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Hablan los líderes

Perspectivas de Deutsche AM para 2017: optimistas, pero no eufóricos

Perspectivas de Deutsche AM para 2017: Optimistas, pero no eufóricos
Foto: Mark Morgan / CC-BY-SA-2.0, Flickr
  • La correcta selección y diversificación de inversiones será aún más importante que el año pasado
  • Deutsche AM favorece las inversiones con posibilidades consistentes de generación de rentas
  • El escenario político se mantiene como la principal incertidumbre
  • La política en EE.UU. generará inflación
Por Funds Society, Miami

Optimistas pero no eufóricos: así describe su visión para los mercados financieros internacionales durante el próximo año Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management. La correcta selección y diversificación de inversiones será aún más importante que el año pasado. En principio, Deutsche AM favorece las inversiones con posibilidades consistentes de generación de rentas, como los pagadores de dividendos, determinados bonos con rentabilidades más altas, así como inversiones alternativas en infraestructuras y el sector inmobiliario.

“No estamos fijando nuestras esperanzas en el crecimiento económico y rentabilidades muy altas en los mercados de capitales en 2017. Dicho esto, no nos preocupa la recesión que veremos en las principales regiones económicas. No obstante, los movimientos de los bancos centrales y la política podrían continuar aderezando el mercado en el corto plazo”, según Kreuzkamp. 


El escenario político se mantiene como la principal incertidumbre de acuerdo con la visión de Kreuzkamp: el asunto aún no resuelto del Brexit y las elecciones en algunos países europeos clave indican que el foco está puesto en el futuro de la Unión Europea (UE) así como en el nacionalismo y el proteccionismo. Recientemente, los opositores a la UE han ganado terreno. Los conflictos regionales, como Siria y el este de Ucrania continúan creciendo y generando violencia. Todo ello, coronado por las ambiciones en política exterior de Rusia y China. 


La política moldea los mercados

Kreuzkamp considera que la situación en Estados Unidos es muy importante. El presidente electo Donald Trump es capaz de moldear los mercados de forma sostenida, ya que un Congreso dominado por los republicanos podría concederle un considerable margen de maniobra. “Una combinación de reducción de impuestos, desregulación y proyectos de infraestructuras podría impulsar la economía estadounidense hasta tal punto que este estímulo podría continuar por 8 o incluso 9 años. Pero generará inflación”, de acuerdo con Kreuzkamp.

Los mercados financieros ya han mostrado sus reacciones iniciales. Pero también es concebible que el entusiasmo de los inversores pueda desvanecerse un poco. Por un lado, podría ser el resultado de que los planes no se llevarán a cabo tan rápido como muchos en el mercado pueden esperar, por otro, las políticas de Trump podrían tomar impulso –por ejemplo, la imposición de restricciones al libre comercio mundial-. Pero es un asunto de pura especulación si Trump realmente será capaz o no de llevar a cabo el proteccionismo –el aislamiento podría disminuir la competitividad de las compañías americanas si se incrementan los costes-.

En este sentido, Deutsche AM espera que el ritmo de crecimiento e inflación aumente ligeramente durante 2017. “Estaremos revisando todas nuestras posiciones regularmente de acuerdo con los desarrollos políticos de Estados Unidos. Somos plenamente conscientes del potencial del presidente electo para sorprender en ambas direcciones. La política moldea los mercados”, explica Kreuzkamp.

En términos globales, espera un crecimiento del 3,5%, que podría convertir a 2017 en el octavo año consecutivo con un crecimiento por encima del 3%, algo visto por última vez en los años 60. También se espera un repunte económico en la Eurozona. Para 2017, Deutsche AM prevé un crecimiento del 1,3%, impulsado principalmente por el consumo.

