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Evolución constante

Las 10 lecciones de NN IP tras 25 años invirtiendo en deuda de los mercados emergentes

Las 10 lecciones de NN IP tras 25 años invirtiendo en deuda de los mercados emergentes
Foto: Sridharan Chakravarthy
  • En los 25 años transcurridos desde que NN Investment Partners comenzó a invertir en deuda de los mercados emergentes, el conjunto de oportunidades ha evolucionado considerablemente
  • Los fondos y ETFs más grandes y no especializados están comenzando a hacer asignaciones significativas a la deuda de los mercados emergentes
  • Los mercados emergentes requieren un enfoque constante y disciplinado sobre el valor razonable en las subidas y en las caídas de los mercados
Por Funds Society

NN Investment Partners cumple 25 años invirtiendo en deuda de los mercados emergentes publicando las 10 principales ideas adquiridas durante años de experiencia navegando múltiples ciclos en el universo más dinámico y diverso de los mercados de deuda a nivel mundial. De hecho, los equipos de la gestora incorporan ahora estas ideas a los procesos de inversión de las estrategias de este tipo de activos.

"En los 25 años transcurridos desde que NN Investment Partners comenzó a invertir en deuda de los mercados emergentes, el conjunto de oportunidades ha evolucionado considerablemente y los propios mercados comenzaron a converger hacia sus partes más desarrolladas en términos de percepciones de los inversores. Colectivamente, estos países han experimentado una mejora económica dramática y hoy suponen una fuente convincente de rendimientos diferenciados para inversores de todo tipo”, explica Marcelo Assalin, jefe de deuda de mercados emergentes en NN Investment Partners.

"Sin embargo, al igual que con cualquier mercado en crecimiento, el camino no estará exento de desafíos. Por lo tanto, los inversores con mayores probabilidades de tener éxito en deuda de los mercados emergentes serán aquellos con un conocimiento considerable de las dinámicas macroeconómicas y políticas locales y regionales, que les permitan anticipar cuándo es probable que cambien los ciclos del mercado. También tendrán estrechas relaciones con otros participantes clave del mercado para acceder a la liquidez a los mejores precios y recursos suficientes para monitorear las condiciones del mercado en rápido movimiento y las dinámicas de riesgo que cambian a diario ", añade el experto de NN IP.

1.- Casi siempre hay un lado positivo

Puede que un país incumpla con sus obligaciones crediticias pero, a diferencia de las empresas, es poco probable que lo haga al completo. Recientemente, la comunidad internacional, con la ayuda de organizaciones multilaterales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI), ha demostrado una voluntad política significativa de apoyar a los países en dificultades frente a defaults a gran escala, lo que hace altamente improbable que los acreedores sufran una pérdida de capital total. Para el inversor más comprometido, la inversión en países en dificultades puede presentar excelentes oportunidades para invertir en bonos de un país a niveles altamente descontados.

2.- El pensamiento simple simplemente no lo logrará

Los inversores a menudo intentan simplificar el mundo pensando en términos de grandes bloques económicos. Los 'BRIC' identificados por Goldman Sachs en 2001 son un buen ejemplo. En ese momento, estos países se jactaban de tener un enorme potencial de crecimiento con costes de producción más bajos, fuerzas de trabajo comparativamente jóvenes y considerables reservas de recursos naturales.

Sin embargo, dos décadas después, estas creencias demostraron ser infundadas, ya que la caída de los precios de las materias primas, la disminución del comercio mundial y el aumento de las deudas hicieron mella, especialmente en Rusia. El universo de los mercados emergentes es extremadamente diverso y los inversores no deben perder de vista la idiosincrasia dentro de los países.

3.- No hay que perder nunca la fe

Desde la crisis financiera global, ha habido varios ejemplos notables de cooperación entre bancos centrales, entidades multilaterales como el FMI y los inversores privados para rescatar a las naciones sobreendeudadas. Ninguna inversión está completamente libre de riesgos, pero la voluntad política demostrada recientemente para rescatar a las naciones sobreendeudadas puede verse como un factor positivo para los inversores en deuda de los mercados emergentes.

4.-  Los dragones durmientes se vuelven tigres agazapados

Durante más de dos décadas, el surgimiento de China como una superpotencia económica ha tenido un impacto inmensamente positivo en otras economías emergentes y en la economía global.

Sin embargo, China ha comenzado recientemente a aumentar su influencia en las economías emergentes más directamente mediante la financiación de proyectos de infraestructuras en Asia, Europa y África.

Pero la tasa de crecimiento de China probablemente se desacelerará a medio plazo debido a las reformas estructurales que debe realizar a medida que su economía madura y, dado el alcance de su influencia, esto podría tener implicaciones negativas de largo alcance. Por lo tanto, los inversionistas deberán monitorear de cerca el progreso económico de China a largo plazo.

5.- ¡El FMI tiene competencia!

El FMI ha jugado un papel vital en el desarrollo de los mercados emergentes desde los años noventa. Sin embargo, existe el riesgo de que China pueda reemplazar al FMI como proveedor de apoyo económico. A diferencia del FMI, el apoyo de China no incluye las mismas demandas de reformas estructurales y, por lo tanto, los países emergentes pueden estar menos incentivados a implementar los tipos de cambios que el FMI prescribe. Pero el FMI y China pueden hacer importantes contribuciones al crecimiento y los países deberían aprovechar el apoyo de ambos.

6.- No se puede avanzar con los frenos puestos

La retórica proteccionista a menudo aparece cuando un país está preocupado por la posibilidad de un declive económico. Sin embargo, los altos aranceles de importación y otras políticas proteccionistas utilizadas para proteger el mercado laboral interno de la competencia internacional solo pueden funcionar a corto plazo. Los países de mayor rendimiento son aquellos que abren sus economías, se unen al mercado global y obtienen los beneficios de un clima empresarial más dinámico y de la inversión extranjera directa.

7.- Los barcos grandes no giran fácilmente

Después de décadas de reformas estructurales e institucionales en todo el universo emergente, los fondos y ETFs más grandes y no especializados que tienden a invertir de manera oportunista están comenzando a hacer asignaciones significativas a la deuda de los mercados emergentes. Esto significa que la creciente demanda de los inversores reducirá gradualmente las primas de riesgo.

8.- No se pueden ocultar las cicatrices de una corrupción corrosiva

La corrupción actúa como un impuesto encubierto sobre una economía, obstaculizando el crecimiento y moderando el sentimiento de los inversores. Con menos inversión extranjera, los ingresos externos caen y la corrupción está altamente correlacionada con el deterioro fiscal. Si bien la batalla contra la corrupción es un proceso largo y arduo, está ganando un fuerte impulso a nivel mundial, como lo demuestran las medidas anticorrupción adoptadas recientemente en Brasil, Perú y Sudáfrica y por los levantamientos en todo el mundo árabe.

9.- Haz lo que hago, no lo que digo

A menudo hay una gran disparidad entre la retórica de la campaña política y las políticas que se implementan posteriormente. Sin embargo, los mercados se asustan fácilmente por cambios potencialmente radicales en la dirección política, y esto es particularmente cierto en el momento de las elecciones. Las políticas gubernamentales a menudo son mucho más moderadas y de tono más pragmático de lo que sugeriría la retórica electoral.

10.- Los mejores son aquellos que están enfocados

Los mercados emergentes requieren un enfoque constante y disciplinado sobre el valor razonable en las subidas y en las caídas de los mercados. Los inversores son muy sensibles a las noticias negativas del mercado y las ventas o correcciones a menudo pueden ser excesivas, creando excelentes oportunidades para aumentar posiciones en nombres de alta convicción.

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