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Análisis de Janus Henderson

¿Por qué no se cumple la teoría de la curva de Phillips?

¿Por qué no se cumple la teoría de la curva de Phillips?
Foto: AJC1 / CC-BY-SA-2.0, Flickr
  • La curva de Phillips postula que el descenso del desempleo se traduce en la inflación de los salarios
  • Los favorables factores estructurales a largo plazo para los bonos permanecen intactos
  • Las diferentes dinámicas que entran en juego en los diversos sectores y regiones pueden ayudar a los gestores a detectar posibles oportunidades
Por Funds Society

Sin duda, el mayor riesgo para todas las clases de activos de renta fija es la inflación de los salarios. En este sentido, Jenna Barnard, una de los gestoras del fondo Janus Henderson Horizon Strategic Bond, cree que si percibimos señales de que este bajo desempleo de Reino Unido, Estados Unidos, Alemania y Japón se traduce en inflación salarial, los bancos centrales volverán a entrar en juego y asistiremos a subidas de los tipos de interés significativamente más rápidas. Pero “hasta ahora, no las hemos percibido”, añade.

Barnard recuerda que la teoría de la curva de Phillips (que postula que el descenso del desempleo se traduce en la inflación de los salarios) parece no estar cumpliéndose, y en este punto su compañero John Pattullo, cogestor del fondo con Jenna, se muestra de acuerdo en este punto.

“Puede que asistamos a subidas cíclicas a corto plazo (y de escasa magnitud) en la rentabilidad de los bonos, si bien los favorables factores estructurales a largo plazo para los bonos permanecen intactos”, dice.

Los factores estructurales a los que se refiere son, entre otros, los parámetros demográficos del envejecimiento de la población, los efectos deflacionarios de la sustitución de la mano de obra por tecnología y los cambios en las conductas desde la crisis financiera, que han llevado al sector privado a una mayor cautela a la hora de asumir deuda incluso aunque los tipos de interés se encuentren en mínimos históricos.


Además, apunta que algunos de estos factores disruptivos, concretamente la evolución tecnológica, implican que los inversores deben ser selectivos a la hora de escoger emisores corporativos.

“La clave será seguir siendo selectivos y disciplinados ante lo evidente de que nos encontramos en la última fase del ciclo dado el grado de dispersión existente entre sectores. Esta circunstancia se magnifica por los notables cambios tecnológicos e industriales que afectan a determinados sectores y se reflejan en nuestro enfoque de evitar ciertos ámbitos en general”, añadePattullo.

Diversidad global

Por su parte, Phil Apel, cogestor del fondo Janus Henderson Horizon Total Return Bond, piensa que las diferentes dinámicas que entran en juego en los diversos sectores y regiones pueden ayudar a los gestores a detectar posibles oportunidades, en especial cuando las valoraciones se encuentran ajustadas en algunas áreas: “En un entorno de crecimiento positivo y con el persistente respaldo del Banco Central Europeo, creemos que siguen existiendo núcleos de valor en países del sur de Europa como España y Portugal".

"Los mercados de tipos europeos con vencimiento a largo plazo parecen ofrecer un valor relativo adecuado dado el significativo pronunciamiento de la curva de rentabilidades en relación con otros mercados desarrollados", concluye.

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