Dólar fuerte

En materia de bonos y divisas, el año que viene estará inicialmente marcado, aún más, por la divergencia de las políticas de los bancos centrales con impacto en el dólar estadounidense. Se anticipan dos subidas de tipos de interés en EE.UU. –tras las medidas de diciembre de 2016– pero se espera que la UE se mantenga en niveles bajos y continúe buscando activamente su programa de recompra de bonos hasta bien entrado el año próximo. No obstante, la tan llamada fase del tappering podría comenzar.

El año que viene la expectativa es que el dólar estadounidense se mantenga fuerte. “Estamos asumiendo que los mínimos en los tipos de interés han quedado atrás, pero no estamos contando con incrementes sostenidos. En 2017, los países clave de Europa y de Estados Unidos podrían ver rentabilidades negativas para los bonos soberanos. Es probable que aumente la divergencia entre los tipos de interés de la Eurozona y los EE.UU. A medio plazo, no estamos convencidos de que esta era de bajos tipos de interés esté llegando a su fin, aunque 2016 puede haber marcado el punto más bajo para los tipos de interés”, según Bill Chepolis, director de renta fija para EMEA en Deutsche AM. Desde el punto de vista de la inversión, la gestora continúa con su preferencia por los bonos corporativos europeos y estadounidenses, así como por los bonos soberanos de los países europeos periféricos. Dentro de los mercados emergentes, gustan los bonos soberanos en divisas atractivas, incluso si están sujetos a un nivel más alto de volatilidad de precios.

Gestión activa del riesgo

La firma calcula que los mercados internacionales de renta variable alcanzarán un crecimiento de un sólo dígito, pero la situación será diferente para algunos mercados importantes, con los índices de EE.UU. consiguiendo nuevos récords. Desafortunadamente, realizar cualquier predicción resulta difícil por la incertidumbre que rodea a las políticas de Trump. Las acciones estadounidenses podrían beneficiarse de la desregulación y de un nuevo programa fiscal, pero esta influencia positiva podría verse reducida por un dólar fuerte y por presiones salariales. Los tipos de interés al alza tenderían a impedir la subida de los precios.

En los mercados emergentes, una subida de tipos en Estados Unidos contribuiría a alimentar la incertidumbre. Los mercados emergentes están viviendo una recuperación económica que podría beneficiar a la renta variable europea, especialmente en Alemania, según Thomas Schüssler, codirector de renta variable en en Deutsche AM. Además, los datos corporativos fuera de Europa han empezado a ser prometedores. En este momento los mercados bursátiles incorporan algún grado de riesgo político en sus cálculos, lo que explica la diferencia entre valoraciones dentro de Estados Unidos. Sin embargo, Schüssler cree que es precisamente esta variación la que ofrece potencial para gratas sorpresas.

En general, los mercados volátiles y con movimientos laterales suelen ser ricos en oportunidades para los inversores activos, selectivos y tácticos. En particular las inversiones en multiactivos deberían atraer una demanda considerable por parte de los inversores: "Con rendimientos tan bajos como los actuales, los inversores tienen que estar preparados para gestionar el riesgo activamente. Esta será la clave en 2017 para invertir con éxito. El desafío principal es optimizar el riesgo frente a un objetivo de retorno", según Christian Hille, director de multiactivos en Deutsche AM.

Resumen

  • Crecimiento 2017: UE: +1,3%; EE.UU.: +2,2%; China: +6,3%
; Mundial: +3,5%
  • Principales tasas de interés: EE.UU.:1%-1,25%; BCE: 0% 

  • Relación Euro/Dólar 1,0 

  • Inflación
: Eurozona: 1,4%; EE.UU.: 2,0% 

  • Renta variable: Dax: 11.300 puntos; S&P 500: 2.250 puntos 

  • Materias primas: Oro: 1.290 dólares; Petróleo (West Texas Intermediate): 50 dólares 

  • Rentabilidad de los bonos: Bonos soberanos de EE.UU. a 10 años: 2,5%; Bono alemán a10 años: 0,6% 

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