Última actualización: 09:07 / Jueves, 29 Mayo 2014
Pals, especialista de Robeco

Mercados emergentes: Buenos precios, mires donde mires

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Mercados emergentes: Buenos precios, mires donde mires

Los inversores están prestando de nuevo atención a los mercados emergentes tras la recuperación de sus bolsas después de meses en los que su comportamiento dejaba mucho que desear. En parte, este rebote se debe a que tienen un potencial de crecimiento mayor que el de las acciones de mercados desarrollados ofreciendo “buenos precios, mires donde mires”, según Wim-Hein Pals, el especialista de Robeco que lidera esta clase de activos.

Wim-Hein Pals, director del equipo de renta variable emergente de Robeco, cree que el crecimiento de los beneficios en Asia y América Latina va a superar al que se dará en los mercados desarrollados, siendo las compañías con sesgo doméstico la mejor apuesta, dado que son las más expuestas a una clase media cada vez mayor.

El especialista piensa que el mayor potencial de crecimiento de estos resultados emergentes se debe en parte a un “efecto base”, a partir de su actual suelo. Prevé que el beneficio de las compañías emergentes crecerá un 12% en 2014, que compara con un 8% para las empresas de mercados desarrollados. Esta clase de activos viene siendo un “campo de batalla”, en algunos casos de forma literal, dados los conflictos políticos y civiles en Ucrania, Turquía, Tailandia y Oriente Medio. Las compañías pertenecientes al índice MSCI Emerging Markets cayeron con fuerza tras el estallido de la crisis de Ucrania pero, desde entonces, han rebotado.

Para muchos inversores, lo peor ha pasado

El dinero fluye de nuevo hacia los mercados emergentes

Fuente: EPRF, Deutsche Bank

Los flujos de fondos muestran que los inversores están retornando a esta clase de activos, señal de que piensan que lo peor ya ha pasado. En parte, puede deberse a los resultados electorales favorables a economías más abiertas y a reformas estructurales, como ha acontecido en India. Este año cuatro de los países con mayor población del mundo –India, Sudáfrica, Indonesia y Brasil- eligen gobierno, al tiempo que China está en proceso de implementación de un nuevo plan de crecimiento más enfocado a la economía doméstica, fruto de su nuevo gobierno.

“Los mercados emergentes están francamente infravalorados, ofreciendo buenas oportunidades por doquier”, comenta Pals, gestor veterano de la estrategia de renta variable emergente.

“Las revisiones a la baja de beneficios han tocado fondo, y ahora están empezando a revisarse al alza. Apenas vemos crecimiento en la región EMEA pero en Asia y América Latina el crecimiento es de doble dígito”.

Para Pals, los mercados emergentes cotizan con un descuento del 30% sobre los desarrollados, según cualquiera de los métodos de valoración comparativa que se utilizan habitualmente (PER, P/BV y Cash Flow).

“Los parámetros de valoración han sido argumentos muy positivos para sobreponderar la renta variable emergente en un portafolio global”, indica. “Recientemente, tanto los resultados empresariales, como el momentum macro y político, así como el sentimiento –flujos y spreads de los bonos emergentes- se han unido a estos argumentos a favor de los mercados emergentes.

Sin embargo, dada la volatilidad en las divisas emergentes, los exportadores serán más vulnerables que las compañías con negocio doméstico, dirigido a la pujante clase media que cada vez tiene un mayor poder adquisitivo, explica. “La demanda interna es un tema muy presente en el portafolio central de nuestra estrategia emergente; con el consumo cíclico como categoría favorita”, añade.

“Entre todos los sectores, los cíclicos lo están haciendo algo mejor que los defensivos en Asia y también estamos sobreponderando las compañías del sector financiero.”

Elecciones: del temor al clamor

“La mayoría de los procesos electorales ha tenido un resultado bien neutral o bien positivo para el mercado”, explica Pals. “India ha sido uno de los países en los que el proceso electoral ha tenido un resultado más favorable. Será bueno tanto para la bolsa, como para la divisa”.

“Así, las elecciones en los mercados emergentes ya no suponen un factor de miedo, sino un factor de apoyo para estos activos”.

Además de su preferencia por India, Pals favorece claramente tres naciones más: China, Corea del Sur y Turquía. “Todos hablan de China como un grupo homogéneo, pero evidentemente la selección de valores es importante. Aquí favorecemos una combinación de historias interesantes de reestructuración en empresas de capital estatal, con proveedores de bienes de consumo doméstico como fabricantes de automóviles y nombres relacionados con Internet”.

“China crece todavía por encima del 7% anual y además los beneficios empresariales se están acelerando. Tenemos que ser muy selectivos en los valores que elegimos, en particular en el sector financiero, pero en general, hay un gran número de oportunidades de inversión interesantes.”

“También sobreponderamos Corea del Sur a largo plazo, tanto en su vertiente de consumo interno como en la exportadora”. Pals favorece asimismo Turquía, donde piensa que lo peor de la crisis política ha pasado, permitiendo al gobierno centrarse en las reformas económicas.

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