "menos malo" está al menos estructurado de manera que elimina el plan inaceptable de la propuesta inicial, de recaudar entre los depositantes con un ahorro inferior a 100.000 euros. El peso de rescate descansará en los depositantes más ricos de los dos bancos más importantes del país (ahorros por encima de 100.000 euros).

"Esta no va a ser la última opción entre las soluciones malas. Y una mala solución siempre trae el riesgo de una ruptura de la zona euro, ya sea directa o indirectamente. Además, los políticos no siempre han mostrado una gran conciencia de las consecuencias imprevistas ", advierte.

2.     Los depósitos de 100.000 euros están garantizados, pero las dudas permanecen

La segunda lección es que los políticos se han dado cuenta de que fue un error amenazar a la zona euro con la garantía de los depósitos de 1000.000 euros.

Con el nuevo acuerdo, esta garantía, se está cumpliendo. "En ese sentido, se podría decir que las cosas han cambiado sólo marginalmente en los últimos diez días", dice Doeswijk.

Por el momento. Hace sólo una semana, la élite de políticos de Europa estaban dispuestos a saquear los depósitos de los pequeños ahorradores. "La gente ha tomado conciencia de que las reglas pueden cambiar de hoy para mañana", añade.

3.     Los riesgos de contagio en el corto plazo son pequeños

A pesar de que los ahorradores españoles e italianos, podrían estar alarmados por la situación de Chipre, Doeswijk “sigue pensando que los riesgos de contagio son pequeños en el corto plazo", dice. "La gente verá Chipre como un caso especial".

Dicho esto, reconoce su preocupación por una posible salida de dinero “silenciosa” en los bancos. En España, los flujos de dinero han vuelto a los bancos, y le preocupa que salga de nuevo motivado por las acontecimientos recientes de Chipre.

4.     Los tenedores de bonos continúan siendo un riesgo

Como parte del acuerdo de Chipre, la deuda senior no garantizada de Laiki Bank parece que va a ser completamente eliminada, mientras que los tenedores de bonos senior del Banco de Chipre se enfrentan a un “haircut”. Según Doeswijk "esto es bueno en el largo plazo." ¿Por qué? "A veces el riesgo tiene que materializarse para evitar el peligro moral", dice. "No se puede utilizar el dinero de los contribuyentes cada vez".

5.     El centro de atención debe dirigirse de nuevo a la inestabilidad política de Italia

La quinta lección se refiere a los pasos a seguir en la crisis de la eurozona en general. Mientras Chipre se acostumbra a su nueva normalidad, Doeswijk cree que no debería ser el centro de atención.

No es que este acuerdo vaya a resolver los problemas de Chipre. "Pero creemos que si Chipre aplica lo que la Troika está diciendo que haga, recibirá otro rescate si es necesario", dice. "Una salida de la eurozona es demasiado peligrosa”.

¿Hacia dónde se dirigirá el centro de atención? Doeswijk sugiere Italia. "La inestabilidad política en Italia podría preocupar a los mercados financieros", dice. “Después de todo, no hay un gobierno estable. Y es posible que haya nuevas elecciones dentro de unos meses. "¿Están dispuestos los políticos a llevar a cabo las reformas suficientes para satisfacer a los alemanes?".

El mal estado de la economía de la eurozona también competirá por ser el centro atención. "Tenemos que ver cómo evocluciona la economía en los próximos meses. Los datos de Francia han sido muy malos", señala.

Sin embargo, el escenario más probable es que, con el respaldo de las OMT del BCE (simples transacciones monetarias) y la austeridad moderada, los políticos poco a poco sacarán adelante la reforma económica.

Para su información...

Ronald Doeswijk es el estratega jefe en Robeco. Es un veterano profesional de económicas y asignación de activos. Desde 1996 a 2010, fue estratega de inversiones en IRIS, la operación de análisis de inversiones de Rabobank y Robeco.

Ronald tiene fuertes vínculos con el mundo académico.  Es el autor de varios artículos sobre estrategia y asignación de activos que han aparecido en publicaciones como Journal of Portfolio Management,  Journal of Wealth Management,  International Review of Financial Analysis y Journal of Investing. Es uno de los autores académicos más descargados del mundo.

Cuenta con un post grado en Económicas  por la Erasmus Univeristy Rotterdam. Obtuvo además el doctorado en 2007.

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